鮑威爾將就貨幣政策框架評估發言！

周四（8月27日），美聯儲主席鮑威爾將在傑克遜霍爾年度專題研討會上就期待已久的“貨幣政策框架評估”發表講話。評估主要關注新的通脹策略。根據美聯儲公開活動時間表，本次演講將以視頻方式進行，並向公眾直播。

由於令人擔憂的低通脹和低利率侵蝕了美聯儲抗擊衰退的能力， 美聯儲在2019年全年以及今年大部分時間進行了首次全麵框架評估。決策者們討論了對通脹率持更寬鬆態度，即有時會要求通貨膨脹率超過2%的目標，以便使平均結果更接近該目標。

前美聯儲經濟學家、Cornerstone Macro LLC駐華盛頓的合夥人Roberto Perli表示，“一種可能性是，他將概述委員會在評估過程中的考量以及原因。然後他可能會總結似乎達成共識的一點，那就是讓通脹略微超過目標，同時考慮的是平均通脹率。”

美聯儲維持近零利率的時間可能至少長達五年

在實施新的貨幣政策策略後，美聯儲料將把短期利率至少未來五年維持在接近零的水平。新策略最快可能在下個月公佈，或令決策者對通貨膨脹采取更為寬鬆的態度，甚至歡迎通脹率適度的暫時性超過2％目標，以彌補過去通脹率低於目標值的情況。

前白宮首席經濟學家，現任哈佛大學教授Jason Furman表示，“如果五年後利率仍為零，我不會感到驚訝”。

對於某些投資者來說，這將是個好消息。儘管美國經濟尚未完全走出大蕭條以來最嚴重經濟衰退，但受益於美聯儲的超寬鬆貨幣政策，標普500指數仍處於曆史高位。

FOMC預測

在6月會議上，美聯儲17位貨幣政策決策者一致預期聯邦基金利率在今明兩年將保持在零附近。除了兩人以外，其他委員都認為該低利率會一直持續到2022年。官員們將在下個月的會議上提供最新的季度預測，包括對2023年的首次預測。鮑威爾在6月會議之後對記者說：“我們甚至都沒有考慮過加息問題。”

歐洲美元期貨目前預計到2023年年初前美聯儲都不會加息，預計接近2023年年末時會升息25個基點。但一些交易員認為這個預測有點過於鴿派，一些人預計超寬鬆的貨幣政策最終會刺激通貨膨脹。

跡象表明美國經濟具有韌性，周三公佈的數據顯示美國7月份耐用品訂單增幅比預期高出一倍以上，對汽車的需求繼續大幅增加，預示工廠生產將為未來幾個月的經濟反彈提供支持。

在金融危機爆發期間及之後，美聯儲曾經連續七年維持利率不變，直到2015年12月才調高利率。前美聯儲副主席布林德懷疑這次低利率的持續時間可能也會那麼久。

前美聯儲官員，目前擔任Cornerstone Macro LLC合夥人的Roberto Perli表示，鑒於美聯儲難以推高通脹水平，“低利率持續七年”是完全可能的。在最近十年，經通脹因素調整的GDP用了三年多時間才回到2007-09年金融危機前的水平，預計本輪複蘇將更快速一些。

幣政策框架評估

預計在新機制下，美聯儲將尋求在一段時間內把平均通脹率保持在2%左右水平，意味著在通脹率較長時間低於2%目標位後，一定程度的高於目標值將是受歡迎的，不會引起擔憂。

預計美聯儲還會調整對待最大化就業的策略。過去官員們不願意讓失業率低於長期中性水平，因為擔心過低失業率將導致通貨膨脹過快上升。

而如今，美聯儲將強調強勁的勞動力市場對經濟和社會的益處。野村首席美國經濟學家Lewis Alexander表示，“除非出現了過高的通脹，否則美聯儲不會采取行動給就業市場降溫，這實際上等於美聯儲放棄了中性失業率水平這個概念”。

鮑威爾此前表示，他希望看到就業市場回到新冠疫情前的水平，當時失業率處於3.5%這一50年來最低水平，而目前失業率高達10.2%。現任普林斯頓大學教授的Blinder認為，這個過程需要多年時間，“我希望不是十年”。

歸根結底就是利率在長期一段時間將處於最底部。前美聯儲官員，目前在彼德森國際經濟研究所任職的David Wilcox表示，“如果這個過程短於三年，我會很驚訝。如果疫情危機帶來的破壞性被證明是相當長期的，那麼低利率時間可能長達六年或七年”。

長期目標

聯邦公開市場委員會7月28日至29日會議的會議紀要顯示，官員們正在推進就更長期目標和策略發表新聲明，這將標誌著策略評估的完成。

官員們說：“在不久的將來完成對聲明的所有修改非常重要，此舉將有助於指導委員會未來的政策行動和溝通。”

經濟學家們表示，鮑威爾在會議上明確宣布消息可能還為時過早，這麼做看上去像是在聯邦公開市場委員會下次於9月15日至16日召開會議前取代了該委員會所扮演的角色。

微妙的情況

哥倫比亞大學經濟學家、曾在傑克遜霍爾年會上講話的Michael Woodford表示，“鮑威爾的處境非常微妙，他可能想說明有關框架評估如何逐步達成共識，但不會太明確地說出他們將在9月會議之後宣布的內容。”

美聯儲先是在2012年宣布將通貨膨脹率目標設定為2%，而官員們則表明這意味著無論他們距離目標有多遠，錯過目標的時間有多久，他們都將始終堅持實現2%的目標。但是美聯儲青睞的通貨膨脹指標一直未能實現目標，自引入通脹目標以來的通脹率平均僅1.4%。

經濟學家們表示，平均目標旨在通過承諾讓通脹率超過目標來彌補低於目標的情況，從而幫助讓通脹預期重新回到中心位置。與長期評估中討論的其他方案（包括負利率）相比，該想法的調整沒有那麼激進。儘管該策略已在歐洲和日本的央行中部署，但美聯儲官員一直沒有認真將其視為在美國可行的途徑。

美聯儲最鷹派決策者不反對通脹超過2%的目標

堪薩斯城聯儲主席喬治一直是美聯儲最鷹派的決策者之一。她不反對通脹略微超過央行2％的目標，並認為物價壓力過弱的風險超過壓力過強。

喬治此前接受采訪時表示：“我從未將2％看作上限，而是專注於錨定經濟中通脹預期的因素。從溝通的角度來看，我認為我們將討論那些可以幫助我們更好地實現目標的各種事情。” 在其接受采訪之際，美聯儲的年度政策研討會即將召開，會議通常在懷俄明州傑克遜霍爾舉行。 

輕微過衝

美聯儲即將結束對其貨幣政策戰略調整的討論，預計將更明確承認歡迎通脹率超過2％，從而使通脹在一定時間期限內的平均水平達到目標。此次會議將討論未來十年貨幣政策麵臨的挑戰。

確切的研討會成員和演講人員名單要等到周三晚間才會公佈，但喬治表示，議題將包括“低利率，低增長，不確定性對決策過程的含義，所有這些都因全球大流行病的影響而變得更加重要。”

她有時對美聯儲決策投反對票，支持收緊貨幣政策，今年沒有投票權。儘管她沒有明確支持平均通脹目標的構想，但明確表示，現在並不擔心價格壓力增強的可能性。

美元盤中走低，陷於狹窄區間

美元指數連續第三日下跌，盤中小幅走低，但陷於相對狹窄的區間內。因受月底資金流、美國經濟數據優於預期、交易員觀望美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的演講等多重因素影響。截止當前，美元指數報92.84，日內跌幅0.06%。

以一段時間內的平均通脹率為目標，而不是設定2%的固定目標，可能意味著通脹率將在更長時間內保持在低位，如果美聯儲證實這一舉措，美元在短期內實現實質性反彈的可能性將微乎其微。

不過，外界認為美聯儲仍在敲定評估的細節，預計將在9月的會議上宣布評估結果。如果鮑威爾周四沒有暗示可能會進行調整，投資者可能會在失望。

CIBC Capital Markets北美匯市策略主管Bipan Rai表示，風險在於市場對鮑威爾的講話感到失望，若果真如此，你可能會看到美元空頭平倉。