決戰“非農”——數據研判以及操作技巧

就業形勢報告會同時公佈4個重要數據：

美國8月非農數據是本周的壓軸大戲。北京時間9月1日20:30，美國勞工部將按時公佈8月非農就業報告，對於美元指數能否得到"救贖"，以及倫敦金強勢能否延續至關重要，屆時可能引發金融市場的劇烈震動。

（1）非農就業人口

（2）失業率

（3）就業參與率

（4）平均每周工時+每小時工資

一、基本介紹：

（1）美國非農業就業人數（簡稱非農數據），通過對440000家企業及政府部門的調查，統計出從事農業生產以外的職位變化情形。反映的是企業就業崗位的變化情況。非農就業人數變化反映出製造行業和服務行業的發展及其增長；數字減少便代表企業減低生產，經濟步入蕭條；數字增加在沒有發生惡性通脹的情況下，顯示一個健康的經濟狀況，對美元應當有利，反映出經濟發展的上升

（2）失業率，通過對美國60000個家庭的調查，得出有關勞動、家庭就業、失業率的情況，反映的是家庭就業人數的變化情況。

（3）就業參與率：調查的是美國適齡就業人口的就業參與情況。目前美國的就業參與率在63%左右，也就是說100個適齡就業的人口裏有63個參加工作。這個數據是考量失業率參考價值的重要指標，當就業參與率維持不變或穩中有升時，則失業率的含金量和可靠程度較高。

（4）平均每周工時+每小時工資：這個數據反映的是美國企業發展情況，如果數據增加則說明美國的企業業務增加，員工收入增加，經濟往往就能穩健擴張，也是衡量通脹率的參考因素之一。

二、數據影響

公佈數據＞前值和預期--利多美元，利空金銀油，幅度很大

公佈數據＜前值和預期--利空美元，利多金銀，幅度很大

前值＞公佈數據＞預期--金銀先跌後漲，幅度較大

前值＜公佈數據＜預期--金銀先漲後跌，幅度較大

三、非農數據的預判方法：

可以通過每月第一個周三公佈的ADP就業報告和前期非農數據的整體情況、近期初請失業金人數的變化情況、以及就業市場狀況指數（LMCI）對本期非農數據做大致的預判。

1、ADP數據與"非農"

ADP素有"小非農"之稱，是在美國勞工部發布非農業人口數據之前公佈的私營部門非農數據（Nonfarmprivatesectoremployment）。該數據由AutomaticDataProcessing（美國自動數據處理公司，簡稱ADP）發布，發布的就業人數比較權威。ADP報告采集自約50萬家匿名美國企業，是美國就業情況的反映，涵蓋近3500萬美國員工。ADP調查僅包括私營部門的就業數據，不包括政府部門就業。

ADP數據和非農就業有較強正相關性，可作為當月非農就業人數變化的先導指標。通常認為，如果ADP數據表現理想，基本上就可以確定非農會走好。但在過去的十年當中，3月份的數據有60%好於預期，不過，由於ADP是民間機構統計，僅僅隻能作為非農前瞻參考的一部分。

美國8月2日公佈的7月份ADP就業數據，美國7月ADP就業人數增加17.8萬，低於預期增加19.0萬，不過就業整體仍然保持強勁，其中服務業新增就業人數達17.4萬。ADP就業數據公司副總裁表示，美國7月新增就業數穩步增長，但隨著勞動力市場收緊，雇主可能更難雇傭合格的職工。美國就業市場維持強勁增長的態勢，除了製造業，大部分行業和企業就業崗位增長，失業率將繼續下滑。數據公佈後，美元指數在短線的下跌之後迅速反彈。

2、初請失業金與"非農"

初請失業金人數(InitialJoblessClaims)反映的是各州失業救助機構前排隊申領失業保險金的人的多少，首次申領或持續申領的人數也同樣重要。該報告不是按測算的勞動力總量計算正在工作(或沒有工作)的人的百分比的總數，它是統計現在正在排隊等候領取失業保險金的人數。

上周四(8月24日)美國勞工部公佈了美國至8月19日當周初請失業金人數等相關數據，美國當周初請失業金數據已經連續129周低於30萬關口，連續時間創1970年以來最長。

初請失業金人數是反映其國內勞動力市場狀況的指標之一，統計的是第一次申請領取失業金的人數。由於該數據每周都公佈，是投資市場的焦點所在，失業人數的大幅增加，美國政府的財政壓力也就隨之增大，對於得了"雙赤絕症"的美國經濟來說也是一個考驗，對美元不利。

美國至8月19日當周初請失業金人數：勞工部表示沒有其他特殊因素影響就業人數，續請失業金人數連續19州低於200萬關口，也再一次說明勞動力閑置情況在收緊。盡管勞動力市場已經接近就業飽和，但當前距離2%的通脹目標仍有很大差距，所以即使美聯儲加息，也將會在12月進行。

四、本期非農數據預期：

1、上期非農數據回顧：

北京時間8月4日美國勞工部公佈了2017年7月非農就業報告。7月份新增就業20.9萬人，好於市場預期的18萬人；6月份非農則由22.2萬上修至23.1萬。此外，在勞動參與率提升的同時（62.9%vs.6月的62.8%），7月份失業率（4.4%）卻能較6月份的4.3%仍略有下降，也表明7月勞動力市場的韌性。不僅如此，薪資水平也略有回升，7月環比增速為0.3%，好於前值的0.2%；同比增速為2.5%，與6月持平但好於預期的2.4%。

首先，從數據本身來看，7月非農整體好於預期，有助於提振情緒。盡管我們一直強調在已經接近充分就業的狀態下，對於單個月的新增就業數據無需做過多解讀，但在上個月明顯超出預期後，7月新增就業再次大超預期、且在20萬人以上，便顯得較為難得。

更為難得的是，在勞動參與率（勞動力人口/總人口）上升的同時，失業率（就業人口/勞動力人口）卻小幅下降，與此前幾個月勞動參與率與失業率之間因分母變化往往一上一下的蹺蹺板效應不同，這也表明7月份不僅有較6月更多人進入勞動力市場、而且有進一步更多的人找到了工作。

其次，從對貨幣政策的影響角度，或提振市場加息預期，但尚不足以改變現有路徑。7月FOMC會議給出較為明確的縮表指引後，市場對於9月份開啟縮表已經逐漸形成共識，預期差不大。不過對於12月份是否會再度加息則存在爭議，特別是在過去幾個月通脹明顯走弱的背景下。

此次數據公佈後，CME聯邦基金利率期貨隱含的12月加息預期一度小幅抬升，不過，考慮到美聯儲近期對於通脹趨弱的持續關注，在更多數據證明通脹走弱隻是暫時性現象之前，期待單憑此次一個非農數據改變整體現有政策路徑並不現實，因此，後續貨幣政策走向仍有待觀察未來通脹走勢。

2、本期機構預期：

機構預期本次就業形勢報告：

8月失業率：4.3%（前值：4.3%）；

8月非農就業人口：增加18萬（低於前值20.9萬）；

8月平均每小時工資年率：增加2.6%（前值：2.5%）；

8月平均每小時工資月率：增加0.2%（前值：0.3%）；

8月平均每周工時：34.5（和前值一樣）

3、本次非農預判結論：

根據已知數據和信息綜合研判本月公佈的非農就業人口為18.5萬人，失業率依然維持在4.3%左右，8月平均每小時工資月率：增加0.2%

頗受關注的傑克遜霍爾年會於北京時間8月26日落下帷幕，上周五（8月25日）耶倫以及德拉基講話使得原本平靜的金融市場再度掀起"狂風大浪"。從兩者的講話內容來看，耶倫在年會中並沒有提到任何實質性的與貨幣政策或者資產負債表正常化相關內容，這使得金融市場大為失望，加上投資者對美聯儲年底加息存在分歧，導致美元指數繼續下跌，失守93整數關，美元能否重整旗鼓，止跌企穩，本周非農數據成為關鍵。

值得注意的是，由於近期美國通脹數據表現不佳，美聯儲在未來政策決策中料將更加看重通脹數據，因而此次公佈的非農就業報告中，薪資增幅數據的影響力也將相應提升。

五、非農行情的操作技巧：

1、非農數據通常可分為3波行情：

第一波是非農前行情：就是預期行情，從ADP數據公佈開始到就業形勢報告公佈前均是。

第二波是非農公佈時行情：一般是數據公佈前後的30分鐘波動最大的一段，而這段行情較難把握。

第三波是非農後行情：這就是大概非農數據出來一個小時以後，方向得到了確認了，之後的一直到淩晨三點的一波行情，此外也有延續到次周的趨勢性行情。

2、非農數據操作技巧：

統計了2016年至今公佈的非農就業人數的真實值與預期值的偏差，以及數據公佈後30分鐘內金價的波動狀況。

從以上17組數據可以就非農就業人數對金價各方麵的影響加以分析：

風險控制與管理的保證金方麵

可以看到，在非農報告公佈後的半小時內，黃金價格的最大漲幅為2.16%，這就要求做空黃金的交易者在非農數據公佈前至少應維持足夠讓黃金價格震蕩2.16%所填補的保證金，以防止爆倉;最大跌幅為1.54%，同理也要求做多的交易者在非農數據公佈前至少應持有足夠讓金價波動1.54%的保證金，以防爆倉。

非農數據對金價走勢的影響：漲跌互現

17組數據中有10組數據顯示，在非農報告公佈後黃金價格有漲跌互現的現象(或先漲後跌、或先跌後漲)，這說明了非農就業人數對黃金價格的影響並不是在30分鐘內一味的出現單邊市的現象。交易者在操作時應注意到黃金價格隨時可能出現回調，從而做好操作策略改變的準備。

負相關理論與金價走勢實踐並不完全符合

表格中沒有彩色底紋標注的10組數據滿足非農就業人數偏差值與報告公佈時黃金走勢之間的反向相關的關係，同時偏差值與半小時內金價漲跌幅也呈現負相關關係。然而，仍然有7組數據並不完全符合這一規律。

例如，標注紅色底紋的兩個例子，非農就業人數均好於預期，但黃金卻出現單邊上漲，同時在半小時內均錄得漲幅。但也有其他情況不符合規律：如非農就業人數均好於預期，金價先漲後跌(綠色標注);或者金價先跌後漲，但半小時內漲幅大於跌幅(灰色標注)。

而在非農就業人數差於預期時，理論上金價應該上漲，但去年12月時(黃色標注)黃金先跌後漲，半小時內錄得0.33%的跌幅，去年10月(藍色標注)卻在半小時內錄得0.26%的漲幅;去年1月時(粉色標注)金價在半小時內先漲後跌，但跌幅大於漲幅。

這其中關鍵的因素在於投資者的風險偏好，同時也說明了兩者的負相關關係在實戰操作中並不百分之百準確。而且，影響金價波動的因素是多個同時進行的，當非農報告公佈後，也不一定對金價走勢起主導作用，即使非農"給力"，對美元和黃金的影響很可能是一個動態的過程，甚至如過山車般演化。

因此，交易者在麵對非農進行黃金交易時，可以在數據公佈後重點把握市場的反應和投資者的情緒變化，根據市場波動順勢而為，在運用其偏差值進行投資時一定要慎重，不能孤注一擲，生搬硬套所謂的"規律"。與此同時，要結合其他數據和事件，結合股市和其他商品的反響等來綜合分析金價趨勢。

目前流行於交易者中的非農操作方法較多，如賭數據、鎖單、掛單等，但對投資者的看盤經驗和執行力要求較高，不適合我們大部分投資者，更傾向於等數據公佈後方向明確後再順勢或區間操作，雖然可能會失去較好的進場點位，但風險大大降低。任何交易都應當將風險控制放在首位，這也是我們一貫秉承的服務客戶的宗旨。

（1）數據公佈後重點把握市場的反應和投資者的情緒變化，根據市場波動順勢而為，不宜生搬硬套所謂"經驗"和"規律"。要客觀分析盤麵變化，避免主觀臆斷。

（2）不應過分迷信非農數據，把握不同時期影響價格波動的多種因素，尤其是影響價格的主導因素，在數據公佈後結合其他數據和事件，結合其他市場，如股票市場、商品市場、外匯市場等的反應來綜合判斷。

（3）技術麵的重要作用也不可忽視，在數據公佈前可以利用黃金分割、大級別K線等多種手段找出關鍵的阻力支撐位置，對中長期走勢做一個大致研判，畢竟非農數據隻能引起短期波動，不能決定大趨勢。

六、倫敦金銀操作策略：

本次公佈的非農數據前值為20.9萬，市場預期18萬，隱性標準20萬。

（1）若公佈的數據實際值大於市場預期的18萬，也大於20萬，利多美元指數，利空金銀銀，進場做空，倫敦金參考點位1330以上，止損1338上方，盈利空間80-100點。倫敦銀參考點位17.70上方，止損30-50點，利潤空間60-80點。

（2）若公佈的數據實際值小於市場預期的18萬，也小於前值20.9萬，利空美元指數，利多金銀，進場做多，倫敦金參考點位1308附近，止損30-50點，盈利空間80-100點。倫敦銀參考點位17.25附近，止損30-50點，盈利空間60-80點。

注意：以上情況屬於單邊行情，公佈的實際值與預期值相差越大，波動越大，獲利空間越大。

（3）若公佈的數據在18萬和20萬之間，則小幅利空美元，小幅利多金銀，操作上以低位多單為主，空單謹慎，嚴格止損30個點，盈利預期也不能太大40-60個點為宜。

友情提示：冷靜理智控制情緒，輕倉順勢及時止損，等待忍耐學會放棄，不懼不貪落袋為安。

備注說明：

1.以上觀點僅代表個人看法，請各位投資者慎重參考。

2.非農行情波動通常較大，輕倉入場逐步加倉可以避免突發行情的損失。

3.每一筆交易建議投資者均采取嚴格的止損設置，不要隨便放大止損或不設置止損。

4.由於事前預測，具體進場點位區間可能發生偏差，盤中實際操作建議方麵，投資者具體可參照網站當晚操作建議。