美國4月CPI創最大升幅 “暫時性”高通脹到底是多久？

美國4月CPI錄得近12年來最大升幅，美聯儲官員一遍又一遍強調今年通脹的任何回升都是“暫時”的，但金融市場的交易員並沒有他們那麼篤定，所謂 “暫時性”到底意味著多長時間，或許能從這些因素中中找到線索。

美國4月CPI創近12年最大升幅，對通脹長期上升的擔憂加劇

美國4月消費者物價指數(CPI)錄得近12年來最大升幅，因經濟重啟推動需求旺盛，而供給受限，這可能加劇金融市場對通脹將長期上升的擔憂。

美國勞工部周三公佈的報告還顯示，核心物價壓力強勁上升，令美股跌勢延續。然而，大多數經濟學家仍堅定地相信，價格大漲將是暫時的，他們指出通脹高於預期，主要是受新冠大流行期間受挫最嚴重的酒店和航空業帶動的。

約翰霍普金斯大學金融經濟中心主任Robert Barbera說，這不是通脹問題的跡象，我們有能力生產這些東西，我們隻是需要時間讓一切恢復正常。

美國4月CPI躍升0.8%，為2009年6月以來最大漲幅。3月份CPI上漲0.6%。二手車和卡車價格創紀錄地飆漲10.0%，占上月CPI漲幅的三分之一以上。此前3月份的漲幅為0.5%。汽車生產受到全球半導體短缺的影響，推動了對二手車的需求。

食品價格上漲0.4%，水果、蔬菜、乳製品、肉類、魚類和蛋類價格穩步上漲。外出就餐的費用也更高。但汽油價格在3月份加速上漲9.1%後下跌了1.4%。

知名外媒調查的經濟學家原本預測，4月份CPI上漲0.2%。截至4月份的12個月裏，CPI上漲了4.2%，這是自2008年9月以來的最大漲幅，3月份的漲幅為2.6%。去年數據疲弱帶來的基數效應預計將在未來幾個月進一步推高年通脹率。

美股在前一交易日下跌的基礎上低開，因投資者擔心通脹大漲可能迫使美聯儲早於預期升息。美元兌一籃子貨幣走強。美債價格下跌。

“暫時性”高通脹到底會持續多久？幾個指標或許能提供線索

美聯儲官員一遍又一遍強調今年通脹的任何回升都是“暫時”的，但金融市場的交易員並沒有他們那麼篤定。

在周三美國公佈CPI超預期大漲前，投資者已經對普遍成本上升跡象高度關注，銅、木材等大宗商品價格飆升至創紀錄水平，債券市場對未來十年的通貨膨脹預期攀升至八年來最高。這種情緒也在動搖股票市場，Cboe波動率指數升至3月以來最高水平。

根據美國銀行的數據，最近一輪美國企業業績電話會議上，通脹一詞成為流行詞，出現次數比一年前增加了800%。儘管上周的非農就業報告中顯示4月份新增就業只有經濟學家預期的四分之一，但市場普遍將數據視為企業必須提高工資以填補職位空缺的信號。

美國銀行美國股票和量化策略主管Savita Subramanian上周五表示，“通貨膨脹風險是我們要關注的，我不知道它們是否隻是暫時的”。

4月CPI數據的飆升令美債市場5年通脹預期提升至2005年以來的最高水平。通貨膨脹擔憂日益加劇對拜登龐大的刺激計劃構成政治威脅，尤其是在上周五令人失望的非農就業數據發布後。

但是美聯儲決策者不為所動，最近幾周就連幾位鷹派官員也說，即使財政刺激規模史無前例，通貨膨脹也不太可能失去控制。美聯儲主席鮑威爾和拜登政府經濟顧問表示，現在一些領域出現的通貨膨脹是“暫時性”的。

這就產生了一個重要的問題：所謂 “暫時性”到底 意味著多長時間？目前來看，答案很可能是未知的，但以往幾次的衰退可能為人們提供一些線索。

經濟衰退後的大宗商品

如果最近的價格上漲主要是由大宗商品驅動的，那麼這取決於大宗商品漲勢能持續多長時間。以2009年經濟回升為路線圖，對原材料的需求以及大宗商品價格的高漲持續了兩年，全球通貨膨脹升勢維持到大宗商品市場見頂回落才停止。

大宗商品價格的上漲提升整體通脹水平

這些價格上漲很大程度上是由龐大的中國基礎設施建設推動的。這次，隨著拜登政府巨額基建計劃的推出，美國變成了十多年前的中國。按照這種邏輯，所謂“暫時性”可能意味著兩年。

電腦芯片短缺。

銅期貨及木材價格漲至兩年高位

但是，木材和銅等原材料並不是可能加劇通脹的唯一因素。用於手機 、汽車、冰箱等一切電子產品的芯片也將發揮重要作用。

由於芯片短缺，本田，寶馬和其他汽車製造商被迫停產。鑒於芯片的重要性，由30個成分股組成的費城半導體指數與債市10年盈虧平衡通脹率呈現正相關也就不足為奇了。過去的一年，這兩個指標一直保持同向。

二手車

周三公佈的數據顯示，芯片短缺導致的新車生產放緩引發二手車和卡車價格4月份大漲10%。

市場對二手車的需求已推高批發價格

Nordea Investment Funds SA的高級宏觀策略師Sebastien Galy表示 ，買不起高價車的消費者需求的釋放令二手車價格飆漲。曼海姆二手車價值指數顯示它們已比去年年底上漲20%。

盈虧平衡通脹率

債券市場已經察覺了通脹壓力，它所反映的通貨膨脹預期對投資者的預測有影響。衡量未來十年通脹預期的10年盈虧平衡通脹率約為2.57%，接近2013年3月以來最高水平。 周三，5年盈虧平衡通脹率達到2.82%，是2005年以來的最高水平。

國債市場衡量元氣通脹的指標飆升

可以肯定的是，並非所有市場參與者都同意來自債券市場的通脹信號。高盛和太平洋投資管理公司(Pimco)估計，債券交易員對未來幾年3%的年通脹率預期過於激進。