五維角度全麵剖析2020年上半年金市！

在第二季度需求同比下滑11%至1015.7噸的拖累下，今年上半年全球黃金需求同比減少6%，降至2076噸。

與第一季度類似，新冠疫情仍是影響二季度全球黃金需求的最大因素，其在重挫消費需求的同時，也支撐了黃金的投資需求。全球各國央行與政府為應對疫情而采取的諸如降息與對市場進行大量流動性注入等措施，令全球黃金ETF上半年的總流入達到了734噸的紀錄新高。創紀錄的流入量也令金價得到了提振：美元金價上半年上漲了17%，而多數以其他貨幣計價的黃金價格也升至曆史新高。

全球金條與金幣總投資量在第二季度大幅下滑，這令上半年的需求降至396.7噸，同比降幅為17%。東西方投資者行為在該投資領域截然相反：在多數亞洲與中東市場表現疲軟的同時，西方市場的金條與金幣投資者表現與黃金ETF投資者類似，推升了該領域需求。部分市場仍在施行的封鎖措施、高企的金價以及疫情對消費者可支配收入的影響，令上半年的全球金飾需求同比大幅下滑46%，至572噸。

類似的因素也導致電子行業終端的黃金需求受到重創，使得上半年的全球科技用金量降至140噸，同比降幅達13%。

全球各國央行的購金步伐在第二季度同比再度放緩，但這是與去年創紀錄的二季度央行購金量進行對比的結果。上半年，全球央行淨購金量達到了233噸。

全球金礦生產與黃金回收受到因為應對疫情而采取的封鎖措施的影響，上半年的黃金總供應量同比下降6%，至2192噸。

珠寶

今年上半年，受到市場封鎖和各種貨幣計價的黃金價格升至創紀錄高位的打擊，全球珠寶需求在上半年幾乎減半，同比下降46%，創下572噸的新低。其中第二季度需求達到創紀錄的季度低點251噸(同比下降53%)，因為全球消費者感受到了市場封鎖和由此產生的經濟放緩的影響。

儘管黃金價格不斷走高，但是以黃金價值來衡量這些黃金珠寶的消費，上半年僅有301億美元，這是自2009年以來的最低水平，儘管在2009年以美元計價的黃金價格大約是最近價格水平的50%，凸顯了需求的疲軟。

最主要的原因是中國和印度市場需求的下降。因為中國和印度相對於其他黃金珠寶市場的規模都要大得多，意味著這兩個國家對於黃金珠寶疲弱的需求將對全球需求產生巨大影響。

中國

中國第二季度珠寶需求同比下降33%，至90.9噸。由於疫情對於消費需求的衝擊，這使得2020年上半年中國的黃金珠寶總量為152.2噸，同比下跌52%，為2007年上半年以來的最低水平。

不過，中國珠寶需求在第二季度出現了相當大的反彈，主要得益於該國在疫情防控方麵的成果，市場在3月份重新開放，由此帶來的經濟好轉推了需求回升。

根據相關數據分析，婚禮需求可能是2020年下半年中國黃金珠寶市場複蘇的關鍵。由於疫情的影響，許多中國夫婦已將婚禮計劃推遲到2020年下半年。再加上10月和12月傳統上是婚禮高峰期，多數珠寶商普遍預計，下半年婚禮數量將大幅增加，這應有助於推動下半年更為積極的發展。

印度

由於全國範圍的禁售、節日需求的減少以及黃金價格的上漲，印度第二季度的珠寶需求大幅下降。印度珠寶需求同比下降了74%至44噸，為曆史最低季度需求。2020年上半年需求下降了60%，使得2020年上半年需求量跌至紀錄低點至117.8噸。

3月底實施的嚴格禁售措施一直持續到5月中旬，其中包括至關重要的阿克沙亞·特裏提亞黃金購買節。阿克沙亞是印度購買黃金最吉祥的日子之一。然而，今年全國範圍的禁售意味著實體店無法銷售，只有那些擁有網上業務的零售商才能滿足需求。與前一年相比，銷售額微不足道。隨著季度中期限製措施的放鬆，部分地區的經濟活動開始複蘇。6月份的情況進一步好轉，釋放了一些被壓抑的需求。然而，由於8月份缺少婚禮和吉日，再加上某些地區一再實行禁售，以及金價高企且不斷上漲，導致需求未能實現有意義的複蘇。

由於對經濟增長、未來收入和金價上漲的擔憂，可自由支配的黃金首飾支出減少。自2019年第一季度以來，印度國內生產總值(GDP)增長一直呈下降趨勢，疫情的爆發更是加劇了這一趨勢。經濟放緩、失業和對商店經營的限製意味著，消費者在掏錢購買黃金時變得更加謹慎。

根據印度聯儲(RBI)的調查，消費者信心指數從3月份的85.6跌至5月份的曆史最低點63.7，未來一年的信心指數也大幅下降。而印度國內黃金價格進一步抑製了人們在黃金首飾上的可支配支出——第二季度國內黃金平均價格為46381盧比/10克，同比上漲44%。珠寶商正在采用網絡渠道來促進銷售。疫情打亂了印度黃金零售商的實體商業模式，並成為零售商采用在線渠道提振銷售的催化劑。雖然通過數字渠道的銷售仍處於初期階段，但珠寶零售商正越來越多地實施整合線下和線上渠道的全渠道戰略，以促進銷售。

中東和土耳其

第二季度，土耳其的黃金首飾需求驟降69%，降至3噸，為季度最低水平。珠寶零售商處於禁售狀態，再加上國內黃金價格創紀錄高位，在4月和5月實際上阻止了需求。6月份的重新開放釋放了一些被壓抑的需求，但反彈是短暫的，因為黃金價格再次攀升。

中東市場的嚴重虧損導致該地區第二季度需求下降69%，降至13.6噸。阿聯酋遭受了最劇烈的同比跌幅，下跌86%至1.3噸，因為市場封鎖消除了遊客購買，而國內需求被高金價、失業和疲弱的經濟環境壓制。伊朗的黃金需求繼續惡化，原因是裏亞爾兌美元匯率進一步下跌，而疫情加劇了這個受到製裁的國家的經濟挑戰。第二季度需求同比下降66%，導致上半年需求下降40%，至10.2噸。

西方國家

美國的黃金首飾需求從近年來逐漸上升的趨勢開始下滑，同比下降34%，降至19.1噸，這也創下了季度最低水平。上半年的需求下降了21%，至41.9噸，為八年低點。由於疫情導致的商店關閉是銷售額下降的明顯原因，而由於複活節和母親節期間的封鎖使得銷售額下降更為嚴重，這兩個節日通常會導致珠寶店的客流量顯著增加。4月和5月需求大幅下降，不過6月隨著商店開張，需求出現反彈。

值得一提的是消費者用政府刺激計劃的支票購買非必需品。與其他市場的轉變類似，在線零售也在一定程度上彌補了實體銷售的萎縮。

歐洲的黃金首飾需求也跌至曆史新低：第二季度同比下降42%，僅為8.2噸。這使得上半年消費總量減少到19噸，同比下降29%。考慮到疫情在兩個市場的嚴重程度，意大利和英國的降幅最大，這或許並不令人意外：兩國第二季度的同比降幅均為45%。

其他亞洲

疫情的影響以及隨之而來的市場封鎖，再加上金價飆升，導致東亞較小的黃金市場也遭遇全麵損失。印尼和泰國在第二季度和上半年的損失最大，這兩個市場都在應對疫情大流行的影響以及不斷放緩的經濟。日本的需求儘管疲弱，但受到的影響沒有亞洲其它地區嚴重。第二季度同比下降40%，至2.5噸，因此上半年需求下降27%，至5.6噸。

黃金投資

2020年上半年黃金的投資需求創曆史新高至1130.7噸，且持倉總值也達到創紀錄的水平至600億美元，包括黃金ETF以及金幣和金條的投資。

截至6月底，黃金ETF和類似產品的持有量達到創紀錄的3621噸，因為隨著疫情及其應對措施摧毀了全球經濟，ETF投資者尋求避險黃金。

但是相比之下，2020年上半年金幣和金條的投資需求同比下降17%，為396.7噸，儘管總體下降掩蓋了東西方投資者行為的差異。

今年第二季度，許多國家仍處於封鎖限製之下。這對金條和金幣的需求造成了影響，儘管金價出現了反彈，以美元計算已連續刷新8年高點，以許多其它貨幣計算也刷新了紀錄高位。

但對許多市場來說，黃金是上半年表現最好的資產。因此獲利了結的動機主導了東方市場的人氣，而在西方市場避險買盤和動量投資占據了中心地位，在經濟不確定性和價格進一步上漲預期的背景下，投資者增持了黃金。

因此亞洲和中東的金條和金幣需求出現了明顯的同比下降，與此形成對比的是歐洲和北美對於金幣和金條需求的大幅增長。

黃金ETF

截至6月末，流入黃金ETF的資金達到734噸，使全球黃金ETF總持倉量達到3621噸的曆史新高，資產管理規模達到創紀錄的2058億美元。

第二季度的資金流入為434噸(合234億美元)，幾乎與2009年第一季度全球金融危機最嚴重時期465.7噸的紀錄持平。2020年迄今資金持續流入黃金ETF可能源於三個因素：

1、對沖風險的需求日益增長。

越來越多的對全球經濟複蘇將是“U”型、而非“V”型的預期，支撐了對黃金這種分散風險資產的需求。雖然全球股市已從第一季度的大幅調整中複蘇，但某些領域的估值可以說出現了一些泡沫——黃金作為一種平衡高風險資產投資的對沖手段，成為人們關注的焦點。

2.持續的超低利率環境。

全球各國政府和央行的協同擴張性政策措施和資產購買，將利率維持在曆史低位。這一方麵降低了持有黃金的機會成本，另一方麵也為關注政府債務膨脹可能帶來通脹影響的投資者提供了黃金作為對沖通脹工具的理由。

3.積極的價格動量。

今年上半年，黃金創造了17%的回報率——即使考慮到3月份的大幅回調，當時許多投資者被被迫拋售黃金來獲取流動性。

以美元計價的黃金價格升至8年來最高水平(以某些貨幣計算達到創紀錄高點)，並在這些漲幅的支撐下吸引了動量驅動的資金流入，這反過來推動了金價的持續走強。

勢頭是一個關鍵的戰術驅動因素，有助於解釋黃金的表現，並一直支持2020年至今的投資需求。所有地區在整個第二季度都出現了持續的月度資金流入。但北美上市的基金是迄今為止最強勁的，吸引了一季度全球逾75%的資金流入。截至6月底，該地區持有的資產增加了329.5噸(合180億美元)，達到1898.4噸(合1079億美元)。這占全球黃金ETF持有的黃金總量的52%。

在歐洲上市的黃金ETF淨流入86.7噸(+44億美元)。該地區的增長主要集中在英國：有53萬億英鎊(合29億美元)流入了在英國上市的基金，4月和5月的漲幅被6月的少量資金流出略微抵消。德國(20.1噸)和法國(14.5噸)是該地區的其他主要增長市場。

亞洲上市黃金ETF的持有量在第二季度增加9.2噸之後，達到了102.2噸的新高。今年第二季度，中國推出了三款新的黃金ETF產品，使世界黃金協會數據庫中中國上市基金數量增至7隻。

與此同時，在其他國家上市的黃金ETF在第二季度增長了8.7噸，達到了59.3噸(4.57億美元)的新高。事實上，這組ETF在上半年的增長最為強勁，增加了23.3%。

到目前為止，7月份ETF資金流入的勢頭持續，其中北美和歐洲基金再次吸引了大部分資金。在亞洲上市的基金只有少量增長。

金幣和金條

今年第二季度，金條和金幣的投資同比下降32%，至148.8噸。這是11年金幣和金條上半年需求的最低水平，為396.7噸。

不過，金幣和金條的價值總量上升，達到208億美元，反映出黃金價格比2019年上半年強勁得多。限製措施是使得金幣和金條投資需求下降的主要原因，不過在網上投資較為成熟的市場上，這不是什麼大問題。

與2019年相比，中國的金條和硬幣需求仍然疲軟，雖然第二季度的需求量出現了10%的增幅，但仍較2019年同期下降18%，為40.7噸。而第一季度的損失意味著上半年的需求為77.7噸，低於2019年上半年的120.6噸。

儘管4月和5月的黃金價格的上漲抑製了中國金條和金幣的需求。但到6月中旬，投資者對穩步上漲的價格恢復了信心，導致需求複蘇，儘管也出現了一輪回售。

在泰國拋售抵消了去年的需求：投資者賣出了400.6噸黃金。泰國是今年第二季度和上半年金條和金幣投資大幅下滑的最大原因，原因是創紀錄的金價和該國旅遊業依賴型經濟受疫情衝擊也打壓了黃金需求。在黃金價格迅速上漲之際，工作崗位的減少和收入水平的降低，促使泰國投資者大舉撤資，因為他們用手中的黃金儲備來滿足自己的金融需求。

日本連續第六個季度出現淨減持，第二季度投資者淨賣出2.4噸金條和金幣。減少投資的規模不大，反映了為應對疫情而實施的緊急狀態導致實體出口受到限製。2020年上半年淨投資為-8.9噸，而2019年上半年淨投資為-9.3噸。東亞其它地區的投資同樣受到高企且不斷上漲的金價、市場封鎖狀況以及由此產生的經濟緊縮的影響。

印度的金條和金幣需求跌至創紀錄低點47.8噸(-39%)。當季金條和金幣的需求麵臨障礙，因零售商店和金條交易商在全國範圍的封鎖措施下而關閉，直到5月中旬。在關鍵的黃金購買活動Akshaya Tritiya節期間實行了封鎖，這削弱了需求。自5月18日起，隨著市場逐步重新開放，投資開始複蘇。創紀錄的金價產生了雙重影響，一方麵鼓勵一些投資者增持黃金，另一方麵則更傾向於獲利了結。在封鎖期間，印度人對數字黃金的興趣日益濃厚，儘管這仍隻占整個市場的很小一部分。但2020年至今所經曆的挑戰可能會導致這一領域的投資需求穩步增長。

土耳其投資者繼續關注黃金作為安全港和通脹對沖工具的作用：上半年對於有金條和金幣的需求達到36.8噸，為7年來最強。儘管以裏拉計價的金價觸及紀錄高位，但投資者利用回調作為買入機會，在第二季度增加了13.5噸黃金投資。裏拉投資的負實際利率、高通脹前景和高價格預期都支撐了強勁的需求。中東地區大部分地區的嚴格封鎖令這些市場的金條和金幣需求承壓。在投資者能夠交易的地方，窘迫拋售在很大程度上抵消了由價格上漲推動的投資。

在全球大流行的不確定性下，西方投資者關注黃金的避險作用，同時也被金價的強勁上漲所吸引。儘管投資強勁，但供應鏈的約束——尤其是第二季度一些鑄幣廠和煉金廠的關閉——可能阻止了一些市場實現全麵的零售需求。第二季度，美國的金條和硬幣需求翻了兩番，達到13.8噸，這導致上半年美國的金幣和金條需求量增加了近兩倍，達到29.3噸。黃金價格的堅挺在第二季度吸引了大量投資。然而，隨著7月份金價突破每盎司1800美元，引發了獲利回吐，第三季度迄今為止，市場出現了更為強勁的雙向活動。美國金條和金幣投資的強勢反映了黃金ETF的強勢，對疫情的經濟影響和金價不斷上漲的擔憂，似乎也同樣推動了各類投資者的投資。

今年上半年，歐洲投資者累計購買了137.4噸金條和金幣，這是自2010年上半年以來的最高水平。這一增長主要來自德國、奧地利和瑞士，但英國投資者也尋求避險黃金。在產能受到限製、供應鏈受到封鎖措施擠壓之際，對黃金的追捧推高了金條和金幣的溢價。

央行購買

2020年上半年，全球央行黃金需求達到233噸，儘管央行購買的步伐從2019年創紀錄的水平明顯放緩。全球央行淨購買總額在2020年上半年為233噸，同比下降39%。但是由於需求量仍然強勁，這比央行上半年黃金購買量的十年平均水平247噸隻低6%，當時各國央行成為了黃金的年度淨買家。

根據最新的對於央行的調查，繼續增加黃金儲備仍是主基調。20%的受訪者表示，他們打算在未來12個月內購買黃金(2019年這一比例為8%)，推動購買的因素包括負利率——這也是他們看好黃金的關鍵因素。預計各國央行在2020年仍將保持淨購買量，但數量將低於前兩年。

雖然疫情在第一季度爆發，給金融市場帶來了衝擊波，但第二季度被證明衝擊將持續。世界各國經濟當前的特點是持續的封鎖和疫情的最終影響所帶來的普遍不確定性。在這些黯淡的條件下，央行第二季度淨買入總量為114.7噸(-50%)，比134.6噸的五年季度平均水平低15%，也遠低於2018年和2019年的約165噸的季度平均水平。2020年第二季度也這是自2014年以來黃金主要買家俄羅斯暫停黃金購買以來的第一個季度。

第二季度的央行黃金購買也比我們近幾年看到的更加集中。在二季度，有6家央行將其黃金儲備增加了1噸或更多。相比之下，過去12個季度的平均水平為9個。

土耳其仍然是最大的黃金買家。土耳其黃金儲備增加97.8噸，占全球季度總儲備增加量的85%，使該國的黃金儲備達到583噸(占該國總儲備的38%)。厄瓜多爾(7.5噸)、印度(4.7噸)、烏茲別克斯坦(4.7噸)和捷克共和國(1.2噸)是本季度其他重要且熟悉的央行黃金買家。

至於淨拋售，與2019年上半年相比，減少1噸或1噸以上黃金儲備的銀行數量也有所增加(7：2）。但儘管如此，央行上半年黃金的絕對拋售量仍然不大，僅為42.5噸。

科技供應鏈需求

疫情對於科技供應鏈的黃金需求也產生了負麵影響，導致第二季度黃金需求進一步大幅下降

電子行業第二季度需求大幅下降，為55.6噸，降幅為14%，其他技術應用的黃金需求為8.4噸，降幅為33%。牙科需求持續下降，同比下降30%，僅為2.6噸，這是第一次在一個季度內需求下降到3噸以下。

2020年第二季度科技行業的需求同比下降18%，降至66.6噸，創季度新低。儘管疫情繼續對該行業造成嚴重影響，但有跡象表明，電子製造中心開始從封鎖中恢復並重新開始生產，該行業將在2020年下半年出現部分複蘇。然而這場危機的衝擊仍是深遠和前所未有的，因此，未來幾周和幾個月可能會修訂預測。

電子產品

第二季度用於電子產品的黃金同比下降14%，至55.6噸，上半年需求下降11%，至114.5噸，為2002年以來的最低水平。

根據第一季度的報告，如此大規模的下降是消費者對終端產品需求疲軟的直接後果，也是世界各地普遍實行的關停和生產設施關閉的直接後果。然而，該行業的一些部分已顯示出韌性，隨著主要生產中心的逐步、相對較早地結束封鎖，可能會在2020年下半年實現有限的複蘇。

第二季度，存儲部門基本未受疫情影響，同比增長5%。疫情創造了機會和額外的需求——特別是對於雲計算和數據存儲，這兩者都需要大量的內存芯片。然而，展望未來，預測就不那麼樂觀了。由於更大的家庭工作需求而導致的需求激增將會消失，而消費類電子產品的需求可能會保持疲軟，一些替代品的威脅仍然存在(例如，可能會使用銀絲來代替黃金)。一些主要的美國公司可能在第三季度下大量的訂單，以支持內存項目，這些項目在上半年受到供應鏈問題的阻礙，但這些額外的需求可以通過現有的組件庫存來滿足，這些組件是在關閉前生產的。

LED行業較第一季度略有回升，但同比仍下降15%。據報道，在封鎖實施後，韓國等地區的工廠利用率恢復到了90%，但疲軟的汽車和消費電子產品需求繼續抑製終端用戶的購買。科技對黃金需求的挑戰也依然存在，據報道，蘋果公司計劃在2020年第四季度推出使用迷你LED技術的新iPad，這比傳統的LED解決方案使用的黃金要少。

第二季度印刷電路板(PCB)行業同比下降4-8%。消費支出受限仍是地平線上的烏雲，這可能會進一步影響未來幾個季度該行業的需求。

無線行業的發展勢頭強勁，需求同比增長了25-30%。許多國家基礎設施項目的加速發展推動了增長，預計這一優勢將通過一係列應用持續下去：5G部署、3D傳感器技術和航空航天項目顯示出特別的前景。

其他應用領域

其他工業和牙科應用分別錄得33%和30%的大幅度下降，分別為8.4噸和2.6噸。這主要是世界各地實行封鎖的結果。最顯著的影響發生在印度，在封鎖期間，用於傳統服裝的金線需求暴跌，意大利用於奢侈配飾的鍍鹽產量也明顯下降。

供應

由於疫情爆發導致供應中斷，上半年黃金總供應量下降6%，至2192噸。同時上半年礦山產量下降5%至1604噸，為2014年以來上半年的最低水平，而循環利用產量也出現了類似的下降，至590噸。

其中第二季度總供應量同比下降了15%，其中礦山產量下降了10%，因為許多作業因停工而暫停。

在上半年，麵對疫情造成的衝擊，黃金市場的供應麵表現出了顯著的彈性。目前的估計是總供應量為2192.2噸，比2019年上半年減少6%。今年上半年，金礦產量和回收黃金產量均同比下降了5%，但與由此造成的破壞規模相比，這些降幅並不大。

金礦產量

上半年礦山產量同比下降5%，至1603.6噸，為2014年上半年以來的最低水平。主要原因是上半年主要礦業國家因封鎖措施導致產量下降。作為世界上最大的黃金生產國，中國的采礦作業在2月份受到了最嚴重的影響，不過隨著形勢向好，大多數礦山在第一季度結束時恢復了全麵生產，中國2020年上半年總體礦山金礦產量下降9%。

而秘魯、南非和墨西哥等其他主要黃金生產國，由於封鎖措施實施要晚很多並一直延續到第二季度，礦山產量從2019年第二季度的863.2噸下降到今年第二季度的776.8噸(同比下降10%)。

封鎖對第二季度的金礦開采產生了重大影響。墨西哥的金礦產量同比下降62%，原因是該季度金礦停產60天，不過一些業務獲得了豁免。在南非，分階段的封鎖意味著，占該國黃金產量大部分的地下采礦在6月1日之前不能達到全部產量。結果，南非的黃金產量同比下降了59%。從3月中旬開始的封鎖意味著秘魯的金礦開采將暫停到5月初，導致第二季度金礦產量同比下降45%。在巴布亞新幾內亞，該國第二大金礦Porgera的產量受到影響，此前政府決定不再續簽其采礦租約。

儘管第二季度產量下降占主導地位，但一些生產商的產量出現了增長。在俄羅斯，隨著納塔爾卡(Natalka)和拜斯林斯基(Bystrinsky)等最近上線的項目產量企穩，第二季度的產量同比增長15%。在歐洲，芬蘭最大的基提拉礦第二季度產量增幅最大，同比增長54%。但這主要是由於低基數效應，因為該項目在2019年第二季度進行了計劃中的維護關閉。在保加利亞，第二季度產量同比增長37%，儘管絕對水平仍然很低。這一增長是由於Ada Tepe項目的產量增加，該項目已於2019年8月投入商業生產。在西非，布基納法索第二季度的黃金產量同比增長10%，原因是Sanbrado項目的首批黃金產量和Wahgnion項目的持續增產提高了總產量。

封鎖的影響不僅減少了某些項目的產量，還增加了整體維持成本(AISC)。根據最新數據，一季度平均AISC上漲至980美元/盎司，季度和年度同比分別上漲了4%和7%。不過儘管維持成本上漲，但金價的大幅上漲讓成本較高的采礦項目得以盈利。

儘管封鎖逐漸被放鬆，但上半年的供應中斷可能會對2020年的年產量產生持久影響。由於許多對開采活動的限製最近才解除，全球黃金開采可能還需要一段時間才能恢復全麵生產。

淨生產商套期保值

據估計，金礦商套期保值淨金額為18.3噸。以美元計價的黃金價格在本季度上漲了10%，達到了自2012年第三季度以來的最高水平，而且一些貨幣的漲幅甚至更大，尤其是澳大利亞，當地黃金價格再創新高。修正後的數據顯示，第一季度最引人注目的對沖發生在澳大利亞，那裏的幾家礦商擴大了他們的美元對沖賬戶。其中最突出的是Saracen Minerals和Northern Star Resources，兩家公司在2019年第四季度聯合收購Kalgoorlie超級礦坑後，在本季度增加了對沖頭寸。第二季度的初步估計為淨去套期保值28噸，但隨著礦業公司公佈更多信息，這一數字可能會在未來進行修訂。

回收黃金

回收，就像礦山生產一樣，受到了全球範圍內的嚴格封鎖的影響。上半年回收黃金供應量為570.2噸，同比下降5%。特別是在第二季度，黃金回收率同比下降了8%，至285.7噸。雖然這在全球層麵上是一個相對較小的變化，但它掩蓋了在封鎖開始解除後，第二季度地區層麵出現的更重大變化。

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黃金回收依然低迷，許多關鍵地區仍在應對疫情。在南亞，特別是印度，由於消費者都呆在家裏，零售商都關門了，嚴格的商店封鎖繼續阻止通過常規渠道進行大量的回收。此外，許多印度消費者選擇用他們持有的黃金作為抵押，以獲得融資所需的貸款，而不是出售黃金。另外一個重要的因素是，占印度黃金需求大頭的農村經濟今年表現強勁，減少了拋售黃金的需求。

在美國，持續的高感染率，特別是在紐約和洛杉磯的主要回收中心，意味著回收活動大大低於正常水平。同樣，在中東，封鎖導致該地區回收的黃金逐年減少。在感染率特別高的伊朗，消費者不願離開自己的家，導致黃金回收的減少。有趣的是，在土耳其，對金價進一步上漲的預期也是影響消費者不再大量回收黃金的一個因素。

但在一些地區，回收的黃金價格正在上漲。回收水平增長最大的是東亞，特別是泰國。禁售限製的解除引發了一波回售潮，消費者希望利用價格上漲的機會來支付一些日常開支。這也可能是封鎖期間積壓的供應造成的：4月的回收水平最高，而5月和6月仍處於高位。在中國，隨著市場在第二季度初恢復正常，且黃金價格的上漲，該季度回升黃金供應也有所增加。這不僅限於珠寶消費者，零售商還希望用較輕的首飾來取代24K首飾的舊庫存。歐洲是本季度另外一個黃金回收有所增加的地區，主要來自南歐市場，因為當地黃金價格達到了新的創紀錄水平。