美聯儲官員爭論減碼時機 市場開始出現新的擔憂

周三（8月11日），幾位美聯儲官員表示，美國經濟正以強勁速度增長，勞動力市場正在反彈，表明美聯儲開始撤走支持舉措的時刻正在接近。政策制定者正在討論應該如何以及何時開始縮減美聯儲去年推出的大規模資產購買計劃，對此，他們意見不一。同時，隨著對於通脹水平的爭論延續，市場出現另一種觀點：成本上漲、就業下降、增長緩慢，也就是著名的滯脹。

美聯儲官員就如何以及何時開始縮減資產購買計劃各抒己見

堪薩斯城聯聯儲主席喬治表示，目前通脹飆升、勞動力市場複蘇以及預期強勁需求將持續下去，削減資產購買的標準可能已經達到。他表示：“我支持在這種情況下結束資產購買。”達拉斯聯聯儲主席卡普蘭表示，美聯儲應在9月宣布開始縮減購債的時間表，並在10月開始縮減。

而裏奇蒙聯聯儲主席巴爾金表示，就業市場可能需要再恢復幾個月，美聯儲才能減少危機時期的經濟支持。這為有關如何縮減資產購買的公開辯論增添了中間派聲音。巴爾金表示：“雖然不確定什麼時候能夠達成，但我們正在取得進展。當我們真的接近這一目標時，我非常支持縮減購債規模，並在經濟允許的情況下盡快回到正常環境。“   

喬治表示，通過財政和貨幣政策提供的強有力支持，經濟擺脫了新冠疫情造成的危機，並走上了複蘇的道路，這表明美聯儲是時候開始撤走部分支持了。他表示：“如今經濟形勢緊張，肯定不需要緊縮貨幣政策，但卻表明調整政策的時候到了。”

CPI放緩，通脹或已見頂

今年通脹急升，因在經濟重啟和供應鏈受幹擾之際，一些企業很難跟上需求激增的步伐。美國總統拜登表示，他的政府正在努力緩解威脅經濟複蘇的瓶頸，並確信美聯儲會采取任何可能需要的措施來控制物價。

當日稍早，美國公佈的7月消費者物價指數(CPI)增幅放緩，儘管按年率計算仍處於13年高位，且有初步跡象顯示，隨著經濟適應了疫情導致的供應鏈中斷，通脹已見頂。這些數據可能為美聯儲官員提供一些支持，他們曾多次表示，目前的通脹飆升是暫時的，隨著導致近幾個月通脹飆升的幾個因素回歸平穩，通脹可能會消退。 

不過，即使通脹已經見頂，預計在2022年的部分時間內仍將居高不下。也有可能的跡象表明，由於其他行業的價格上漲持續或加速，價格上漲的壓力可能不會迅速回落。 

卡普蘭稱，他認為美聯儲每月1200億美元的資產購買計劃無助於目前的經濟，後者麵臨的是供應問題，而不是需求問題。縮減該計劃可能幫助降低過度的冒險行為。他說：“就像醫生給病人開藥一樣，如果你開始看到副作用，認為藥物不是很有效，我認為最好的辦法是盡早開始逐漸停藥。”

就業目標進展難以評定，市場或有結構性變化

儘管幾位美聯儲官員表示，近期通脹上升正在幫助聯儲實現2%的通脹目標，但評估充分就業目標進展的標準可能沒有那麼直觀。與大流行前的水平相比，美國勞動力市場仍少了約600萬個工作崗位。喬治稱，危機前的勞動力市場可能不是評估充分就業的最佳指標，因為一些人提前退休，而且疫情導致勞動力市場發生了其他結構性變化。

巴爾金稱，隨著學校重新開學和額外失業保險等計劃結束，今年秋天是否會有數百萬人重返就業市場，或者這場疫情及現在成為主要感染源的Delta變種病毒對生活和職業選擇造成的改變，是否到了讓勞動力仍然稀缺的程度，這些都是未知數。

巴爾金稱，“如果在失業保險到期、孩子們重返校園、夏季結束後，重返勞動力大軍的人數仍沒有大幅增加，那麼我將不得不對我的假設提出質疑。”

非主流的滯脹論正在吸引關注 已有基金經理聞風而動

美聯儲的政策調整無疑是金融市場最為關注的大事之一，隨著通脹主題吸引市場目光，數量雖少但正在壯大的一群人持有另一種觀點：成本上漲、就業下降、增長緩慢，也就是著名的滯脹。

Jerry Braakman就是其中之一。這位First American Trust的首席投資官沒有坐等結果，正在采取行動迎接這種結局。他一直在增持房地產投資信托和科技股，並拋售金融股，因為後者在理論上應該會受收益率曲線趨平的拖累。

滯脹在金融界往往是個敏感話題，因為它會讓人回憶起油價飆升、失業高企的年代。雖然當前的宏觀經濟形勢與1970年代顯著不同，但也不乏相似之處：暫時性通脹被證明比預期更熱、更持久，實際經濟增速正在降溫，數以百萬計的人仍在失業狀態。

經濟學家可以爭論“滯脹”標籤是言過其實還是先見之明，但隨著通脹預期徘徊在10多年高點附近、全球增長前景變暗，Braakman從6月份開始調整他的投資組合。

Braakman表示：“我們將麵臨一個仍在增長但已經減速的經濟，通脹將維持高位，所以我們陷入了滯脹。”他說，在這種情況下，房地產投資信托和科技股仍會表現良好，黃金開始變得有吸引力。他的公司管理著20億美元資產。

我們目前處於或即將處於滯脹環境的觀點，目前在美國還屬於非主流，因為美國GDP今年預計增長6%，消費者信心也在改善。在華爾街，企業盈利依然強勁，最近一個財季的利潤比去年同期翻了一番。