美債收益率飆升打壓金價，七國集團央行年內料大幅縮表，關注200日均線

周二（5月3日）亞歐時段，現貨黃金低位徘徊，目前交投於1860關口附近，隔夜金價一度創兩個半月新低至1854美元附近，投資者權衡美聯儲大幅緊縮的預期，推動美元漲勢擴大、10年期美債收益率進一步走升至3%（為2018年以來首次），市場預期隨著各國央行準備逆轉新冠疫情期間采取的大規模購債措施，全球勢將加速退出量化寬鬆，對金價打壓明顯。

德國商業銀行分析師Daniel Briesemann表示，黃金的下跌可能部分是由於美元持續堅挺以及債券收益率近期再次上升，金融投資者撤離黃金ETF也令金價承壓。

短線來看，金價仍有進一步下跌動能，可能會試探200日均線1835附近支撐。

日內關注澳洲聯儲利率決議、歐元區就業數據、美國3月工廠訂單月率、美國3月JOLTs職位空缺，留意俄烏局勢和新冠疫情相關消息。

基本面主要利空

【告別量化寬鬆，七國集團年內料合計縮表約4100億美元】

隨著各國央行準備逆轉新冠疫情期間采取的大規模購債措施，全球勢將加速退出量化寬鬆，這恐怕會對世界經濟和金融市場造成新的衝擊。

根據彭博經濟研究的估算，七國集團的央行今年年內料合計縮減資產負債表規模約4100億美元。與去年相比，這是一個明顯的轉變，當時他們的資產負債表規模增加了約2.8萬億美元，從而令新冠疫情爆發以來合計擴表逾8萬億美元。

這波量化寬鬆措施幫助支撐了疫情期間的經濟和資產價格。隨著通脹率飆升至數十年高位，如今各國央行開始退出寬鬆，儘管在一些批評人士看來顯得姍姍來遲。縮表和加息的雙重影響正在加大全球經濟所麵臨的空前挑戰，俄羅斯入侵烏克蘭的戰爭以及中國嚴格的防疫封控措施已經打擊了全球經濟。

不同於之前美聯儲獨自縮表的緊縮周期，這次其他國家的央行也料跟進緊縮。

被稱為量化緊縮的新政策恐將推高借貸成本並導致流動性驟降。這與各國央行在大流行病和大衰退期間實施的量化寬鬆政策恰恰相反。

甚至還沒等到美聯儲全力加息，債券收益率已經大漲，股價重挫並且美元走強，這些都在導致金融環境收緊。

“這對世界來說是一個重大的金融衝擊，”法國外貿銀行亞太區首席經濟學家Alicia Garcia Herrero說。“已經看到減碼寬鬆的後果，即美元流動性下降和美元升值。” 她曾在歐洲央行和國際貨幣基金組織工作。

美聯儲料在5月3日至4日的政策會議上加息50個基點，此後還將多次加息。交易員們預計從現在到年底料合計加息約250個基點。美聯儲還料開始縮減資產負債表規模，每月縮表規模可能高達950億美元，縮表速度料遠快於年初的預測。

美聯儲將通過讓其持有的政府債券和抵押貸款支持證券到期，而不是主動出售債券來實現縮表目標。決策者可能在後期階段出售抵押貸款支持債券，回歸全部國債的持倉組合。

在2013年，美聯儲的縮表計劃讓投資者措手不及，並引發了一場被稱為“縮表恐慌”的金融動蕩。這次，美聯儲和其他央行的縮表政策已經得到了很好的溝通。資產管理人有時間對縮表影響進行定價，料降低市場受到巨大衝擊的可能性。

【美國財政部料將再次下調長期債券季度再融資的發行規模】

大多數債券交易商表示，美國財政部本月將連續第三個季度縮減長期債券發行規模，從而使發債規模與政府支出需求更好匹配。

雖然這將是2014-2015年以來縮減長債發行規模持續時間最長的一次，但這也可能是一段時間內的最後一次，因為美聯儲勢將在年底前每月減持數以百億美元的美國國債，而美聯儲資產負債表萎縮將迫使財政部隨著時間的推移增加其發行量。

周三，財政部將公佈長期債券的所謂季度再融資計劃，通常還會公佈整體發債策略的任何調整。當天晚些時候，美聯儲將公佈資產負債表的縮表計劃，債券投資經理如何應對，將受到密切關注。

至於季度再融資本身，交易商普遍預計下周的拍賣總額與2月份的1100億美元相比將減少60億美元至70億美元，比上次100億美元的下調幅度略小。

債務管理將是未來幾個月財政部的一個棘手問題，不僅因為美聯儲所謂的量化緊縮，而且因為稅收收入激增令財政部現金餘額膨脹，暫時性的縮小財政赤字。

“美聯儲收縮資產負債表，財政赤字預期的下降，為財政部的策略帶來了一些不確定性，” 瑞信集團利率交易策略主管Jonathan Cohn表示。

“如果拍賣規模保持不變，我們不會感到驚訝，如果溫和減少發行的範圍擴大到2至5年期債券，我們也不會感到驚訝，”富國策略師Zachary Griffiths和Michael Pugliese在一份報告中寫道。

他們估計，到2023年底，美聯儲縮表將使附息國債的市場供應增加近1萬億美元。在此期間，他們預計國庫券發行將增加約1250億美元。

【美財政部認為儘管第一季GDP萎縮，但美國經濟今年將繼續擴張】

美國財政部首席經濟學家Benjamin Harris周一表示，儘管第一季意外萎縮，但預計美國經濟今年將繼續擴張，通脹可能正在見頂。

Harris在提交給財政部借款顧問委員會的一份聲明中表示，在第一季GDP萎縮1.4%後，可能會將民間部門GDP較第四季增長2.3%的預測下調。

他稱，“儘管這一預測可能被下修--且前景仍麵臨下行風險--但預計美國經濟今年將繼續擴張，財政和貨幣刺激減弱，加上勞動力供應的複蘇，應該有助於平衡勞動力市場，緩解一些通脹壓力。”

這份聲明是財政部5月季度再融資說明的一部分。財政部周一表示，預計第二季將償還260億美元的債務，主要因收入增加，1月估計的淨借款規模為660億美元。

Harris表示，儘管出口減少、進口增加和庫存投資減少是造成第一季經濟萎縮的原因，但民間消費和固定投資依然強勁。

他稱，供需錯配在2022年迄今推動整體通脹和核心通脹攀升，且由於俄羅斯入侵烏克蘭，能源和穀物價格上漲或推動整體通脹進一步攀升。

他表示，“儘管如此，核心通脹可能已經在2022年春季觸頂，並開始回落，原因是疫情進一步減弱，政府遏製能源價格的努力，以及一些市場供應瓶頸得到緩解

【美股探底回升，美聯儲會議前投資者買入科技股】

美股主要股指周一探底回升，投資者在最後一小時買入科技股，因押注在本周美聯儲會議前科技股被過度打壓。

市場普遍預期美聯儲在周三會議結束時將升息50個基點，預計這將開啟一段激進升息以對抗通脹的時期。

美國股市盤中大起大落反映了會議前的緊張情緒。周一市場開盤走高，隨後標普500指數觸及2021年5月以來最低，納指觸及2020年11月以來最低。

除了為預期的加息做準備外，交易員們還在期待美聯儲宣布開始“量化緊縮”，後者是指央行在疫情期間購買債券以支持經濟後，縮減其資產負債表規模。

不過，一些投資者利用稍早的跌勢逢低買入，帶動三大指數在尾盤回到昨日收盤水平之上。截至收盤，標普500上漲0.57%，道指上漲0.26%，納指上漲1.63%。

Defiance ETF首席投資官Sylvia Jablonski表示，“現在，市場各板塊中很多股票的價格都被打壓到低位。我認為市場已經消化了美聯儲的行動能力，所以，作為一個喜歡尋找長期機會的人，我的感覺是，目前的水平是機會之地。”

Jablonski指出，未來數年仍將是美國經濟關鍵組成部分的大型科技股目前處於“打折”狀態

【美國10年期國債收益率自2018年以來首次升至3%】

美國國債周一下跌，基準10年期國債收益率三年多來首次升至3%。

一定程度上由於俄烏戰爭和疫情相關供應鏈問題而加大的通脹壓力，今年幫助推高了債券收益率，並提升了市場對美聯儲收緊政策的預期。美聯儲官員本周將開會，普遍預計將把基準利率大幅上調50個基點，並在之後的會議上進一步加息。

周一，10年期國債收益率一度攀升6.7個基點，自2018年12月以來首次突破3%大關。20年期國債收益率此前已經率先在4月11日突破3%的水平。5年期、7年期和30年期國債收益率在4月晚些時候也都“破3”。

【美元接近二十年高位，關注本周稍晚的美聯儲會議】

美元周一震蕩走高，徘徊在略低於二十年高位的水平，預計美聯儲本周將加息，交易員關注美聯儲是否可能采取比許多人預期更鷹派的基調。

在應對正以40年來最快速度攀升的通脹之際，美聯儲的貨幣政策立場愈發激進。預計美聯儲周三結束會議時將宣布加息50個基點，並宣布縮減9萬億美元資產負債表的計劃。

儘管市場認為可能性很低，但一些投資者仍關注加息75個基點的可能性，或者以比目前預期更快的速度縮減資產負債表。

OANDA高級分析師Edward Moya表示：“許多交易員預計，美聯儲不會軟化這種鷹派立場，還可能出現一些鷹派意外，這就是為什麼美元可能會在會議前守住漲幅的原因。”

美聯儲主席鮑威爾在會議結束時的發言也將受到密切關注，以尋找任何新的跡象，表明美聯儲是否會繼續加息以應對不斷上升的價格壓力，即使經濟變得疲軟。

美元指數周一尾報103.60，漲幅約0.4%，上周四曾觸及103.93的2002年12月以來最高。

對全球增長的擔憂也提振了美元需求，為遏製新一波疫情，亞洲多地正在實施封控。

基本面主要利多

【美國4月製造業活動增速創逾一年半最慢，工人離職率上升】

美國4月製造業活動增速為逾一年半最慢，工人辭職人數增加，且由於亞洲疫情政策，製造商愈發擔憂夏季供應。

供應管理協會(ISM)製造業企業調查委員會主席Timothy Fiore表示，海外爆發新疫情，給美國製造業帶來了短期阻力，一些製造商擔心“其亞洲合作夥伴在夏季幾個月可靠交貨的能力”。

ISM周一數據顯示，4月美國製造業活動指數從3月的57.1降至55.4，創2020年9月以來的新低，當月數據與4月相同。上一次低於該水平是在2020年7月。高於50表明製造業擴張，製造業占美國經濟的12%。

Fiore稱，美國製造業仍處於“需求驅動、供應鏈受限的環境”。

該指數連續第二個月下降的另一個原因是旅遊、外出就餐和娛樂等服務支出回升。上周五公佈的政府數據顯示，3月消費者的服務支出出現了八個月來的最大增幅，而在耐用品上的支出連續第二個月下降。

美國商務部發布的一份報告顯示，3月建築支出幾乎沒有增長，這促使經濟學家預計，第一季GDP環比增長年率將被下調至萎縮1.5%，上周公佈的初值為萎縮1.4%。美國政府將於5月稍晚公佈GDP修正值。

ISM調查中的前瞻性指標新訂單分項指標從3月的53.8降至53.5。在疫情限製活動之際，商品支出急升，加上客戶庫存在逾60個月內都處於極其緊張的狀態，製造業不存在停滯的危險

不過，4月在工廠車間工作的工人減少。調查中的就業分項指標從3月的56.3降至50.9。與前幾個月相比，製造商普遍報告離職率上升，報告在實現員工人數目標方麵有所改善的製造商減少。略高於三分之一的受訪者表示難以填補職位空缺，高於3月的28%。

根據對經濟學家的訪查，4月製造業就業崗位可能增加3.5萬個，3月為增加3.8萬個。總體而言，非農就業崗位可能增加40萬個，3月為增加43.1萬個

【歐盟準備對俄羅斯石油實施禁令，能源部長舉行天然氣危機會談】

歐盟正準備對俄羅斯石油實施禁令，對此有所保留的國家可能會獲得豁免，歐盟各成員國能源部長周一就莫斯科要求外國買家以盧布結算天然氣費用、否則將切斷供應的威脅舉行危機會談。

預計歐盟執委會本周將提出針對俄羅斯入侵烏克蘭的第六輪製裁方案，包括禁止購買俄石油--這一措施將讓莫斯科損失一大筆收入來源，但迄今各成員國對此意見不一。歐盟40%的天然氣和26%的石油供應來自俄羅斯。

官員們周一表示，為了保持歐盟團結，執委會可能會為匈牙利和斯洛伐克提供豁免，或者較長的一段過渡期，全麵禁令可能會在年底前逐步實施。

匈牙利和斯洛伐克都嚴重依賴俄羅斯原油，匈牙利曾表示將反對能源製裁。

其他成員國對實施石油禁令貌似不那麼抵製，周三各國大使將召開會議討論製裁措施。

“我們已經設法達到了讓德國能夠承受石油禁運影響的程度，”德國經濟部長哈貝克周一表示，“這意味著不會沒有後果。”

歐盟各成員國能源部長周一還將試圖對俄羅斯要求用盧布結算天然氣費用做出聯合回應。上周，俄因拒絕遵守其付款要求而切斷了對保加利亞和波蘭的天然氣供應。

保加利亞和波蘭已經計劃今年停止使用俄羅斯天然氣，並表示可以應對斷供問題，但此舉引發了人們對其他歐盟國家可能成為下一個目標的擔憂。

歐盟執委會能源執委西姆森在抵達會議現場時表示：“俄羅斯要求用盧布結算，顯然是企圖分裂歐盟。因此，我們必須團結一致地作出回應。”她補充稱，部長們將討論應對天然氣供應衝擊的應急計劃。

分析師表示，若俄羅斯立即切斷天然氣供應，將使包括德國在內的國家陷入衰退，需要采取關閉工廠等緊急措施來應對。

本月晚些時候許多歐洲企業都將麵臨天然氣付款最後期限，歐盟成員國正試圖弄清楚，這些企業是否可以在不違反製裁的情況下繼續購買俄羅斯天然氣。

【料標普指數恐還要重挫16% 華爾街大空頭稱美股下行空間大得很】

華爾街最直言不諱的一位空頭認為，美國股市的下跌空間還大得很。

“我們認為標普500指數短期內最低會下探至3800點，甚至可能更低到3460點，” 摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson在給客戶的一份研報中寫道。他們悲觀的預測意味著，在成本上升和經濟衰退風險增加的背景下，美國基準股指可能從上周五收盤位再下跌8%至16%。

對於美國股市來說，剛剛過去的4月是兩年多來最糟糕的月份，因為市場對經濟放緩的擔憂、居高不下的通脹及美聯儲日益激進的緊縮言論打壓了風險偏好。

經通脹因素調整後，這一拋售意味著過去幾個月美國股市的回報已深陷負值。“任何聲稱我們身處牛市的人都有很多東西需要解釋要，” Wilson在報告中還說，“標普500指數實際收益率已經是1950年代以來負值最深的了。”

在彭博新聞調查的所有股票策略師中，Wilson對標普500指數的年底目標最低。雖然他不排除在長期拋售後會出現短暫喘息，但仍建議投資者借助反彈賣出。

“從積極方麵來看，市場已經超賣到如此地步了，任何好的消息都可能導致熊市狠狠地反彈，” 他在周一的報告中說，“我們不能排除短期內任何事情，但我們要明確表明，熊市距離結束還很遙遠。”

整體來看，美聯儲的大幅加息和縮表預期支撐美元和美債收益率，而且全球多個央行都將逐步加息，在本周美聯儲利率決議前，仍可能會對金價形成壓制，金價短線存在進一步試探200日均線1835附近支撐的可能性。但美聯儲決議後，投資者需要留意“靴子落地”行情，另外，還需留意地緣局勢和逢低買盤給金價的支撐情況。