債王格羅斯：全球央行難逃低利率魔咒

股票投資管理公司駿利資本(JanusCapital)基金經理、“債券之王”比爾·格羅斯(BillGross)在本月致客戶的信中寫到，全球各大央行的量化寬鬆政策方向會導致資產價格膨脹，卻無助與經濟增長。全球央行將被困於低利率和印發鈔票的無限循環中，並最終漸漸崩潰。

量化寬鬆政策的後遺症

格羅斯把這種寬鬆的貨幣政策比作“金融鎮痛劑”。他說，盡管美聯儲已經退出經濟刺激政策，金融市場也可能不再像過去那樣依賴量化寬鬆計劃，但其留下的“後遺症”仍然是存在。

格羅斯說，全球央行資產負債表已經超過了12萬億美元。他引用惠譽評級公司報告數據稱，全球收益率為負的主權債規模已經超過9萬億美元。這意味著，目前已經進入了一個危險的境地。

（2001年至2017年歐洲央行、日本央行、美聯儲、英國央行資產負債表，及美元/歐元匯率）

他還補充道：“由於歐洲央行和日本央行的政策，全球央行12萬億美元的資產負債表將會一直保持下去，並且未來每年增加1萬億。”

盡管未來數年中量化寬鬆的規模會有所減少，但量化寬鬆趨勢還會持續。格羅斯認為，盡管“鎮痛劑療法”至少好過“海洛因療法”，但它還是產生了不健康的資本錯誤配置狀況，而且未來還會不斷產生，這種情況終究需要被解決。

格羅斯並非第一個對央行政策持這樣看法的人。金融街不少人士都抱怨，股價已經如此之高，債券回報率卻還依舊很低，同時美國和其他發達國家的實際經濟增長還是比過去要慢。

其他央行不會輕易放棄量化寬鬆政策

如今美聯儲正在嚐試讓貨幣政策重新正常化，美國政府也在考慮進行財政刺激，從金融海嘯後美聯儲的超寬鬆貨幣政策中切換出來。不過，格羅斯還是認為，各大央行不會做出太大改變。

他表示，目前十年債券收益率徘徊在2.42%左右，是歐洲央行和日本央行政策幹預的結果。盡管美聯儲已經兩次提息，其他央行還依舊保持量化寬鬆政策。

他寫到：“為了控制金融波動，保持全球金融系統運轉，央行行長們可能會陷入量換寬鬆的循環中。過去一兩年美聯儲退出經濟刺激政策，隨之而來的將是其他央行的資產（如債券和股票）購買流動增加。”

格羅斯認為，各大央行將繼續向市場注入資金，從而使得“金融鎮痛劑”周期得以繼續運作下去，直到其無力維持時為止。

“投資者必須知道的一件事情是，正是這種資金使得整個體係得以繼續發揮功用。”他寫道。“如果沒有了這種資金，那麼甚至就連零息政策也會變得像鎮痛劑一樣——能讓人鎮定下來，卻無法克服成癮的問題。”

格羅斯的投資建議

格羅斯預測到，如果除美聯儲以外的其他央行不繼續購入美國政府債券，並繼續保持低利率，10年期國債收益率將會上升至3.5%，美國經濟將會陷入蕭條。

格羅斯認為，投資者們仍然需要或多或少地順其自然，同時儲蓄客戶和養老金領取客戶利益將由於低收益率而受損。

格羅斯警告稱，債券牛市即將結束，十年國債收益率達到2.6%時投資者就需要進行密切關注了。需要注意的是，債券價格和其收益率成反比，而通常利率上調時，國債價格就會下跌，從而推升其國債收益率，而這也會間接影響股市上漲。

在美國總統特朗普贏得大選後時，股市達到曆史新高。11月8日特朗普贏得大選後標準普爾500指數攀升7.4%，同時道瓊斯工業股指提高9.4%，納斯達克綜合指數也提高了9%。

格羅斯在過去的信件中總是會批評特朗普，不過這次他並沒有提到特朗普。但值得注意的是，特朗普的政策對市場的影響可能喜憂參半。特朗普此前曾承諾財政刺激，精簡監管，並且在移民、貿易和稅收方麵都存在飽受爭議的觀點，而這些都將對金融，包括國債和股市產生深遠的影響。

格羅斯本人管理著18億美元規模的駿利全球無限製債券基金(JanusGlobalUnconstrainedBondFund)。該基金采用混合投資策略，在過去12個月內增長了5.46%，其表現遠好於“彭博巴克萊美國總體債券指數”(BloombergBarclaysU.S.AggregateBondindex)，該指數同期上漲1.16%。不過據投資公司晨星(Morningstar)提供的數據顯示，這種表現落後於其他類似基金的整體平均值。