通脹的恐慌推高黃金？美聯儲還有大招

盡管利率下降了，但這無關緊要

許多美聯儲官員聲稱存在未來加息的可能，但是所有的加息都將依賴於經濟數據。為了不引起市場驚慌，美聯儲會事先作出提醒，美國聯邦基金利率期貨顯示，交易員預計美聯儲3月加息概率為22%。盡管美股走勢強勁，股指創曆史新高，美聯儲偏鴿派的言論也使得美國國債收益率連續幾周走低，避險資產和風險（股票）資產被同時買入，那麼一旦股票市場出現調整，股票和債券就會存在同時下跌的危險，屆時市場將無處可逃。

影響市場的因素多種多樣，比如在歐元區，法國總統大選的一個潛在的中間派候選人弗朗索瓦·貝魯力挺伊曼紐爾?馬克隆，這一舉動緩解了市場對歐元區解體的恐懼，也使投資者停止拋售法國主權債券。在美國，由於減稅和基建投資所產生通脹壓力，其風險也在不斷下降；邊境調節稅（BAT）在參議院遭到許多商業遊說的反對，但是當企業稅額低於30%時，BAT是十分必要的。基礎設施法案似乎不會被優先考慮，本周來自白宮的消息是，此法案直到2018才有可能實施。（編者語：今日特朗普國會講話，要求批準1萬億美元基礎建設計劃）

雖然特朗普的“通脹交易”開始降溫，但是商業周期可能會繼續改善，正如在選舉前那樣。下周，中國二月的PMI以及美國ISM製造業和服務業指數將會接連出爐，美聯儲在3月15日的利率決議公佈時也已經得到了美國二月非農就業數據（3月10日公佈）。盡管美聯儲總是把加息掛在嘴邊，如果非農就業報告不夠理想，那麼三月份加息便成為泡影。話雖如此，未來加息的概率卻在不斷上升，五月的可能性為50%，六月的可能性為67%。

黃金

過去幾周，利率、美元、美元兌日元和通脹的勢頭一直在調整，這使得金價走高。如上所述，利率的長期趨勢繼續向上，從而抑製了黃金的上升空間。從圖表中我們可以明顯看出，兩年、十年、三十年期利率以及美元指數都受到38%的斐波納契回撤位的支撐，這限製了黃金的上漲。

下表說明，盡管通貨膨脹急劇下降，但最近金價也有所上漲，通貨膨脹不對金價構成威脅。幾個月過去了，通脹並沒有失控的風險，即使通脹率超過2%，美聯儲也可以用加息來應對。

期貨交易報告顯示，大型投機者（基金經理）將其多頭頭寸比例從67％增加到70％，而商業交易者（儲金銀行和生產者）將其空頭頭寸比例從69％增加到70％。

股票

Rudex牛熊基金顯示：牛市資產配置比率繼續接近曆史低點，峰值的牛熊比很低，但是36周均線（下圖紅色的線）還沒能轉為上揚，這意味著漲勢可能還將持續一段時間。

多空比率已經回落，這表明標準普爾500指數越高，多空比率越低。（下圖綠色箭頭）