除“罷工行情”影響銅價 這些因素不容忽視

近期的銅市場頗受關注。隨著全球第一二大銅礦相繼停產，本周稍早國際銅價一舉站上20個月高位。而現在，隨著供應中斷風險逐漸被市場消化，投資者將再次關注影響銅價的另一些基本面因素——中美基建支出。

自去年11月美國大選以來，不止是美國股市、債市，包括銅、鋁、鋼等在內的全球金屬市場，可謂走出了一波“特朗普行情”。此前美國總統特朗普承諾，未來10年將投入1萬億美元用於擴大和重建公路和機場等基礎設施，這使得投資者押注基建熱潮將促進原材料需求。

另一方麵，中國也公佈了數額龐大的固定資產投資計劃。據媒體統計，中國已明確公佈2017年固定資產投資目標的22個省份，累計投資目標已超過40萬億元。中國占全球銅需求的46%；美國排名第二，占比為8%。

“供應中斷”擾動市場 銅價走出“罷工行情”

首先還是簡單回顧一下本輪銅價上漲的最直接因素。自今年1月以來，芝商所COMEX銅期貨已累計上漲約10%，投資者對全球兩家最大銅礦供應中斷的擔憂，直接推高了銅價。

上周四，全球最大銅礦—智利Escondida銅礦工會宣布舉行罷工，此前工會和該礦的大股東暨經營者必和必拓未能就薪資問題達成和解。

不過最新進展是，智利Escondida銅礦罷工工人有望恢復薪資談判。本周二，隨著罷工進入第六日，智利Escondida銅礦工會接受政府邀請，和必和必拓嚐試恢復對話。該消息也對銅價帶來了直接衝擊，芝商所COMEX3月期銅當天收跌1.7%，脫離上日所創下的20個月高位。

但也有分析師指出，勞資雙方不一定能在調停下取得進展。ING商品策略師WarrenPatterson就提到，必和必拓提出的條件和工人的要求有很大距離。

而全球第二大銅礦——印尼Grasberg銅礦也陷入停產問題。

本周二，美國自由港麥克默倫銅金礦公司印尼業務一位發言人稱，已暫停其在印尼的Grasberg銅礦的生產，並開始遣散工人回家，因公司尚未與印尼政府就新的采礦許可達成協議。

2017年1月12日，印尼開始全麵禁止銅精礦出口，自由港銅精礦出口也受到波及。自由港表示，印尼的全麵出口禁令將令其Grasberg銅礦產量每月減少約7000萬磅。按照印尼政府的規定，自由港想恢復出口必須先取得新的礦業許可。雖然政府周五表示，已經發出新的采礦許可，但自由港稱，就其長期投資計劃而言，還沒有就“必要且重要的”條件達成協議，同時出口禁令也還未解除。

更長期影響因素：中美基建投資

除了對供應中斷的擔憂外，對中美基建投資力度加大的預期，也給銅價帶來支撐。

美國總統特朗普曾多次表示要增加美國的基建投資。他曾作出承諾，未來10年將投入1萬億美元用於擴大和重建公路和機場等基礎設施。而正是對特朗普加大基建投資力度的預期，推動了去年11月銅價的一波大漲。

摩根士丹利全球大宗商品分析師TomPrice認為，與銅礦罷工相比，特朗普政策對銅價影響更甚。不過Price更多是擔憂銅價格下跌。他的擔憂在於，若特朗普的基建重建方案推遲發布或幹脆不實施，可能會讓銅價跌回大選前水平。

高盛則估計，特朗普的基建計劃可能隻會令全球對鋼和銅的需求增長率提高0.4個百分點。

相比於特朗普的“10年1萬億美元”基建投資計劃，中國的計劃投資規模似乎要大得多。

據《證券時報》統計，截至本周一，中國已明確公佈2017年固定資產投資目標的省份有22個，累計投資目標超過40萬億元。其中，2017年固定資產投資占2016年GDP比重超過100%的有16個省份，主要為西部省份。

瑞銀在其最新報告中給出了一些預測數據，其認為，構成中國銅需求的一個重要部分——用於電網的銅消費量，今年將增長6.8%至450萬噸，約占中國銅需求的30%，約占全球需求的18%；而中國2017-2020年電網支出中，銅將占據更重要的地位。瑞銀預計，銅價今年將漲至3美元/磅。

高盛則從中國信貸數據的角度出發分析了未來銅價走勢。其認為，中國去年底今年初極其強勁的信貸刺激尚未反映在實體經濟中，因其存在季節性因素和滯後效應。一旦效果開始產生，則中國的基本金屬需求的增加將推動未來數月的基本面轉為供應短缺，從而驅動銅牛市邁向更高價位。

另據芝商所數據，COMEX銅期貨持倉量2017年開局勢頭強勁。本月以來，COMEX銅期貨合約的持倉量保持紀錄高位：

2月1日，銅期貨合約持倉量達到297,830份的紀錄高點，同比增長48.5%。

年初至今的交易量增長21%，日均交易量為85,012份合約

1月17日的波動率為23.6%，基本與1月16日持平，較2016年底上升5.6%

主要遠月合約（18日曆年及以後）的持倉量月度環比增長200%。

CFTC的交易者持倉報告顯示，“管理基金”目前持有的淨多頭頭寸規模為至少10年來最大（101,356份合約，下圖中的綠線）

資料顯示，芝商所COMEX銅期貨與上海期貨交易所的銅期貨有80%相關度，COMEX銅在亞洲交易時段成交占全球比重逾35%。