世界黃金協會：2022年將黃金作為戰略資產的四大理由

黃金不直接遵循大多數最常用的股票或債券估值方法。在沒有息票或股息的情況下，基於現金流貼現、預期收益或賬麵價值比的典型模型很難對黃金的潛在價值做出適當的評估。為此，世界黃金協會制定了黃金估價框架(GVF)，以便更好地了解黃金估價。

對黃金估價框架(GVF)的分析表明，黃金的價格表現可以由四個關鍵驅動因素的交互作用來解釋：

① 經濟擴張：經濟增長時期對珠寶、技術和長期儲蓄非常有利。

② 風險和不確定性：市場低迷通常會推動黃金作為安全避風港的投資需求。

③ 機會成本：競爭性資產的價格，尤其是債券(通過利率)和貨幣，會影響投資者對黃金的態度。

④ 趨勢：資本流動、頭寸調整和價格趨勢可以提振或抑製黃金的表現。

通脹、供應鏈擔憂和疫情不確定性仍是投資者在2022年的首要問題

通脹是2021年全年的一個重要全球主題，也是2022年投資者決策的一個關鍵因素。儘管許多央行認為，受2021年上半年疫情的影響，通脹水平的上升是暫時的，但這一共識在2021年下半年發生了轉變。一些央行現在承認，通脹將持續更長時間，預計將在2022年加息。相反，印度和歐洲央行等其他國家預計將繼續實施寬鬆政策。

與此同時，疫情造成的供應鏈瓶頸尚未完全消除。的確，各國政府不願采取正式封鎖措施來應對最近病例的激增，這種措施在過去兩年破壞了經濟增長，但新的變體可能改變這種情況，從技術到航運等多個行業的供應鏈中斷卷土重來，可能會對經濟增長產生負麵影響，並產生額外的通脹壓力。

儘管市場預計利率將上升，美元將走強(這對金價表現不利)，但實際利率和名義利率應仍保持在曆史低位。

世界黃金協會的分析顯示，黃金央行加息周期中表現良好，是一種有效的通脹對沖工具。再加上健康的珠寶首飾和央行需求，以及在一個巨大變化的世界中可能出現的市場波動，將黃金納入投資組合——尤其是作為一種投資組合對沖——的戰略理由仍然很有說服力。

環境、社會和治理問題

近年來，投資者在投資過程中增加了對環境、社會和治理(ESG)的考慮。例如，在MSCI對管理約18萬億美元資產的200家機構投資者的調查中，73%的人計劃在2021年增加ESG投資，而在摩根士丹利於2021年10月對800名美國個人投資者的調查中，79%的人將重點放在可持續投資3。

這種對ESG的日益重視反映出企業積極關注和管理ESG風險的壓力越來越大。它也支持良好的ESG績效可以導致更好的長期財務績效的觀點。將ESG目標更廣泛地納入投資策略的轉變對黃金具有重要意義，投資者希望黃金是負責任地生產的，並可以在支持ESG目標和管理投資組合中的相關風險方麵發揮作用。

黃金的重要性日益增加

機構投資者尋求股票和債券等傳統投資的替代品，以實現多元化和更高的經風險調整後的回報。例如，對沖基金、私募股權基金或大宗商品等非傳統資產在全球養老基金中的份額從1998年的7%上升到2020年的26%——在美國這一數字是30%

黃金配置一直符合這一轉變。投資者越來越認識到黃金是一種主流投資。自2001年以來，全球投資需求以平均每年15%的速度增長，同期黃金價格幾乎上漲了7倍。世界黃金協會的分析表明，根據構成和地區的不同，在過去10年假設的平均投資組合中增加4% - 15%的黃金，經風險調整後的回報就會增加。

圖1：黃金配置可以提高全球平均假設投資組合的風險調整後收益

各地區平均投資組合的有效前沿黃金配置範圍。固體條是每個地區平均假設投資組合的最佳黃金範圍。該指標代表了經風險調整後回報最高的黃金配置。

在關鍵結構性變化的支撐下，黃金近幾十年來表現強勁

以下五大結構性變化幫助推動了黃金的表現：

① 貨幣政策

持續的低利率降低了持有黃金的機會成本，並突顯出黃金是真正的長期回報來源，尤其是與處於曆史高位的負收益債務相比。

② 中央銀行的需求

世界各國央行對黃金的興趣激增，促使其他投資者開始考慮黃金的積極投資屬性。黃金通常被用作外匯儲備，以提高安全性和多樣化投資。

③ 市場風險

全球金融危機促使人們重新關注風險管理，並促使黃金等不相關、流動性高的資產升值。如今，貿易緊張局勢以及對經濟和政治前景的擔憂，促使投資者重新審視黃金這種傳統對沖工具。

④ 市場準入門檻

黃金支持的ETF為進入黃金市場提供了便利，極大地提振了投資者對黃金作為戰略投資的興趣，降低了總持有成本，並提高了效率。

⑤ 新興市場的增長

新興市場的經濟擴張增加了黃金的消費者和投資者基礎，並使之多樣化。