美聯儲會議紀要缺乏新意 黃金上行通道依舊完好

周三(7月6日)，美聯儲公佈6月FOMC貨幣政策紀要，但是市場對於這份在英國脫歐前擬定的“過時”的會議紀要反應平淡。然而，隨著美國總統大選逐漸升溫，英國脫歐持續影響市場，定於周五公佈的美國6月非農就業報告勢將更值得市場關注。因為這份就業報告將左右市場投資者、美國政府決策者以及美國選民對該國經濟表現以及美聯儲未來加息步伐的看法。

盡管英國脫歐前的美聯儲6月會議紀要有些“過時”，但其仍然提供出重要線索：美聯儲上次按兵不動主要歸咎於美國慘烈的5月非農就業。

根據周三美聯儲的會議紀要顯示，在英國退歐公投前一周召開的政策會議上，美聯儲決策者維持利率不變，因為美國勞動力市場和金融穩定的不確定性增加，威脅到決策者們的前景展望。

6月14-15日會議的紀要顯示，聯邦公開市場委員會(FOMC)認為等待6月23日英國公投結果出爐是審慎之舉。當時，公投結果依然難以預料。最後結果是決定脫離歐盟，導致英鎊匯率大跌，並導致債券收益率跌至創紀錄低點。

委員會還評估了美國經濟健康狀況和加息長期軌跡。就業增長放緩是他們的首要關切之一，也是他們保持謹慎的另一個原因。會議紀要顯示，雖然“與會者同意避免對一兩份勞動力市場報告作出過度反應是明智的，”但認為最近就業數據的寓意“不確定”。多數官員認為需要更多關於就業、生產和支出方麵的信息。

會議紀要稱，“多數與會者判斷，在缺乏重大經濟或金融衝擊的情況下，如果未來的信息確認經濟增速已升高，”就業增長足以實現充分就業，通脹率正在升向他們2%的中期目標，則“上調聯邦基金利率目標區間將是合適的”。

會議紀要顯示，決策者們在討論中指出中性利率“當前似乎有所降低，或者在更長期內可能低於他們此前預料的水平”。多位與會者表示，鑒於中性利率方麵的不確定性，委員會如果是循序漸進加息，則可以更好地評估加息效果。

周二的聯邦基金利率期貨價格顯示，金融市場再現動蕩、全球增長前景質疑死灰複燃，讓投資者預計美聯儲在7月26-27日會議上不可能加息，年底前加息的可能性也只有8%。富國證券高級經濟學家SamBullard在美聯儲會議紀要發布之前表示，這些不確定性顯然影響了美聯儲的前景展望和可能的貨幣政策行動，他們不得不思考所有這些變化對他們前景預期的影響。

在6月份的會議上，美聯儲決策者依然預計2016年有兩次加息，但其後兩年的加息次數預期均從4次下調至3次。決策者對長期利率的預期中值也下降，從3月份預計的3.25%降至3%。根據他們的預期中值，決策者們在6月份預計2016年通脹率升至1.4%，2017年升至1.9%，2018年升至2%；預計今年第四季度失業率為4.7%。美國5月份的失業率已經降至這個水平。

舊金山聯儲行長JohnWilliams周二接受采訪稱，問題在於，自美聯儲6月份會議以來發生了甚麼，是否真正改變了就業和通脹前景，對前景展望的風險是甚麼？其自己的看法是，對於2016年四個季度的GDP增速，對於全年，其預測沒有多大變化，可能降低大約0.1個百分點，使今年的經濟增速降至恰好2%以下。但其依然預計失業率繼續下降，到年底可能降至4.5%。

摩根大通經濟學家MichaelFeroli在報告中寫道，目前而言，不確定性讓聯邦公開市場委員會(FOMC)保持了團結，但如果就業市場強勁反彈，這種團結將受到考驗。

6月份會議紀要明確顯示出近期勞動力市場發展是美聯儲對加息再度產生猶豫的最首要因素，FOMC不確定就業增長放慢預示著甚麼經濟狀況，其他不確定性包括英國退歐公投、較低的聯邦基金利率中性水平和通脹前景，6月份會議紀要與4月份會議紀要形成鮮明對比。

傑富瑞經濟學家WardMcCarthy和ThomasSimons在周三的報告中寫道，美聯儲6月14-15日會議的紀要支持其對2016年不太可能加息的判斷。在會議紀要中有一段文字顯示決策者同意等待更多信息是審慎之舉，明確表達了FOMC的想法，雖然決策者可能不願根據一個數據來實質性修改他們的展望，但這種不情願並沒有阻止他們改變預期，令人困惑和自相矛盾的信息可能反映出FOMC內部的分歧。

美聯儲7月底的會議之後，珍妮特·耶倫不會舉行記者會，也沒有新的經濟預期發布。從現在到7月底的會議之間，會有多項經濟指標供美聯儲官員研判。

美國6月非農對於判斷美聯儲加息或已“無關緊要”，而對於研判美國經濟來說卻尤為關鍵。

本周五將發布6月份的非農就業數據，接受彭博調查的經濟學家預計新增就業17.9萬人。5月份新增就業為3.8萬人；今年以來月均新增就業15萬人。然而從美聯儲6月FOMC貨幣政策紀要中可以看出，美聯儲按兵不動的關鍵所在是美國5月慘不忍睹的非農就業，因此預計在英國意外脫歐情況下，美國6月非農對於判斷美聯儲加息或已無關緊要，因為美聯儲短期內仍將按兵不動，但是其對於研判美國經濟來說卻尤為關鍵。

美聯儲理事塔魯洛周三在華盛頓表示，即便是沒有英國公投脫歐風險的情況下，通脹和失業率也還沒有發展到表明需要加息的地步。塔魯洛表示，九到十個月前，就有人說我們處在或接近於完全就業的狀態，然而在這段時間裏我們又創造了80萬到90萬的工作崗位，這使我相信經濟還有改善空間，我們還有機會創造更多的就業崗位。

一些經濟學家擔心就業市場緊俏會導致薪資水平上升，從而拉動通脹升至遠超聯儲目標2%的水平，塔魯洛對此表示不足為慮。失業率在5月份下滑至4.7%，達到或非常接近於很多聯儲官員認為維持失業率可持續發展的最低水平。

美銀美林AthanasiosVamvakidis等策略師指出，在其看來，周五的非農報告會比以往更受關注，因為市場麵臨英國脫歐後的局麵，並且希望能夠確信，5月的疲軟隻是暫時現象，而非新的、令人擔憂趨勢的開始。5月就業報告受到Verizon員工罷工的不利影響令3個月移動均值跌至11.6萬人，觸及2012年7月以來的最低水平。關鍵可能就要看6月的數據（以及前月的修正）是否能夠證明，就業增速的大跌已經止住。

雖然經濟學家們對就業數據顯示美國究竟處在哪個經濟周期的看法不同，但他們都基本認同，鑒於6月23日英國意外投票決定脫離歐盟，6月非農報告對於投資者而言都有著非同一般的意義。分析人士們警告稱，這一次，美國經濟的壞消息不再會是風險資產的好消息了。而好消息恐怕也不足以令投資者預期，美聯儲將在不久後加息。Vamvakidis表示，在其看來，盡管預計非農就業數據將強勁反彈，但由於英國脫歐的相關風險，市場價格顯示美聯儲料按兵不動。在市場情緒緊張的情況下，非農數據不及預期可能會令風險情緒受到嚴重的打擊。

摩根士丹利首席美國經濟學家EllenZentner寫道，排除罷工影響，就業增長仍然快速地放緩了，從去年第四季度的每月28.1萬降至第一季度的19.6萬，4月為12.1萬，5月為7.3萬。

Zentner稱，如果數據符合預期，市場很容易會認為這是英國脫歐前的數據而不予理會。但如果數據明顯地不如預期，市場將認為，就業市場的疲軟在英國脫歐前就已經開始惡化了。”

花旗集團G-10外匯策略全球主管StevenEnglander也談到了該就業報告將如何影響外界對美國經濟總體表現的看法，以及如果變得疲軟，美聯儲是否有進行修複的能力。他指出，如果非農數據疲軟，市場會預計央行出台更多寬鬆措施，並令美元和歐元、日元歸為一類。市場將會強烈質疑，這三大央行是否還有能力祭出甚麼有效的措施。

美聯儲所青睞的通脹指標在截至5月的12個月中處在0.9%的水平。扣除食品和能源，個人消費支出物價增幅為1.6%。塔魯洛在《華爾街日報》主持的答問環節講話時強調說，他的分析與近期英國公投脫歐所引發的市場衝擊無關，盡管該地區的經濟增長有可能會因此受到遏製。

塔魯洛在談到他對加息的立場時說道，其一段時間以來一直持這個看法，這和英國退歐無關，其一直認為最好是能等等看是否有更多令人信服的證據顯示，通脹正朝著2%的目標前進，而且能在該水平附近維持一段時間。塔魯洛表示，美國經濟還沒有到過熱的狀態，美國經濟走在逐步複蘇的路上，目前來看在趨勢水平略上方保持了一段時間。