六大投行預測美聯儲加息路徑 利率峰值將達4%？

周一（11月15日），兩位美聯儲的前行長表示，為了控制通脹美聯儲可能不得不將聯邦基金利率目標提高至3%甚至更高。同時，美國利率策略師在每周研報中基於通脹動態，思考美聯儲政策路徑以及對收益率曲線形狀的影響。美國銀行認為2022年有進一步加息的風險，而摩根士丹利預計加息將推到2023年及以後。

美聯儲兩位前行長預計美聯儲將加息到3%-4%

前紐約聯儲主席Dudley表示：“美聯儲可能會在6月之後或略晚些時候開始，而且加息的水平高於人們的預期，我當然認為峰值將遠高於美國國債市場所預示的1.75%。”在回答後續問題時，Dudley表示利率峰值“可能在3%到4%”。

前裏士滿聯儲主席Lacker基本上同意Dudley的預估，他表示：“看來加到3.5%或4%是合理的，此外推動經濟進入衰退也是。

美聯儲目前的利率目標是零至0.25%。央行一直表示，預計利率在滿足這三個條件前將維持在該水平：實現充分就業和2%的通脹率，並確保一段時間內通脹率溫和超過2%。

美國國債策略師設想美聯儲的政策路徑：

美國銀行（Mark Cabana等人，11月12日報告）

不斷擴散的通脹壓力可能促使美聯儲更早行動、加速減碼、更高的5年期和10年期利率。美聯儲在12月會議上可能決定1月和2月加速減碼，這可能提前加息時機定價。

巴克萊（Anshul Pradhan等人，11月10日報告）

鑒於通脹超預期，且美聯儲是數據依賴型，市場對加息的定價可能會持續下去。長期期限溢價仍有進一步溫和上升的空間，上周債券招標需求不佳，表明當前環境下投資者不願以負期限溢價持有久期風險。預計不會出現非常大的拋售，因為市場不太可能定價整個周期的激進路徑。

摩根大通（Jay Barry，11月12日的報告）

前端定價顯示美聯儲將在2022年7月前加息、到年底加息兩次以上，這種定價看起來不再激進。與此同時，感恩節之前非常規的國債發行時間——11月22日發行2年期和5年期國債、11月23日發行7年期國債——對短期收益率構成進一步的近期上行風險。

然而，遠端估值仍然很高，意味著未來一年的實際增長接近持平，這可能反映出通脹持續上升會影響消費和增長的風險。預計增長將穩固高於趨勢，繼續建議做空10年期美國國債。

摩根士丹利（Guneet Dhringa，11月14日的報告）

在強勁增長和通脹回落的情況下，預計2022年美國國債收益率將升高，5年期和10年期收益率領漲，到年底料在2.1%左右。5s30s和10s30s應該會趨平，通脹保值國債應該會跑輸，從而降低盈虧平衡通脹率。

隨著市場認識到美聯儲在2022年將保持耐心，加息的定價將轉到2023年和2024年，對終端利率的定價將上升，使2s5s變陡。技術性因素，例如養老基金申購和金融系統流動性充裕，將對遠端收益率施加下行壓力；30年期國債收益率明年底將收在2.15%，10s30s幾乎水平。

NatWest Markets（John Briggs，11月13日的報告）

在市場預期到2023年底將有大約五次加息後，美國國債收益率“弱勢上漲”行情上周結束。不過，全球收益率麵臨的壓力“可能回歸”，要麼是因為春季的通脹下降幅度沒有預期的那麼大，要麼是需求曲線走高。

法興銀行（Subadra Rajappa等人，11月11日報告）

我們處於未知領域，政策結果存在更多不確定性，可能性包括更快減碼和年中加息。雖然強勁的數據、基本面改善以及回歸正常都支持收益率上升，但隨著我們逐步消化新的通脹現實，收益率曲線可能會保持相對平坦。