今年政治風險高漲 普通經濟卻令市場振奮

據路透報道，今年本應是政治及大選風險大放光彩，但普通的經濟麵卻不遑多讓，讓全球市場振奮不已。

2008年銀行業危機及2012年歐債危機以來，經曆了多次假曙光後，讓人不太敢再談全球經濟持續及強勁擴張。

盡管美國總統特朗普承諾已久的經濟刺激計劃尚無任何新細節，但全球工廠、辦公樓、商店和托運人似乎已經躍躍欲試。而且單憑競選誓言好像就足以激勵投資者相信，特朗普會兌現他的承諾。

雖然企業減稅程度和時間表、基建支出及放鬆監管方麵的信息少得可憐，但這些計劃可能實現的前景被視為就像經濟擴張的一張保單。在特朗普執政之前，美國經濟成長已經有所加速。

這種想法在鼓勵著動量投資者和股市中的“逢低買入”行為。

有了這麼高的預期，或許這些政策措施的實際模樣，會比再三重覆的模糊承諾更令市場憂心。

似乎不隻是特朗普。這樣的經濟戲碼不隻是在美國上演，特朗普的保護主義和堅持“美國優先”的威脅，也還沒有太多地傷害其它地區的信心。

上月的全球工廠調查並沒有信心受損或組裝線放緩的跡象。摩根大通預估，從地理位置看，在諸多行業之間，以及基於對新訂單和庫存情況的回復，這些數據目前與全球工業生產增長近4%的情況吻合。

今年美國、歐洲甚至中國經濟方麵的好消息層出不窮，你或許會認為這已經推高了平均預期，但實際情況比預期還要好很多。

花旗的10國集團(G10)“經濟意外”指數創下六年來的最正麵表現。該指數衡量即將公佈的經濟數據與預期之間的差異。

因此，與製造業產出、企業和消費者信心增長以及全球依然超寬鬆的信貸相比，全球股市上漲要靠譜許多。衡量全球股市的MSCI明晟全球指數(MSCIAllCountryWorldIndex)涵蓋46個國家及2,484家企業，以及大約85%的可投資股票。

自美國大選以來，全球股市市值增幅高達4萬億美元，並在本周觸及56.7萬億(兆)美元的新高。

本周各方突然競相預測，美國最快會在3月15日再度加息，這在以前通常會幹擾這方麵的看法。但這主要還是反映出經濟活動和通脹的強勁程度超出預期，至少是好於美聯儲本身的預期。美聯儲已開始擔心，相對於已成本美國有史以來最長的增長周期，自己可能已落後於形勢。

問題在經濟

那麼，為何歐美及英國政治麵風險未迫使經濟或市場退縮？

有幾個原因較突出。英國公投退歐和特朗普勝選的2016年大驚奇，以及這兩大事件對英美經濟的後果也意外地沒有那麼嚴重，顯示一般所認定的政治不確定性與經濟活動間的關連，比之前所想的要淡薄得多。

至少在短期內，人們不需同意或確認政策真的兌現，似乎就能繼續買進。

當新政策實際執行時，可能就是另一回事了。但目前兩者均尚未出現多少具體改變，企業和家庭似乎對就此繼續發展下去感到滿意。

更重要的是，近幾十年，對經濟和企業信心的衝擊傾向於源自金融市場，之後迅速在實質經濟中回響。

因此，特朗普勝選、英退或今年的歐洲選舉迄今明顯尚未造成嚴重的金融困境--英鎊下跌的餘波可能是個例外--幫助了各經濟體繼續前行。

但近來投資者行為及風格丕變，或許也起到一定作用。

投資者資金從對沖基金等主動型管理資產大規模出逃，主要是因為高收費和近年來的不佳表現。僅去年一年的贖回規模就超過1,000億美元，很多所謂的“宏觀基金”則關門大吉。

這些宏觀基金的平均回報率多年來一直表現平平。很多人認為他們本應在政策和政治不確定性，或是匯市和利率大幅波動的環境下大發利市。

不管是甚麼原因，他們圍繞六年歐元危機、英國退歐以及特朗普等題材的對沖和投機活動顯然沒有賺到甚麼錢。這至少說明，拿政治風險來炒作其實可能是吃力不討好。

另一方麵，被動式的指數基金和交易所上市基金(ETF)則對這些頭條新聞沒那麼敏感或擔憂，他們更傾向於順應經濟形勢而動，常常把難以捉摸的政治問題排除在外。

根據美銀美林的數據，今年迄今為止，投資者通過ETF向全球股市注入了大約500億美元新資金，而傳統型、較主動式操盤的基金同期則流出了175億美元。

整體而言，這兩部分的市場目前旗鼓相當。全球ETF資產管理總額去年增加了3萬億美元，與對沖基金大致相當，分別占所有共同基金全球資產管理總額的10%左右。

誰能在下一次市場滑坡、金融衝擊或是衰退中勝出，也許就是最終極的考驗了。