美聯儲加息預測提前令市場波動 但這一問題更加緊迫

上周四（6月17日）美聯儲搞了一個大新聞，但對於許多觀察人士來說，他們掩蓋了真正的消息。前美聯儲經濟學家、現在華盛頓Cornerstone Macro LLC擔任合夥人的Roberto Perli表示：“如果擔心通脹，我會認為要做的第一件事是拉動減碼杠杆而不是加息杠杆，整件事有點怪怪的。”

鮑威爾在上周會後的記者會上講話時，他對於美聯儲何時會開始縮減債券購買規模竭力避而不談。分析師預測，美聯儲會在8月的傑克遜霍爾年會上或是9月發出即將采取行動的信號，但真正宣布會等到今年更晚些時候。這與他們在本周政策會議之前的預期一致。

通脹高企或令美聯儲有必要明年加息

鮑威爾還淡化了點陣圖發出的信號，敦促外界對此不要盡信。美聯儲發布的最新點陣圖顯示，決策者們預計會在2023年底前加息兩次，比很多人設想得要快。

季度預測顯示，18位美聯儲官員中有13位預計2023年底前將至少加息一次，而3月做出同樣預測的官員僅有7位。11位人預計2023年末前將至少加息兩次。此外，7位官員預測最早加息的時間可能在2022年，多於3月時的4位。

美聯儲最新點陣圖：

鮑威爾表示“我們沒有真正討論過在任何特定年份加息是否合適，因為現在討論加息時機是非常不成熟的。” 

但一些美聯儲官員估計，美聯儲可能需要比預期得更快收緊政策。聖路易斯聯儲主席布拉德上周五表示，他認為通脹將持續升高，可能有必要明年就加息。另外還有六位決策者預計2022年至少加息一次。

布拉德上周五（6月18日）表示，“我認為加息會從2022年末開始。但你必須知道，這些與預測的經濟狀態有關。我的預測是2021年核心PCE通脹率為3％，2022年為2.5％，如果實際情況如預期所料，那麼到2022年底，已經有兩年通脹率達到2.5-3％。”布拉德是聯邦公開市場委員會委員，但今年他沒有投票權。

對於聯邦公開市場委員會中那些目前預計明年不會加息的人，布拉德說，“他們很可能是基於明年通脹率將回落至2％以下的預測，所以認為委員會屆時不會傾向於加息”。

減碼討論已經開始，但時機尚不明確

鮑威爾表示，“美聯儲重點關注的是當前的經濟狀況。就工具而言，主要有關資產購買。這就是我們當下考慮的問題。加息是比較後麵的事了。”鮑威爾表示，關於縮減購債規模的討論正在進行中。他一再拒絕透露何時開始減碼，但承諾將向市場發出充分警告。

布拉德上周五（6月18日）表示：“主席在上一次會議上正式開始討論減碼購債的問題，現在我們將有機會進行更深入的討論，指出這是一場複雜的辯論，需要‘多輪會議’才能解決涉及的各種問題”。

布拉德表示，“我比較傾向於一種想法，那就是在房地產市場蓬勃發展的情況下，我們可能不需要再購買抵押貸款支持證券。我會有點擔心購買這類證券會加劇住房市場已經隱現的泡沫。”

誰都不知道加息時機到來之時鮑威爾是否還在位。他的主席任期將於明年2月屆滿，總統拜登必須決定是否讓他再幹四年還是另選他人。

美聯儲一直在以每月至少800億美元的規模繼續增持美國國債，以及每月至少400億美元的規模增持機構抵押貸款支持證券，以在疫情期間支持經濟。上周三決策層重申他們將保持這一步伐，直到在就業和通脹目標上取得“重大的進一步進展”。鮑威爾表示，官員們將在接下來的會議上評估進展，並重申會在遠早於減碼實際開始前通知市場。

下圖顯示通脹雖然已經超過美聯儲目標，但就業目標尚未達到：

上周四（6月17日）會議結束後，高盛集團和德意誌銀行均維持其減碼預測時間不變，即可能在傑克遜霍爾年會上或幾周後發出信號，幾個月後正式宣布。巴克萊的經濟學家則提前了預估：他們現在認為減碼會在11月而不是明年1月啟動。

美聯儲認識到通脹形勢與預期不同令市場收獲信心

美國前財長薩默斯認為，美聯儲承認通脹爆發的威脅比之前想象的要大。薩默斯表示：“美聯儲發出信號，它認識到我們所處的位置與預期不同。考慮到通貨膨脹的現實，這是一個恰當的轉變。”

薩默斯說，此次會議標誌著“美聯儲開始認識到過熱是其未來必須處理的問題。”他說，股市的冷靜反應和10年期國債收益率的下降可能反映了投資者的新信心，相信美聯儲不太可能犯政策錯誤，允許經濟過熱而後不得不迅速收緊政策立場。

至於美聯儲何時可能開始退出刺激措施，薩默斯說，“我的猜測是，調整將在預期分布的較早一側進行。”他說：“大多數市場觀察人士認為美聯儲比他們預期的更進一步，當央行收緊幅度超出預期、金融市場比預期更平靜、長期利率下降時，這確實表明他們的做法是合適的。”

白宮經濟顧問Jared Bernstein則表示，他仍然非常確信通脹上升是暫時的。

匯通網提示：

本周有多位美聯儲官員將發表講話，目前市場對於美聯儲縮減購債實際、通脹預期和政策變化十分敏感，投資者應注意關注美聯儲相關動向：

周一（6月21日）

北京時間21:00：聖路易斯聯儲主席布拉德和達拉斯聯儲主席卡普蘭參加“美聯儲周”的一次討論，就經濟前景發表講話。

周二（6月22日）

北京時間03:00：FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯在銀行業大會上發表講話。

北京時間23:00：2021年FOMC票委、舊金山聯儲主席戴利在彼得森國際經濟研究所的線上會議發表講話。

北京時間23:30：克利夫蘭聯儲主席梅斯特就貨幣政策和金融穩定發表講話。

美聯儲主席鮑威爾在眾議院聽證會上作證詞。

周三（6月23日）：

北京時間2:00：美聯儲主席鮑威爾在國會就新冠疫情應對措施和經濟前景發表講話。

北京時間23:00：2021年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克發表講話。

周四（6月24日）：

北京時間04:30：波士頓聯儲主席羅森格倫就美國經濟發表講話。

北京時間23:00：FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話。

周五（6月25日）：

北京時間01:00：聖路易斯聯儲主席布拉德在克萊頓商會 Power Hour 線上演講係列之前介紹美國經濟和貨幣政策。

北京時間23:35：克利夫蘭聯儲主席梅斯特在“2021 年政策峰會：實現經濟彈性的途徑”前主持“中西部地區‘包容性’複蘇的情況，以及為什麼這對我們所有人都很重要”小組討論。