黃金白銀投資該選誰？牢記一個重要區別

在英國脫歐公投後，金融市場動蕩，增強了對於全球央行將采取措施擴大刺激的猜測，美國的利率水平勢將保持在低位，貴金屬走勢因此受到提振。在英國公投決定脫離歐盟之後的市場動蕩中，黃金和白銀是明顯的贏家，不過後者的表現更加“瘋狂”。

周一在幾乎沒有新的刺激因素的情況下，現貨白銀一度大漲逾7%，報21.11美元/盎司，為2014年8月以來首次突破21美元。但就當一些投資者為錯過白銀大漲行情而“後悔”之際，銀價突然出現大幅跳水，漲幅很快就被削減至2%左右，重回20美元關口附近。

黃金漲勢明顯落後。黃金一度漲1.1%，報1355.43美元/盎司，逼近6月24日觸及的高點，金價當時創下了2014年3月份以來的最高水平。分析師指出，與黃金相比，白銀價格具有更大的波動率，其原因在於白銀市場更小的容量以及更高的投機傾向。如此暴漲暴跌說明，作為一種投資，白銀都是“勇敢者的遊戲。”

周一下午17:48，現貨黃金報1351美元/盎司，漲0.75%；現貨白銀報20.296美元/盎司，漲2.92%。

隨著近期銀價走勢強於黃金，黃金/白銀比可能會進一步回落。在曆史上，黃金和白銀的價格比均衡水平約為70倍左右，目前的比率基本適度。但如果真的貴金屬再次啟動牛市，則白銀的漲幅往往遠高於黃金，其價格比可能降至35倍左右。牛市行情中，白銀漲幅會高於黃金一倍左右。不過，有分析師指出，黃金已經進入新一輪牛市，金價表現穩定，可能在未來18個月創出曆史新高。

CB資本合夥人（CBCApitalPartners）首席投資官HenryTo在《福布斯》網站撰文指出，黃金已經進入新一輪牛市，並提出了三大理由。

首先，盡管最近黃金價格大幅上漲，全球黃金產量卻保持穩定。根據世界黃金協會的數據，今年一季度全球黃金礦業供應為774噸，同比上升8%，但較2014年四季度峰值897噸仍低將近14%。而且，全球礦業公司高管繼續專注於成本削減和資產負債表去杠杆，而非擴大黃金勘探和開采。因此，即便黃金價格繼續上漲，未來幾年全球黃金產量預計仍將繼續下降。

To看漲黃金的第二個理由是，全球貨幣政策和財政政策前景仍將是高度擴張性的。目前全球超過1/3的主權債務收益率為負值，有跡象顯示越來越多投資者和全球外儲經理人正在購入黃金進行資本保值，比如數據顯示一季度全球黃金投資需求飆升至7年新高，而且是有史以來第二高的季度投資需求。

第三個理由是中國和印度的黃金需求將會繼續上升。To在文中指出，影響中國和印度黃金需求的主要因素是收入水平和城市化進程，從長期來看這兩個因素都將處於上升之中。他認為從長期投資的角度來看，現在依然是買入黃金的時機，預計2020年黃金價格將漲至2000美元/盎司。

投資公司SwissAsiaCapital的新加坡執行董事兼首席投資官基納（JuergKiener）也認為，由於全球國債收益率極低甚至為負，黃金可能在未來18個月創出曆史新高。

基納指出，盡管黃金是不生息資產，而且有持有成本，但在當前全球對現有體製信任度極低的情況下，黃金具有吸引力，國債收益率的持續下降也降低了固定收益資產相對於黃金的優勢。上周，10年期和30年期美國國債收益率均觸及曆史新低。

“這種信任的驟降驅使人們尋找不同的投資手段，尤其是在政府控制著整個固定收益市場的情況下。至少黃金不會出現負的收益率，沒有新的供給，產出實際上在下降。”

基納補充道，市場供需是金價上漲的一個更重要原因：黃金產量和庫存在下降，而需求周期正在重拾勢頭。他說：“更重要的是，你不能‘印刷’黃金。”

值得一提的是6月24日，黃金在英國脫歐公投之後最高飆升至1362.6美元/盎司，較去年12月份低點1045.4美元上漲約30%，已經超過技術上對牛市的定義——從低點上漲20%以上。過去30天，金價上漲了大約8.8%；過去六個月，金價則上漲了將近25%。彭博報道稱，全球黃金持倉量自今年1月觸底以來增加超過500噸。彭博匯總的數據顯示，黃金交易所交易基金（ETF）資產上周五增加6.6噸至1959.1噸，遠高於1月6日的1458.1噸。ETF的黃金持倉量上周增加37噸，今年上半年有五個月出現增加。

瑞信（CreditSuisse）的分析報告認為，金價漲勢可能反映了一些更加持久的因素。可能的情況是，英國公投的意外結果加劇了宏觀經濟和政治方麵的不確定性。直到目前，英國退出歐盟還沒有形成明確時間表。倘若這一程序啟動，還有可能引發更多歐盟成員國實施類似公投。同時，美國大選進程的推進隻會加劇不確定性。

另一方麵，各國央行對於經濟不確定的反應也將影響金價接下來的走勢。當前很有可能出現的情況是，歐洲央行、英國央行，甚至美聯儲將進一步放鬆貨幣政策。倘若如此，對黃金等實物資產的需求還將增加。基於美聯儲副主席費希爾（StanleyFischer）上周的表態，期貨市場現在認為美聯儲7月加息的可能性為零、12月之前加息的概率僅12%。