警惕！“踏空”的黃金多頭主力殺回來了

自去年12月美聯儲十年多來第二次加息之後，金價便從年內低點1124附近開始一路上漲，上周五一度突破1260關口，刷新去年11月以來新高。

反觀這一輪漲勢，一個重要的市場參與者——期貨投資者卻踏空了。

不過，黃金市場研究者AdamHamilton指出，未來隨著這些投機者重回黃金市場，他們的“追趕性買盤”或將金價開啟新一輪漲勢。

金價最初的上漲是由投機者空頭平倉所推動的，由此產生的跌勢逆轉誘惑更多投資者站在多頭一邊推動金價上漲。

由於期貨交易的杠杆性，使得其對金價的影響非常大。

目前黃金期貨交易的杠杆達到了25倍，比如一手黃金期貨合約為100盎司，以1240美元/盎司計價，則一手黃金合約價值為12.4萬美元，但隻需要5400美元的保證金即可交易一手黃金，杠杆達23倍。

也就是說，投資者每使用一美元，效果等於普通投資者23美元的效果，因此期貨交易對黃金價格具有壓倒性影響。

而始於去年12月的黃金漲勢沒有大規模的期貨買盤參與是非常反常的。

如下圖所示，黃金期貨投機性多頭總持倉以綠線表示，空頭總持倉以紅線表示，金價與其關鍵移動均線以藍線標出。

可以看出黃金期貨投機性交易一直是推動金價短期走勢的主要驅動力量，但過去幾個月出現了異常，特朗普意外當選美國總統，引發了市場預期混亂。

當投機者新開多頭倉位，綠線將上漲，表明投機者看漲黃金，當他們買入多頭以平掉現有空頭，紅線就會下降，表明投機者也看漲黃金。

過去幾年黃金走勢都主要由這些投機者倉位變化所推動，比如2015年年底，金價跌勢開始逆轉，黃金投機性多頭倉位持續上升，同時空頭持倉不斷下降。

而縱觀2015年，投機者拋售了9090手黃金多頭合約，同時加倉了10700手空頭，這意味著在10.6個月內，有615.5噸黃金遭到拋售，平均每月58.1噸。

而據世界黃金協會（WGC）的數據，2015年，黃金投資性需求為918.7噸，平均每月76.6噸，而黃金期貨投機者的拋售規模就等於四分之三的黃金投資需求量。

隨著美聯儲在2015年年底近十年來首次加息，投機者拋售黃金達到了極限，跌勢隨即逆轉，金價在半年內上漲了29.9%，這期間黃金投機性多頭增加了24.92萬手，其中空頭平倉規模達到了8280手。

這樣的規模等同於這段時間交易員一共買入了1032.4噸黃金，平均每月154.7噸，而WGC的數據顯示，2016年平均每月的黃金投資性需求量為130.1噸。

可見黃金投機性買盤是去年黃金牛市的主要推動力量。

將上麵的圖表放大，觀察分析2016夏季至今的這段時間金價的走勢及其驅動力量。

如上圖所示，金價在去年7月創下新高後，黃金投機性多頭達到了曆史峰值，在缺乏更多買盤介入後，這些創紀錄的多頭離場推動金價不斷下跌。

由於期貨交易20倍以上的杠杆，價格只要出現5%的波動，投機者就將損失全部本金，巨大的心理壓力迫使多頭斬倉引發了踩踏效應一直持續到了去年10月。

11月特朗普意外贏得大選，引發市場預期混亂，但不久市場就開始沉浸在“特朗普交易”的狂熱之中，作為避險資產的黃金遭到投資者的拋售。

拋售潮一直持續到了去年12月美聯儲十年來第二次加息之後。

自去年7月至12月，黃金投機者一共拋售了17.4萬手多頭合約，增加3220手空頭合約，等同於拋售了641.3噸黃金，平均每月116.1噸。

金價去年四季度下跌了12.7%，是曆史最糟糕的表現，由於市場情緒極度低迷，許多交易員在去年12月不願意持有黃金，只有一些空頭平倉盤推動金價反彈，這在接下來引起了更多的買盤，進而推動金價持續至今的上漲。

但從上圖可見，在這一輪黃金漲勢中，黃金投機性倉位並未出現顯著的增加。

Adam表示，推動這輪金價漲勢的主要力量不是來自美國股票投資者，而是來自亞洲的買盤需求。

截止2月中旬，投機者仍沒有出現顯著買盤，這意味著存在巨大的潛在“追趕性買盤”。

截止發文，黃金期貨投機性多頭持倉為25.2萬手，相比去年7月的峰值44萬手還差18.8萬手，因此一旦投機者再次看好黃金，其買盤將推動金價更快上漲。

Adam總結道，由“特朗普交易”引發的美股異常走高和美元大漲，巨大的扭曲了市場預期，一旦市場逐步意識到股市被過度高估和美元走軟，黃金將再次成為投機者追逐的對象。