美聯儲逐步轉變話鋒力求平穩 通脹飆升是否依然可控？

周三（6月2日），美國費城聯儲主席哈克再次呼籲開始考慮放慢資產購買步伐，同時美國聯邦基金利率反彈，美聯儲理事會計劃開始逐步出售通過緊急信貸便利購買的公司債組合。關於通脹飆升及美聯儲退寬的討論引發關注。

費城聯儲總裁稱是時候開始考慮放慢購債步伐，但不認為通脹會失控

作為去年因應疫情所采取的政策措施的一部分，美聯儲目前每月購買1200億美元的國債和抵押貸款支持證券。官員們表示，當經濟朝著他們的目標取得實質性進一步進展時，將開始縮減購債規模，許多美聯儲觀察人士認為，這一條件將在今年晚些時候得到滿足。

美國費城聯儲主席哈克和達拉斯聯儲主席卡普蘭近幾周公開表示，他們認為此類減碼討論宜盡早進行。哈克表示，“我們計劃在很長一段時間內將聯邦基金利率保持在低水平，但現在可能是時候至少想一想考慮放慢每月購買1200億美元美國公債和抵押支持證券(MBS)的步伐了。”

哈克強調，當美聯儲開始放慢購買步伐時，不會突然采取行動。去年，在大流行造成衝擊後，美聯儲加快了購買步伐，以穩定市場和支持經濟。他稱：“我們在撤出寬鬆措施時必須小心，以免造成任何形式的減碼恐慌。這就是我們需要盡量早，盡量多溝通的原因。”

哈克說，開始這些討論的時機尚未確定，但他補充表示，他認為市場現在運行良好。他預計美國經濟今年將增長7%，2022年增速將放緩至3%左右。他還預計未來幾個月新增就業崗位將會回升，勞動力市場可能會在明年夏天恢復到大流行前的趨勢。

哈克還表示，未來幾個月，美國的薪資走勢可能會趨平，因更多人重返工作崗位，且供應問題導致的物價急升可能是暫時的。他表示，“如果通脹真的升穿目標，我們知道該如何應對，而且我會提倡做出適當的回應”

美聯儲宣布將開始逐步出脫所持公司債

美聯儲周三宣布，將開始拋售去年通過一項緊急貸款安排購入的公司債，該安排是在疫情最嚴重時期為穩定信貸市場而推出的。美聯儲表示，出售二級市場企業信貸工具(Secondary Market Corporate Credit Facility)所持資產將是“循序漸進”的。二級市場企業信貸工具包括在二級市場購買的公司債，以及投資於公司債的交易所交易基金(ETF)。

美聯儲在一份聲明中表示，將通過考量交易所交易基金和公司債的日常流動性和交易條件，將對市場的潛在影響降至最低。管理該安排的紐約聯儲將在周四提供更多有關出售的細節。

美聯儲於2020年3月宣布了兩項企業信貸安排，當時正值新冠疫情在美國蔓延，市場動蕩達到頂峰。儘管最終幾乎沒有使用-一級市場信貸安排實際上從未使用過－但美聯儲官員表示，他們成功地向市場發出信號，表明美聯儲準備為企業信貸市場提供支持。

美聯儲稱：“事實證明，去年二級市場企業信貸工具在恢復市場功能、支持大雇主獲得信貸以及在新冠疫情期間提振就業方麵至關重要。”在前財政部長努欽要求美聯儲關閉許多緊急貸款項目並歸還未使用的資金後，該工具於12月31日關閉。根據美聯儲的數據，截至4月30日，該工具有138億美元的未償還貸款，包括約86億美元的公司債ETF倉位和52億美元的公司債。

根據上周更新的資產負債表細節，美聯儲二級市場企業信貸便利項下一係列公司債和ETF持倉餘額約137億美元。美聯儲計劃先從ETF開始，公司債券的出售將在夏季晚些時候開始。目標是在年底前完成這項工作。美聯儲發言人表示，投資組合縮減與貨幣政策無關，也不是貨幣政策的信號。

美國聯邦基金利率反彈 美聯儲調整管理利率的前景存疑

美國聯邦基金有效利率周二反彈，緩解了美聯儲在調整工具以控制短期利率方麵的壓力。根據紐約聯儲周三公佈的數據，6月1日，聯邦基金利率從前一交易日的 0.05%升至0.06%。雖然一些策略師認為6月15-16日的政策會議上美聯儲會調整超額準備金利率(IOER)和逆回購利率，但其他人則不以為然。

根據牛津經濟研究院的數據，隔夜一般擔保回購利率開盤價報0.01%，此後上漲至0.03%。9月到期的國庫券收益率不到2個基點。無擔保利率方麵，3個月期Libor結束七連跌，從前一交易日的0.12850%上漲至0.13400%。隔夜逆回購使用量周二從5月28日的4795億美元降低至4480億美元。

瑞信策略師Jonathan Cohn在報告中表示，如果宏觀麵無法為減碼寬鬆提供合理依據， 美聯儲可能通過“非縮減購債”的方式來應對短端市場流動資金積聚的問題。選項包括為準備金提供更好的監管待遇，使銀行有更多的能力吸收存款。關於補充杠杆率， 美聯儲負責監管的副主席誇爾斯周二表示，鑒於疫情期美聯儲債券購買規模，可能需要改變對華爾街的杠杆限製。

Jefferies：美聯儲對工具的調整隻是“創可貼式”的解決方案

Jefferies經濟學家Thomas Simons和Aneta Markowska在研報中表示，即使美聯儲調整超額準備金利率(IOER)或逆回購利率，也不太可能對國庫券收益率或回購操作產生實質性影響。

Markowska表示：“對IOER和/或隔夜逆回購利率的調整隻是針對曲線前端失衡的‘創可貼式’解決方案。提高IOER將有助於支撐聯邦基金利率，但票據和回購市場的供應需要顯著增加才能使這些利率脫離零。”

鑒於財政前景，短期內財政部似乎不會成為短期票據的良好來源，但如果美聯儲真的擔心前端利率，它可以考慮出售其持有的票據。自新冠疫情以來，美聯儲通過準備金管理購買積累了大約3260億美元票據。不過出售票據不是可行選擇，因為很難說這是否符合美聯儲的角色。

Markowska表示：“美聯儲在通過IOER來補貼銀行方麵已經有足夠多的問題。他們沒必要通過試圖抬高貨幣市場行業的前端利率來火上澆油。”

貝萊德首席執行官警告：投資者可能低估了通脹飆升的可能性

貝萊德公司首席執行官芬克周三表示，如果價格上漲成為一個問題，各央行可能不得不重新評估他們的政策。美聯儲已承諾在短期內將利率維持在近零水平，並表示將容忍通脹高於其2%的目標，以彌補一段時間的不足。

芬克表示，如果美聯儲改弦更張，將與財政刺激格格不入。總統拜登已經提出增加刺激措施，包括一項1.7萬億美元的基礎設施支出計劃。

芬克表示：“在大規模財政刺激的同時加息，會很奇怪，”他同時表示：“企業適應氣候變化的現實也會造成價格上漲。如果我們的解決方案完全隻是為了獲得一個綠色世界，那我們的通脹率將會高得多，因為我們還沒有實現這一切的技術。這也將成為未來的一個重大政策問題：如果通脹能夠加速我們的綠色足跡，我們是否願意接受更高的通脹？”