鴿派聲明FED加息信心動搖 年內恐加息1次

預計美聯儲今年加息次數超過一次的美聯儲官員人數減少，決策者對於美國經濟給出喜憂參半的看法，經濟增速在回升而就業增長則在放緩。聯邦公開市場委員會周三結束為期兩天的政策會議後發布的展望顯示，盡管17位決策者的預估中值仍顯示今年會加息兩次，但預測僅加息一次的官員人數由3月份預測時的一人增加到六人。多為分析師指出，美聯儲信心產生動搖，年內或僅加息一次，並有人認為耶倫就是6位預計年內加息一次的官員之一。

美國聯邦公開市場委員會政策聲明稱，勞動力市場改善的速度已經放緩，經濟活動增長似乎在升溫。FOMC維持基準聯邦基金利率目標在0.25%-0.5%不變，為1月份以來首次無異議的決策。美聯儲表示相信，就業市場會反彈，並預計“勞動力市場指標將走強”。聯儲還表示，“來自淨出口的拖累似乎有所減輕”，並且住房市場改善，而企業固定投資一直“疲軟”。

漸進加息的步伐

美聯儲重申利率可能以“循序漸進”的步伐上調，但沒有在聲明中提及下次加息時點是7月份舉行的下次會議還是其它某個特定時間。

根據會議紀要，在美聯儲4月份舉行的上一次政策會議上，多數決策者表示，如果經濟持續改善，他們讚成6月份加息。不過勞工部公佈的5月非農就業報告顯示，就業人數創下了2010年以來最小增量，導致上述意圖受挫。美聯儲周三表示，雖然失業率有所下降，但就業增幅下滑。家庭支出增長則出現升溫。

此次會議表決結果是10-0，在3月和4月均持有異議、主張加息25個基點的堪薩斯城聯儲主席喬治(EstherGeorge)也支持按兵不動的決定。

利率預估中值

官員們對於今年年底聯邦基金利率預測的中位數維持在0.875%，意味著美聯儲今年餘下四次會議上將實施兩次、每次25個基點的加息。有關長期聯邦基金利率的預測中值則由3月份時的3.3%下滑至3%。

彭博調查的所有106位經濟學家都預計美聯儲本次會議將維持利率不變。上周另一項調查顯示，分析師預計今年加息兩次，但他們對於下次加息是在七月還是九月存在分歧。

全球金融市場的一個風險因素將是八天後舉行的英國退歐公投。近期民調?顯示“退歐”陣營聲勢增強，從而導致英鎊下跌。周三聯邦公開市場委員會政策聲明重申了上次聲明中的說法，即“繼續密切監控通脹指標以及全球經濟和金融發展形勢”。

觀點綜述

FOMC聲明極盡鴿派，年內料僅加息一次。

※Point72AssetManagement表示，即使未來經濟形勢符合預期，美聯儲加息也將緩慢許多。Point72AssetManagement的經濟學家DeanMaki在電話中表示，FOMC公佈了“顯著”下調的聯邦基金利率預測，說明即使未來經濟形勢符合預期，美聯儲加息也將緩慢許多。美聯儲將會非常積極回應GDP增長、勞動力市場、金融市場、通脹和通脹預期的趨弱跡象；“要讓美聯儲加息，基本上所有這些因素都必須指向正確的方向，”為加息設置了更高門檻。

下一次加息最可能的時間是9月份，“但鑒於美聯儲對短期波動的敏感度，美聯儲很容易就會退卻”。預計今年第二次加息是12月，盡管對此預期並不是非常確信。

※摩根大通調整美聯儲加息預期，目前預計2016年僅加息一次。摩根大通經濟學家MichaelFeroli在報告中寫道，其在預計今年只有一次加息，低於之前預計的兩次，並且預計最可能的加息月份是9月份。(注：摩根大通之前預計2016年加息兩次，分別在7月和12月)鑒於FOMC6位成員現在預計2016年僅加息一次，其猜測耶倫也在其中，一般來說對抗美聯儲主席並非明智之舉。

FOMC周三發布的政策公告聲明出現“一些明顯修改”；對勞動力市場更加謹慎，對消費支出樂觀，對通脹預期擔憂加重。7月份加息仍有可能性，但這需要就業增長“漂亮反彈”，未來6周內通脹/通脹預期走強。摩根大通調整美聯儲加息預期，目前預計2016年僅加息一次。

※巴克萊表示，FOMC聲明極盡鴿派；相信耶倫就是預測加息一次的6人之一。巴克萊經濟學家MichaelGapen和RobMartin在報告中寫道，雖然“略微建設性的”FOMC政策聲明為7-9月份加息留下了可能性，但被長期政策路徑的嚴重平坦化完全抵消。相信耶倫就是預計2016年僅加息一次的6位FOMC成員之一。維持美聯儲今年加息一次的預期，在9月份；7月份加息的障礙升高，在得到幾個月穩固的勞動力市場數據後，委員會才會更安心加息。

※Pantheon指出，美聯儲政策行動有落後於勞動力市場的風險。PantheonMacroeconomics的IanShepherdson在美聯儲發布6月份政策聲明之後在報告中寫道，美聯儲近年來的失業率預測非常糟糕，但由於通脹溫和，因此他們的失誤並沒有造成甚麼成本。“可笑的”是美聯儲預計今年失業率不會進一步下降；隨著薪資增長加速，低估失業率的下行壓力可能帶來更嚴重的後果。

FOMC在7月份不會加息，因為6月份非農就業數據不會立刻充分反彈。一旦FOMC得到7、8月份的就業報告並且對第三季度的GDP增長有充分了解，預計FOMC在9月份加息，然後12月再次加息，“以應對非常接近3%的工資增長”。

※彭博經濟學家表示，美聯儲信心動搖，今年加息兩次計劃或很難實現。彭博經濟學家CarlRiccadonna、YelenaShulyatyeva和RichardYamarone撰文稱，決策者對於經濟前景的信心下降，因此使得2016年加息兩次的前景顯著降溫。美聯儲官員們似乎在對4月份政策會議後的溝通策略承認失敗，這種策略導致市場對年中加息的可能性大幅重估。

※三菱東京日聯銀行表示，美聯儲擔心程度超過了聲明能表達的地步。三菱東京日聯銀行經濟學家ChrisRupkey發表報告指出，利率正常化步伐放緩對於固定收益資產有著深遠影響。美聯儲告訴大家，經濟的強勁程度甚至都無法承受漸進的加息。市場在問美聯儲是不是看到了甚麼他們看不到的地方，這是對的。他們看到的是一個風險四起的世界，這一點不用有疑問。他們實際的擔心程度超過了他們的用詞所表達的程度。(注：FOMC聲明公佈後5年-30年期國債收益率觸及年內低點)

※麥格理表示，FOMC仍然暗示今年至少加息一次。麥格理策略師ThierryWizman在電話采訪中表示，FOMC的政策聲明和經濟預測比預期“略微鴿派”，如此多決策者加入到加息一次陣營有點讓人吃驚。耶倫在新聞發布會上的發言“非常溫和、節製”，明顯避免基於日曆日期的政策指引，而是傾向於由數據決定她沒有排除7月份可能性，表示“並非不可能”，但這聽起來並不表明加息已經在路上。

FOMC顯然變得更加謹慎，麥格理維持今年加息一次的預期，預計在9月份，因為到時候美聯儲會得到更多數據，屆時將舉行記者會以及發布最新的經濟預測。FOMC立場並不是美元的結構性不利因素；相對於歐元，預計美元將會走強，即使英國脫歐不會發生。

※HFE表示，看起來美聯儲官員們不急於加息。HighFrequencyEconomics經濟學家JimO’Sullivan在報告中說，政策聲明沒有花大篇幅來衝淡5月非農就業數據疲弱的影響；看起來他們並不著急，雖然他們也沒朝著哪個方向走發出甚麼具體的信號。