寬鬆政策減碼辯論拉開帷幕 美聯儲官員爭相登台

美聯儲官員上周令投資者感到意外，因為點陣圖顯示他們提前了對加息的預期時間和步伐，同時還開始討論何時縮減資產購買規模。最新的季度預測顯示，18位美聯儲官員中的13位預計2023年底前將至少加息一次，而3月做出同樣預測的官員僅有7位。11位人預計2023年末前將至少加息兩次。此外，7位官員預測最早加息的時間可能在2022年，多於3月時的4位。點陣圖還表明，決策者們對其通脹預測的風險和不確定感走高。

美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發布會上發表了鷹派的講話，稱通脹有超過FOMC預期的風險。官員們還將首次加息的預期時間提前，中值預測是2023年加息兩次。周一，美聯儲官員關於通脹前景及縮減購債的討論逐漸升溫。

鮑威爾重申：通脹會向美聯儲長期目標回落

美聯儲主席鮑威爾表示，一旦供應失衡得到解決，上升的通脹率應該會向央行2%的目標回落。

鮑威爾在為周二向眾議院新冠病毒危機特別委員會作證準備的書麵發言中說：“近幾個月通貨膨脹已顯著上升， 原因是油價上漲，且隨著美國經濟重新開放支出出現反彈。隨著這些暫時的供應影響減弱，通脹預計將朝著我們的長期目標回落。” 鮑威爾的說法很大程度上重複了他在6月16日議息會議後記者會上的開場白。

鮑威爾繼續對就業前景表示樂觀。他說：“隨著疫苗接種增加，就業增長應該會在未來幾個月抬頭，從而緩解目前令其承壓的一些疫情相關因素。”

但當日早些時候，聖路易斯聯儲主席布拉德和達拉斯聯儲主席卡普蘭強調了在通脹強勁、勞動力市場複蘇弱於預期的情況下，在對聯儲新策略框架進行早期測試時必須解決的一些主要問題。

聖路易斯及達拉斯聯儲主席：美聯儲應該為通脹的上行風險做好準備

聖路易斯聯儲主席布拉德表示，美聯儲應該為通脹在明年年底前達到出人意料的高位做好準備 。布拉德周一表示，受經濟從疫情中以快於預期的速度複蘇的推動，通脹率可能會保持在美聯儲2%的目標上方，或許出現出人意料的上升。

布拉德說。“在重新開放方麵，我們的狀況比預期要強得多，通脹也隨之而來，我們必須為通脹存在上行風險、可能進一步攀升的想法做好準備。”

布拉德表示：“在我們考慮就未來的利率政策給出多少暗示時，為委員會創造多種選項會非常有用，這將是縮減辯論的一部分。政策制定者需要將通脹率溫和地降至美聯儲2%的目標，現在隨著新冠疫情的消退，顯然是開始就美聯儲購債計劃展開辯論的時候了。

布拉德預測明年核心PCE通脹率為2.5％。根據美聯儲上周舉行會議後發布的預測數字，聯邦公開市場委員會（FOMC）的18位與會人士的預測中位數是，今年核心通脹率達到3%，之後兩年均為2.1%。

布拉德還表示，美聯儲似乎不太可能在縮減債券購買的同時加息： “你可能不希望處在這樣一種情況，即在減碼的同時不得不加息，但我相信委員會此時會希望保持所有選項的開放性。我們不會在我們還在減碼的時候加息。” 

布拉德表示，隨著通脹超過目標且勞動力市場持續改善，美聯儲將毫不猶豫地援引減碼所需的重大進一步進展。（注：Bullard今年對貨幣政策沒有投票權） 

在同一個小組中發言時，卡普蘭指出了他對房地產市場泡沫以及寬鬆政策可能導致“過度和失衡”的擔憂。卡普蘭表示：“我更傾向於或許可以盡早輕鬆油門，以便我們可以管理這些風險”，並使美聯儲更有可能“避免不得不在未來踩刹車.”

紐約聯儲主席威廉姆斯稱政策轉變還需很長時間

不過，紐約聯儲主席威廉姆斯在稍後發表講話時表示，現在就要轉變政策還為時過早。威廉姆斯在為一場線上活動準備的講話中表示：“很明顯，經濟正在快速改善，中期前景非常好，但數據和狀況的進展還不足以讓聯邦公開市場委員會(FOMC)轉變其大力支持經濟複蘇的貨幣政策立場。”他隨後對記者稱，最重要的是觀察數據，看形勢如何發展。

威廉姆斯表示：“我預計，隨著價格逆轉，以及經濟重新開放導致的短期失衡結束，通脹將從今年的3%左右下降到明年和2023年的接近2%。”

威廉姆斯周一表示：“毫無疑問通脹前景存在很大的不確定性，我將密切關注數據，我的觀點是，通脹飆升主要反映了經濟出人意料快速開放的暫時影響。我們必須認識到，許多價格上漲隻是去年疫情首次爆發時我們看到的大幅下降的逆轉。一旦這些價格完全適應重新開放的經濟，它們就不會再以最近的高速度繼續上漲，它們對整體通脹的影響應該會消退”

威廉姆斯還表示：“最新的數據顯示，6月上半月二手車批發價格增速放緩。由於住房需求激增且供應難以跟上，木材價格在大流行病期間飆升，但最近幾周大幅下跌。5月份增加了超過50萬個工作崗位，這是一個很好的進展。但是，我怎麼強調都不為過的是，我們還有很長的路要走才能恢復到全力前進。”

美聯儲官員開始辯論削減刺激

基於新的做法，官員們願意看到通脹在“一段時間內”超過美聯儲的2%目標，以實現平均2%的通脹率和就業最大化。

布拉德稱，在調整貨幣政策之前，美聯儲決策者需要決定他們能接受多高的通脹，以及能容忍通脹在多長時間內升穿目標。他稱：“容忍通脹升穿目標的時間框架有多長和幅度有多大？我認為這是一場健康的辯論。” 

美聯儲比預期中更快開始升息的傾向，令市場大感意外。卡普蘭表示，這是美聯儲政策制定者對12月至6月經濟前景急劇轉變的反應：12月時，疫情發展仍不確定，但到3月時，疫情將得到控制變得更明確，到了6月，情況大為好轉，這使得核心官員預計加息將在2023年，而不是2024年。卡普蘭表示：“貨幣政策制定者僅僅是在對經濟前景大幅改善做出反應。”

布拉德稱，有關如何調整美聯儲資產購買計劃的討論將包括，決定縮減購買抵押支持證券(MBS)的步伐是否與縮減購買公債不同，何時開始行動，以及以多快的速度行動。他稱：“我認為在當前環境下無法采用自動駕駛模式，”“宏觀經濟數據的波動性很大，因此，與2014年相比，我們或許需要做更多的準備，可能會調整縮減策略。”

業內大佬：美國經濟存在過熱風險 市場正製造泡沫

美國前財政部長薩默斯和橋水創始人達利歐(Ray Dalio)在卡塔爾經濟論壇上表示，美國麵臨一段時期的經濟過熱和通貨膨脹，可能會威脅到經濟複蘇，儘管美聯儲暗示會在發生之前介入。薩默斯表示，“2月份市場的共識預期是今年通脹率會略超2%，如今我們看到，僅今年前五個月，通脹率已經高於這個水平了”。

達利歐說，“對於美聯儲收緊政策一事，說易行難，我也認為他們應該這麼做，但市場非常敏感，經濟也非常敏感，因為資產的久期已經相當相當長。即使最輕微的刹車也可能傷害到市場，並傳導至經濟。”達利歐表示，他認為美聯儲收緊政策可能對市場產生負麵影響。”

達利歐表示，相比潛在3%的通脹率，他更擔心金融資產價格的上漲。 標普500指數周一停止連續四天的下跌，道瓊斯指數有望創下3月以來的最大單日漲幅。達利歐說：“周圍有大量的流動性，資產回報率難以達到合理水平，我認為我們正在製造一種泡沫。”