美聯儲進退兩難 黃金迎來中期反彈契機

受中國央行“一次性貶值”匯率政策調整影響，新興市場危機露端倪。由此全球金融市場8月波動率上升，避險情緒爆發，誘發金市空頭回補，金價強勢反彈，最高漲幅一度逾6.3%。然而美聯儲加息預期起起伏伏，投資者對於重新投入金市依舊較為恐懼，逢低買盤表現不振。受中國央行“雙降”緩和了金融市場緊張氛圍影響，美元、歐美股市獲得提振，金價回落。

黃金市場目前最直接的利空因素仍然是美聯儲加息的時間和幅度，但全球經濟一盤棋，美國目前難以獨善其身。隨著金市逢低買盤的逐步介入，預計金價在1100美元/盎司附近將夯實中期底部支撐。

美聯儲進退兩難

自2008年以來，美聯儲一直將利率維持在近零水平，並三次實施大規模資產購買計劃來刺激經濟。現在若經濟下滑，美聯儲也沒有加息這個政策選項了。

實際上，世界各地目前麵臨低利率背景下的經濟風險。美聯儲加息預期強烈的一個重要原因就是，恢復正常貨幣政策將為下次危機做好準備。畢竟上次危機之後，已經使可用的政策所剩無幾。

美國經濟麵臨的主要問題是低通脹，這主要受外部環境影響。我們預計隨著原油價格從低迷環境中改善，通脹問題將逐步緩解。考慮到其他經濟指標總體靚麗，市場預期美聯儲年內加息幾乎板上釘釘。

然而中國央行意外調整匯率舉措，使得隱藏新興市場的危機浮出水麵。若股市、債券、商品和新興市場國家貨幣遭遇進一步打擊，那麼所有市場將會顯著下跌，接下來將會出現“違約、資產拋售，價格下跌”的惡性循環，最終結果可能會導致經濟衰退。在全球經濟一體化的格局下，美國難以獨善其身。如果新興市場的貨幣繼續承壓，那這些國家必須動用外儲來穩定貨幣。這意味著這些國家需要出售美國國債，這將大幅推升美債的收益率。如此巨大的波動必然會影響到美國的房地產市場，進而將迫使美聯儲維持貨幣政策進一步寬鬆，美聯儲由此陷入兩難。我們預計美聯儲將采取拖延戰術，這無疑將為中期金價反彈提供契機。

逢低買盤信心仍需增強

麵對近日全球股市的連續暴跌，黃金未能因避險情緒而實現持續的反彈。因投資者對曆時12年的黃金牛市無情結束感到心有餘悸，在揣摩美聯儲加息時點的同時，轉而選擇現金和國債作為避風港。最大黃金ETF的黃金持倉自本月稍早觸及七年低點以來僅增加2%，目前金市還沒出現大量資金湧入。

在第三季度，亞洲市場或為季節性婚喪嫁娶、節日等備貨，或是從資產保值、抗通脹的角度出發，抑或是從中長期增值的角度都會配置貴金屬資產。季度性實物需求往往是下半年金價方向的重要決定因素。從市場調研情況來看，觀望態度雖然存在，但中印實物需求已改善。在近幾年黃金市場西金東流的趨勢下，近期歐洲市場的實物黃金需求成了亮點。與之形成對比的則是全球黃金需求同比下降12%。今年二季度歐洲地區的實物黃金需求同比有所增加。逢低介入的實物需求或為中期金價反彈提供基礎。

技術上，金價由空頭回補誘發的第一輪反彈結束，目前回落修正至反彈50%回撤位附近振蕩，持倉穩定。金市空頭氛圍正在改變，預計維持住1100美元/盎司水平概率較高，日、周、月線指標均趨向利多，關鍵阻力1170美元/盎司，支撐1096美元/盎司。