財政懸崖近在咫尺 市場最需擔心的一張圖

一進入三月，市場距離集結了美國債務上限到期、荷蘭大選、FOMC會議的“腥風血雨”的3月15日愈發近了。

3月15日，美國暫停債務上限的期限將會結束，美國再次麵臨逼近債務上限而無法發債的困境。而一旦特朗普政府不能進行大幅舉債，特朗普此前所承諾的減稅、基建等刺激政策將會“化為泡影”。

截至上周周四，在距離債務上限到期還剩不到兩周的時間內，美國財政部的現金餘額急降至1090億美元，這也使得下圖成為目前市場上最為關注的圖片之一。美國負債總額分別在2011年和2013年兩度逼近法定債務上限，去年10月，美國將債務上限延長至2017年3月15日。

雖然美股市場和VIX恐慌指數尚且平靜，但市場的壓力卻已經在貨幣市場上顯露無疑。掉期息差的飆升顯示出投資者正越來越緊繃，一旦債務上限的取消出現任何“不測”，將引起短期國債的短缺。

更為引人注意的是，比較3/16到期和3/9到期的票據息差，投資者甚至願為後者負擔更多。這也就意味著，投資者不願在美國政府不得不再次走向財政懸崖，因債務上限而無法發債時“兩手空空”。

財政懸崖近在咫尺？

一旦債務上限無法延遲，美國財政時報(FiscalTimes)指出，新任財政部部長StevenMnuchin預計將進入“緊急措施”，使得美國政府能有更多的時間來償還債權人，彌補收入短缺，以維持風險運作。

事實上，屆時所麵臨的風險不可謂不高：如債務上限無法提高，將對美國信用評級造成不可逆轉的損害，將引發美國和全球市場的動蕩，推升未來借貸成本，以及非必要政府人員的強制裁員等……

2月23日，美國財長Mnuchin曾表示，美國將“嚴肅考慮”出售期限超過30年的國債的建議。同時，Mnuchin也敦促美國國會取消債務上限，避免出現“最後一分鐘”式的問題。

德銀此前指出，由於美國國稅局（IRS）退稅，上周財政部有大量現金支出。從上周到3月15日，財政部預計還將再支出400億美元以支付相關退稅費用。此外，財政部上周再次削減了4周票據的拍賣額至180億美元，回溯一周曾為350億美元，兩周為450億美元。短期內，票據供給的驅動力仍然是債務上限，但長期來看，美聯儲的資產負債表也將產生重大影響。

總而言之，美國的債務上限已經成為市場的“重磅炸彈”，正聚集著越來越多的關注。前總統裏根高級幕僚、華爾街銀行家DavidStockman此前就指出，

所有人都遺漏了這個日期，3月15日，債務上限將會凍結在20萬億美元，假期就要結束了。美國財政部大約有2000萬美元的現金，同時也正以每月750億美元的速度燃燒。到了夏天，就將燃燒殆盡。

然後債務上限危機就將發酵，一切都將停止。我們的政府可能將會停滯，再也不會有奧巴馬醫療政策的廢除和替換，沒有減稅政策，沒有基建刺激。