投行：3月加息板上釘釘美元為何走軟？

近來，一向談定、磨嘰的美聯儲一改往日作風，接二連三為市場“煽風”。繼上周“鷹鴿”兩派官員為加息“造勢”之後，美聯儲主席耶倫和副主席費希爾也作出了支持3月加息的暗示。

美聯儲主席耶倫在上周五的公開演講中表示，聯邦公開市場委員將在3月的議息會評估就業和通脹表現，“進一步調整聯邦基金目標利率可能是合適的”。這是到目前為止耶倫對3月加息問題做出的最明確的表態。

而美聯儲副主席費希爾表示，近期“動物精神”和良好的經濟數據等跡象表明，美聯儲努力推動市場關於可能加息的預期。美國財政政策並不清晰，我們並不急於給出定論。

費希爾稱，經濟中的需求已經發生實質性變化，強烈支持美聯儲同僚們近期所釋放出的信息。

去年12月，絕大多數美聯儲官員預測，今年聯儲將會加息三次或更多次。真若如此，將意味著美聯儲做出了巨大的政策轉變。在過去的兩年內，美聯儲一年僅加息一次。

據芝加哥商品交易所的聯邦基金目標利率觀察工具，目前市場對美聯儲3月加息的概率預期已經從一周前的30%大幅上升至95%，加息似乎已經板上釘釘了。

通常來說，加息預期的高漲往往會增強投資者信心，導致美元需求增加而上漲。確實，在上周多位官員發表鷹派言論後，美元曾大幅走高，觸及一個月高位102.26。但在周五耶倫講話後，美元指數卻“出人意料”大幅下跌，日內跌幅接近0.6%。這到底是為甚麼呢？投行們給出了各自的觀點：

摩根士丹利認為，加息預期或者加息事實推動美元指數上漲的邏輯可能在2016年前還是非常有效的。彼時歐元區經濟萎靡不振，日本長期陷入低利率的窘境，全球經濟下行明顯，市場把大部分希望都寄托在美元身上，加息之類的利好會導致美元指數大幅上漲。

然而，當前的主題確是全球經濟整體回暖，歐元區和日本即將退出寬鬆政策，全球經濟增長加速等消息令投資者振奮，相比而言美國加息其實已經轉向常態，其對美元指數所造成的提振作用理所當然的也就不那麼明顯了。

加拿大帝國商業銀行則認為，耶倫講話後市場的注意力開始轉移至美聯儲今年會加息幾次以及周五的非農結果是否可以最後確認加息。與此同時，該行認為由於3月加息前景已經完全被市場所消化，目前又缺少新信息，市場焦點轉移至中性的中期前景上，導致美元喪失了一些上漲的動能。

不過也有投行依舊看好美元，美銀美林就指出，隨著3月加息的概率接近100%，強勢的美元正在回歸。法國大選帶來的不確定性會導致投資者撤離歐元區轉投美元市場，美國經濟的不斷回暖也將會繼續提振投資者信心。

美銀美林認為美國利率的上漲同時會擴大美日直接的利差從而導致日元更為弱勢，美元兌日元將會在2017年持續上漲，目標為120。

法國農業信貸銀行也認為到今年第三季度貿易加權美元將逐步升值3%-5%。

整體來說，加息的單一邏輯並不能支撐美元走強，這意味著即便美聯儲3月加息，短期內美元大幅上漲的可能性也不高。相反，隨著加息預期的釋放，近期美元走勢顯得較為疲弱。不過，經濟的向好

將會緩慢而堅定的推動美元上漲，投資者可以尋找低點長期做多美元指數。