非農終極前瞻！

原定於北京時間周五(7月3日)20:30公佈的美國6月季調後非農就業人口變動和失業率，因美國獨立日假期提前至北京時間周四(7月2日)20:30公佈。分析人士普遍預計，美國6月非農就業崗位增加309萬個，較5月份的250.9萬繼續回升；預計失業率為12.5%，略低於前值的13.3%。美國就業和失業一直是美聯儲政策和美國經濟關注重點數據，若符合預期，料提振投資者對於美國經濟複蘇的樂觀前景，從而打壓金價。

儘管企業陸續複工複產，但就業市場依然低迷，初請失業救濟人數連續14周超百萬，累計有逾4700萬人。美聯儲主席鮑威爾在美聯儲最近一次會議後的新聞發布會上說：“這是一條漫長的道路，將需要一些時間。”

現在的問題是，從石油天然氣到建築設備的許多工業部門的需求仍然低迷，這凸顯了美聯儲主席鮑威爾等主要決策者對5月份就業人數激增的反應冷淡。

美國勞工部長斯卡利亞(Eugene Scalia)預測，美國失業率到2020年底應能降至10%以下，因在新冠疫情導致的經濟停擺期間失業的工人正在重返工作崗位。斯卡利亞還表示，發放獎金來鼓勵員工重返工作崗位的想法值得研究。

上次非農表現

回顧5月非農，就業人口意外大增250.9萬人，預期值減少750萬，前值從初值減少2053.7萬修正為減少2068.7萬。失業率降至13.30%，預期值和前值分別為19.10%和14.70%；5月平均時薪年率降至6.70%，前值和預期值分別為7.90%和8.50%。

隨著經濟重啟，低薪崗位逐步回歸市場，平均小時薪資走低。5月份下半月企業重啟，消費者信心、製造業和服務業也在企穩，這是最糟糕時期已經結束的跡象。

彭博分析師評5月非農數據：非農數據大幅超出預期，表明疫情衝擊下，經濟反彈的速度也超出了預期，市場可能還會開始積極定價，排除美聯儲實施負利率的可能性。

儘管失業率下降，但仍反映出新冠危機造成的巨大損失，強化分析師關於經濟複蘇需要幾年時間的預期。一份關於疫情對數據影響的特別說明指出，如果被記錄為有工作但因“其他原因”而缺席的工人被歸類為臨時失業，那麼整體失業率將比報告的高3%。

非農前瞻預期中值

摩根士丹利(Morgan Stanley)在內的26家大型投行發表了對此次數據的前瞻。各投行對非農就業人口增幅的預期較5月而言更顯樂觀，但更投行之間預期值差距較大，具體而言，美國6月季調後非農就業人口增幅料介於150萬至800萬，失業率料介於11%-13.3%，平均時薪年率增幅料介於4.1%-6.0%。

下圖為各家投行對於非農數據的具體預測  

投資者對於美國勞動力市場好轉表示質疑

儘管5月非農數據意外大增250萬，失業率降至13.3%，遠超預期，這使得市場對於美國就業市場複蘇的預期升溫。但是美聯儲主席鮑威爾近期在做國會證詞時稱，勞動力市場狀況仍將“遠不及”疫情爆發前的強勁水平，經濟複蘇道路存在很大不確定性；

美國財政部5月份的月度報表顯示，聯邦預扣所得稅收入較上年同期下降了創紀錄的33%。5月份稅收收入的降幅超過了4月份30%的降幅。自1973年以後，今年4月和5月的降幅是有記錄以來最大的。6月15日，市場分析師Tyler Durden撰文稱，美國5月聯邦稅收收入創曆史新低，令人們對就業數據的準確性產生更多懷疑。

儘管預期續請失業金人數自5月中旬達到峰值以來將延續繼續回落的局麵，表明更多的人正在離開失業保險救濟，並重返工作崗位，但是該數據的下降速度並沒有華爾街和美國政府所希望的那麼快，市場預期仍將錄得1985萬人。

迄今為止續請失業金人數僅僅隻下降了17%。但是分析人士認為，如果包括通過臨時聯邦救濟計劃提交的申請，則連續申領失業金的人數將接近2800萬。對此花旗銀行經濟學家安德魯·霍倫赫斯特表示，對於相對穩定的續請失業救濟人數，我們越來越感到困惑。如果出現淨重新招聘，那麼申領失業救濟人數應該會迅速下降。

美國失業金發放創下疫情爆發以來的最高水平，但仍麵臨短缺

美國財政部周二公佈的最新公告顯示，6月份美國財政部發放了1085億美元的失業救濟金，為2005年以來最高紀錄。該數字超過了5月份的936億美元和4月份的484億美元，因申請失業金的人數過多，政府仍在跟進積壓的失業金申請。

如下圖所示，黑色柱代表應該支付的失業金金額，紅色柱代表財政部實際發放的金額，可以看到兩者之間仍存在缺口

美國各州表示，最早在2月初系統就接受到民眾提出的失業申請。每周的平均申請失業金金額略低於1000美元(其中包括臨時的600美元疫情津貼)，回溯支票的金額可能高達數千美元。

儘管美國6月份發放的失業救濟金激增，但根據每周失業申請人數和平均失業救濟金計算得出，6月份總共應該支付1412億美元失業救濟金，實際支付金額依然存在短缺。根據相關計算，3月份疫情導致美國出現失業問題，自那以來，估計總共短缺的失業金約為1053億美元。

儘管美國勞動力市場已開始改善，但複蘇是漸進的。截至6月13日當周，仍有1950萬美國人在領取失業金，這意味著未來數月財政部支付的失業金可能繼續激增。

牛津經濟研究院資深經濟學家Lydia Boussour在一份報告中稱：“高頻數據已經顯示，在全國感染人數增加的情況下，6月底就業放緩。聯邦政府如果不能在夏季幫助州和地方政府，將進一步危及美國經濟複蘇。”

在疫情爆發初期，美國國會通過了一項議案，將每周失業金增加600美元，這項福利將於7月31日到期，可能會減少財政部不斷增加的支出。如果像民主黨參議員Ron Wyden提議的那樣，延長這項福利，8月份前政府支出可能會繼續攀升，甚至持續更長的時間。

若果真如此，聯邦政府失業金支出可能超過小企業獲得的援助金額。根據“薪水保護計劃”，用於拯救小企業的金額超過5000億美元。

美國就業報告將影響政府刺激政策的制定

周三，美聯儲主席鮑威爾和財政部長努欽將在眾議院金融服務委員會上做證，就疫情問題給出反應。在市場展望今年夏天國會出台的另一項財政刺激方案時，這兩位本周的發言將非常重要。預計夏天出爐的方案將向各州和地方政府提供援助，擴大失業救濟，為企業提供更多支持。

策略師預計，國會將就刺激方案的規模和內容展開爭論，但最終會在7月底增加的失業救濟到期前達成協議。NatWest Markets首席美國經濟學家卡明斯稱，州政府預算從7月1日開始進入新財年，急需資金的州可能不得不開始裁員，因為他們要削減開支。

特朗普政府上周四表示，就業報告可能會幫助制定財政方案，具體取決於報告內容。聯邦政府對州失業救濟金的補貼一直是每周600美元，人們普遍認為在7月31日結束，有人反對延續這一補貼，策略師預計該補貼將至少削減一半。

NatWest Markets首席美國經濟學家卡明斯此前預計，美國將新增720萬個就業崗位，遠高於市場普遍預期，失業率為11.8%。截至上周，近2000萬美國人在領取州失業救濟金，另有數百萬人在聯邦流行病救助計劃下領取救濟金。

卡明斯表示，美國實際的勞動力狀況，以及到底是300萬還是700萬排隊申請救濟，這從一開始就很難預測。經濟學家傾向於將初請失業金人數視為就業狀況的較佳實時解讀，但他們現在表示，這些數據可能受到報告緩慢或雙重申報的影響。

在疫情持續的情況下，如何定義失業人口尚不明朗。如果有3000萬人接受失業金，美國的失業率應該在20%以上。匯通網提醒， 本周投資者需關注6月非農數據，若如預期那樣進一步好轉，則暗示美國經濟有望出現V形複蘇，美股有望下半年表現樂觀。

美國就業數據疲軟可能推動部分美債收益率跌破零

如果美國就業報告反映出減少而不是增加，那麼這可能成為推動兩年期美國國債收益率首次低於零的催化劑，甚至可能導致國庫券利率重回負值區域。參與調查的經濟學家的預估中值為6月非農就業人數增加307.4萬，而5月份增加250.9萬。

經紀-經銷商Mischler Financial的董事總經理Tony Farren表示，有關該疫情的新聞仍然極為不利，已經影響到美國國債市場。 下一個催化劑是什麼？所有人都認為很好的經濟數據將繼續改善，但如果經濟數據停滯並開始向相反方向發展，那麼國債市場將會如何？

本周議程上可能真正推高國債價格並降低收益率的一件事是就業報告。如果短期國庫券和2年期收益率一道進入負值區域，並不令人驚訝。5年期國債收益率可能接近於零，而10年期國債收益率將跌至創紀錄的低點0.31%左右，30年期國債收益率回到0.70%。

美國經濟數據強勁施壓金價

目前市場的關注很大程度上還是在美聯儲上。在美國疫情仍然嚴重的情況下，經濟複蘇前景不明，這意味著美聯儲可能會采取更多措施。美聯儲6月會議紀要顯示，官員們認為，目前的貨幣政策立場仍然適當，但美聯儲應加強向市場提供未來政策方向的前瞻指引。

大多數與會者表示，委員會應該就聯邦基金利率的路徑，以一種更明確的形式、傳達前瞻性指導，並就購買國債和機構抵押支持證券提供更清晰的信息。官員們還討論了資產購買的影響，當前環境下的製約因素，使購買的效力不如2008年金融危機後的購買有效。

目前市場對美聯儲采取債券收益率曲線控制的預期很高，可能9月就將到來。一旦全球範圍各國央行都采取類似措施，那麼會激發投資者們“買入一切”，推動整個市場，包括股市、黃金等都上漲。債券收益率曲線控制的可能事實上已經在產生影響了，幾乎沒有收益率的債券就成為了現金囤積資產。在這種情況下，黃金的吸引力會變得更大。

值得注意，美國就業和失業一直是美聯儲政策和美國經濟關注重點數據，投資者要對日內數據保持密切關注。目前市場預期新增就業崗位較前值仍有回升，若符合預期，料提振投資者對於美國經濟複蘇的樂觀前景，從而打壓金價。

金價周三從近八年高位回落，因股市上漲，受美國製造業數據令人鼓舞，且對出現潛在新冠疫苗的希望不斷上升提振。對美國經濟複蘇速度快於預期的樂觀情緒再度升溫，可能推動冒險情緒，最終削弱對包括黃金在內的避險資產的胃納。

美國製造業活動在6月反彈，觸及一年多來最高水平，令人們燃起希望，以上因素給股市帶去提振。由於擔心第二波病毒感染，且全球央行加大刺激措施並保持低利率以緩解大流行對經濟的打擊，上個季度金價飆升超過13%。

但從當前形勢來看，金價後續仍有上行空間，上破1800美元隻是時間問題，其具體走向則仍取決於各國央行的寬鬆力度前景。高盛預計，未來12個月金價就有望觸及2000大關。全球最大的黃金上市交易所交易基金SPDR Gold持金量在第二季增加了211.9噸，增幅接近22%，這反映出投資者對黃金的高需求。

相關數據前瞻指引

除了機構的綜合前瞻預期，投資者也可以從最新出爐的美國數據做一些研判，以下幾個數據可以為晚間出爐的非農就業報告提供一些前瞻指引。  

① 美國製造業PMI超預期大好

美國公佈的6月份ISM製造業PMI指數大幅好於預期和前值，重新站上榮枯線。具體數據顯示，美國6月ISM製造業PMI錄得52.60，預期值和前值分別為49.70和43.10。美國6月ISM製造業就業指數也較前值大幅躍升10個點至42.10。

市場此前就預期，美國6月製造業活動從4月觸及的11年低點持續複蘇，似乎預示最糟糕時期已經結束且製造業開始企穩。4月時新冠疫情令全球很多地區的經濟活動陷入癱瘓。

② 美國ADP就業報告創曆史最大增幅，但不及預期

具體數據顯示，美國6月ADP就業人數錄得增加236.9萬人，創下曆史最大增幅，但不及預期的增加290萬人，5月ADP就業人數從-276萬人大幅上修至306.5萬人。

ADP就業數據公司副總裁稱，隨著經濟繼續緩慢複蘇，我們看到曾經失業最嚴重的行業出現了明顯反彈，事實上，這個月新增的工作崗位中，有70%來自於休閑、酒店業、貿易和建築業。ADP就業報告的欠佳令市場對非農報告欠佳的預期升溫，共識預期顯示美國6月非農就業人口料增加309萬，失業率降至12.5%，平均每小時工資年率降至5.3%。

若非農報告整體表現不佳，那麼在全球新冠肺炎疫情二次反彈憂慮升溫的背景下，黃金價格有望繼續走升，澳新銀行分析師指出，國際現貨黃金價格此後仍有進一步上行空間，上破1800美元隻是時間問題，但其具體走向仍取決於各國央行的寬鬆力度前景。

③ 美國消費者支出創史上最大漲幅

具體數據顯示，美國5月消費者支出增長8.2%，創有史以來最大漲幅。但是5月份強勁的消費者支出並不意味著6月份也會緊隨其後，因為20％的小企業有永久關閉的風險，同時失業率可能會異常高漲，而就業市場對於美國的消費支出將產生直接的影響，考慮到消費對於美國經濟貢獻率高達68%，因此美國經濟實現V型複蘇似乎依然遙不可及。

最新的經濟數據描繪了封鎖措施後消費者市場的健康狀況。美國在5月增加了令人印象深刻數量的新工作崗位以支持經濟重啟。5月份的消費者支出增長了8.2％，作為美國經濟引擎的消費支出似乎正在複蘇。

實時數據顯示，儘管消費者似乎在5月創出曆史新高，但是6月的情況可能會有所不同。隨著商店和餐館的重新開放，消費者支出猛增，但儘管如此，距離疫情爆發前的水平還有很長的路要走。儘管美國消費者在戶外，但出行數據顯示，零售和娛樂場所的出行仍然低於正常水平。

④ 美國初請失業金人數連續12周回落

美國截至6月20日當周初請失業金人數實際公佈148萬人，預期132萬人，前值150.8萬人，初請失業金人數連續第12周回落。受新冠肺炎疫情衝擊，該數據已連續14周超過100萬人，累計申請人數約4700萬人。

財經網站Forexlive分析師評美國至6月20日當周初請失業金人數指出，上周初請失業金人數高於預期，但仍較前一周有所下降，續請失業金人數實際上回落至2000萬人以下，參保失業率為13.4%，較前一周略有下降0.5%。總體而言，與月度勞動力市場報告所顯示的美國就業形勢相比，這仍然不是一個美好的景象。

關於美國就業市場，當前值得注意的是失業率對美國反種族歧視浪潮的影響。美國不同種族的失業率並不相同，非洲裔與拉丁裔美國人的失業率明顯高於白人，他們受到經濟衰退的影響更大。

分析稱，隨著美國經濟進一步衰退，以及針對非裔美國人遭受系統性不公正的抗議示威浪潮持續，美聯儲將來在做出政策決定時或需要更加如何降低非洲裔的失業率。

⑤ 美國個人支出較上月大幅增長

數據顯示，美國5月個人支出月率實際公佈8.20%，預期9.2%，前值-13.6%。美國5月個人收入月率實際公佈-4.20%，預期-6%，前值10.5%。美國5月個人支出月率創紀錄新高。

機構評美國5月個人支出月率指出，即便經過修訂，數據仍然好於預期，消費者信心的複蘇和政府刺激計劃直接發放的現金刺激了收入上升。

3月底，為了幫助遭受新冠疫情重創的美國經濟、家庭以及企業走出困境，以總統特朗普為首的美國政府推出了規模高達2.2萬億美元的刺激計劃，特朗普政府不但給民眾發放刺激支票，還提供了每周600美元的額外失業救助。

⑥ 美國零售額創曆史最大升幅

美國消費者正在恢復狀態，5月零售銷售創紀錄增長，為經濟從新冠疫情導致的衰退中更快複蘇帶來一些希望。美國5月份零售額較前一個月猛增了17.7%，是1992年以來的最高增幅，此前兩個月創下空前跌幅。

股市上漲，因當月零售額增幅是預期中值的兩倍多，但樂觀情緒受限，因工業產值數據不溫不火，且新冠病例增速加快引發新一輪擔憂。即便如此，零售數據表明經濟從可能是大衰退以來最嚴重滑坡中回升的速度快於預期。在因疫情居家數月之後，隨著各州放鬆管控措施，美國人開始出行和去商店。

不過，5月份零售額同比下降6.1%，而且未來幾個月零售商是否仍會錄得如此大的環比增幅仍不清楚。數百萬美國人繼續領取失業救濟，而且製造業等部分領域的回升可能較慢。

⑦ 美國一季度GDP終值符合預期

具體數據顯示，美國第一季度實際GDP年化季率終值實際公佈-5%，預期-5%，前值-5%。其他分項顯示，美國第一季度消費者支出年化季率終值實際公佈-6.80%，預期-6.8%，前值-6.8%；美國第一季度GDP平減指數終值實際公佈1.40%，預期1.4%，前值1.4%。

美國商務部稱，第一季度GDP的下降反映了各州政府對新冠肺炎蔓延的應對措施，3月份政府發布了“居家隔離”命令。這導致了需求的迅速變化，企業和學校轉向遠程工作或取消了業務，消費者取消、限製或調整了他們的支出。疫情危機的全部經濟影響無法在2020年第一季度的GDP數據中量化，因為這些影響通常都包含在原始數據中，無法單獨確定

美聯儲的經濟預測表明美國經濟未來將麵臨嚴峻的挑戰，結果表明到2020年底失業率將達到9.3%，數百萬美國人將在很長一段時間內維持失業狀態。

6月24日，IMF公佈了最新世界經濟展望，預計2020年全球GDP增速為-4.9%，此前預期為-3%；預計2020年美國GDP增速為-8%，此前預期為-5.9%。當前的預測充滿了前所未有的不確定性，經濟活動將取決於公共衛生事件持續的時間、全球供應鏈的變化、新的勞動力市場動態等因素。

⑧ 美國通脹依然低迷

具體數據顯示，美國5月PCE物價指數年率實際公佈0.5%，預期0.5%，前值0.5%；美國5月核心PCE物價指數年率實際公佈1%，預期0.9%，前值1%。

在6月份美聯儲決議上，美聯儲預計的通脹率遠低於市場預期：2020年至2022年PCE分別為0.8%，1.6%和1.7%。而且，最高通脹預期僅為2022年的2.2%。此前數據顯示，美國4月CPI和PCE經曆了金融危機以來最大的降幅，但是5月CPI降幅顯著收窄至-0.2個百分點。

分析認為，大規模破產和債務違約頻繁出現在金融危機時期，是通縮壓力逐漸加劇的主要原因之一。雖然得益於美聯儲和財政部的近幾月來的強勢幹預，使企業融資大幅改善，但美國企業目前依然處於加杠杆周期。

⑨ 美國5月挑戰者企業裁員人數連續第二個月下滑

美國6月挑戰者企業裁員人數錄得萬17.02人，為連續第二個月錄得下滑。就業數據公司挑戰者副總裁指出，正如預期的那樣，隨著企業開始艱難地重新開業，裁員人數呈下降趨勢。然而隨著經濟複蘇和失業救濟可能即將結束，預計會有更多的企業要裁員以削減支出。

美國企業年初至今累計宣布裁員人數達1585047人。第二季度裁員1238364人，為曆史最高季度總數,在今年的1585047例裁員中，1011387例是因為疫情，228592例因為市場狀況,裁員大部分來自娛樂/休閑公司，包括酒吧、餐廳、酒店和遊樂園，6月宣布裁員92954人。

美國就業谘詢公司Challenger, Grey & Christmas公佈，挑戰者企業裁員報告提供了一些行業和地區公佈的企業裁員信息，該報告是投資者用來確定勞動力市場活躍程度的指標。裁員人數減少，顯示就業市場向好，利好美元。