“銅博士”創反彈新高 寬鬆助推經濟複蘇

銅是典型的工業金屬，並且是有色金屬銅、鋁、鋅中最具有代表性的，被譽為"銅博士"，並被認定為有色金屬走向的標杆，而工業金屬的情況常是經濟好壞的一個晴雨表。

因此，從近期銅持續性創反彈新高的走勢上來看，我們可以明顯地感覺到全球經濟的複蘇，本文就從銅的角度來研究全球經濟複蘇的背景下，整個有色金屬的未來走勢，以此來幫助投資者理清投資脈絡。

一、寬鬆環境助推經濟複蘇

2014年6月18日，美聯儲結束了為期2天的貨幣政策會議，如市場預期，美聯儲宣布將量化寬鬆(QE)政策再次縮減100億美元，至每月350億美元的規模。美聯儲將每個月購買150億美元抵押貸款支持證券（MBS）以及200億美元國債。與此同時，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）還決定將聯邦基金利率維持在0~0.25%的水平不變，在FOMC以9：0通過，並稱在決定維持聯邦基金利率在0~0.25%多久時，將評估向2%通脹目標以及最大就業目標的實現和預期進展。

美聯儲再次表示，在購買資產計劃結束後的一段長時間內保持高度寬鬆貨幣政策立場仍是合適的，即便就業和通脹接近符合目標水準，仍可能在較長期維持聯邦基金利率低於正常水準。

從美聯儲的表述上看，即便就業和通脹符合所制定的前瞻指引，接近目標水平，美聯儲依然有可能維持低利率，這種寬鬆的貨幣環境，助推了有色金屬市場的反彈，圖一說的就是紅色豎狀線之後的走勢，如下所示：

銅、鋁、鋅議息會議後的走勢對比圖（圖一）

在分析銅的走勢上，必須要關注中國的經濟境況，因為中國的銅需求占到全球的40%，所有中國經濟的運行情況，對有色金屬，特別是銅的走勢，起到了決定性的作用。中國經濟實行"定向降準"，並且不斷的進行微刺激，保持中國經濟GDP增長在合理區間，如果實現7.5%的經濟增長目標，中國還需要更多的手段來刺激經濟，但是不會出台2008年次貸危機4萬億那樣大規模的刺激，但是從增長的結構上看，投資、消費和出口，中國當下拉動經濟增長的動力依然在投資上，並且經濟結構調整短時間內很難完成，投資依然是拉動經濟增長的主力軍，而投資必須有寬鬆的貨幣環境，"定向降準"就是非常明確的寬鬆信號，而且中國調整金融機構"存貸比"，這樣就釋放了更加寬鬆的信號。

雖然銅融資和青島港銅融資調查對銅的上半年走勢有有影響，但是市場已經消化了銅融資調查的影響，從有色金屬銅的走勢收復失地就能看出來，銅融資調查不會影響2014年下半年銅的整體走勢。

二、供需影響價格，但預期更重要。

傳統的經濟學原理告訴我們，供給與需求決定價格，供給大於需求，價格下跌，供給小於需求，價格上升，這個在傳統的工業時代確實是這樣的分析邏輯，但是進入21世紀，特別是全球貿易和金融一體化後，供給和需求不再是決定價格的主推動力，而是在供給和需求之上，通過金融的定價權來影響價格。

有色金屬和原油的走勢都是一樣，無論是LME的有色金屬現貨還是comex的有色金屬期貨，所有的有色金屬的都有定價權。定價權不是能控制住價格，因為如果價格一旦被控制，市場就不會再存在。

所謂的定價權，是在公平的交易製度下，實現充分的市場交易競價，最終實現多空博弈大家公認的價格，這樣的市場才有定價權。我們就以銅的走勢為例，來看一下圖二中所示的全球銅的供需情況：

全球銅供需情況表（圖二）

如圖，從全球銅的供需情況看，大部分時間銅的供給是大於需求的，而從2006年開始，銅開始步入牛市行情，從最低的1336美元/噸上漲到最高的10190美元/噸，即使2008年經曆了美國的次貸危機，銅經過大幅的下跌，但是在2010、2011、2012三個年度，從圖表上，銅的供給都大於需求，從圖表二上可以明顯看到，但是銅的從調整的低點2817美元/噸上漲至曆史的高位10190美元/噸，最近兩年一直在高位震蕩，如圖三所示：

銅的價格走勢圖（圖三）

因此，供需已經不是影響價格的唯一因素，而全球的宏觀經濟、經濟擴張周期的影響因素也日益凸顯，這些因素都會帶動銅的需求，預期上漲，即使在供給大於需求的情況下，銅價也會上漲，如圖二所示：2009、2010、2011這三年，供給大於需求，但是從圖三中可見，這三年，銅價分別從2817上漲到10190位置，這和中國進行4萬億經濟刺激計劃有關，從圖四可以觀察到：

國內銅供需情況表（圖四）

中國在2008年美國次貸危機、外部需求不足的情況下，為了保持GDP8%的增長率，啟動了4萬億的投資計劃，特別是鐵路、公路和基礎設置方麵的投資，這樣就會帶動有色金屬的需求，國際金融市場充分反映了這樣的預期，現在在全球寬鬆的環境下，同樣會發生這種類似的預期。

三、有色金屬反彈，驗證全球經濟複蘇

最近有色金屬的反彈，進一步驗證了全球經濟複蘇，2014年7月2日公佈的美國ADP就業數據創近期的新高，非農數據就業良好，並且美國房地產已經穩健的進入複蘇的軌道，美聯儲保持長時間的低利率政策，並且中國經濟為了保持7.5%的增速，依然需要投資拉動，調整"存貸比"，並且定向將準，釋放流動性微刺激投資拉動經濟，市場預期再一次在有色金屬上得到驗證。所以，筆者看好有色金屬下半年的走勢，並且也看好全球經濟下半年的增長，有色金屬銅更可以看高一線，保持多頭思路操作。