小幅震蕩波瀾不驚，晚間提防突然劇震！

1、倫敦金

周五(11月24日)亞歐時段，金銀價格窄幅震蕩，雖然初請數據靚麗，隔夜一度令金價回調，但很可能不會改變勞動力市場正在逐漸放緩的觀點，市場仍普遍預計美聯儲已經結束加息周期，美元指數回吐隔夜漲幅，美債收益率維持弱勢。不過，恰逢感恩節，市場交投可能會受到一些限製。

（倫敦金日線圖）

美元指數現報103.79，仍接近本周早些時候觸及的兩個半月低點103.17。該指數本月已累計下跌2.8%，料將創下一年來最差月度表現，原因是市場對美聯儲已完成加息並可能在明年開始降息的預期不斷升溫。市場對美聯儲2024年降息的預期有所下降，根據芝商所(CME Group)FedWatch工具，目前期貨市場顯示美聯儲在2024年3月政策會議上下調目標利率的可能性為26%，而上周為33%。

美元疲軟、收益率下降推動金價升至2,000美元；黃金受美元疲軟和國債收益率下降的推動，周四金價小幅逼近每盎司 2,000 美元大關。現貨黃金觸及1995.10美元/盎司，小幅上漲0.22%，本周早些時候甚至觸及三周高位。美國黃金期貨也小幅上漲。美元兌主要貨幣下跌0.2%，加上美國銀行假期導致交易量清淡，使得國際買家更能負擔得起黃金。在最近的經濟數據和市場對美聯儲加息預期的調整之後，美元的疲軟支撐了金價當前的強勢；

隨著美聯儲加息幅度和節奏有所放緩，美元指數自高位回落。進入11月，美元指數再度走軟，截至目前，跌幅近3%。那麼本輪強勢美元周期是否就此落幕？在興業研究首席外匯研究員郭嘉沂看來，美元指數的絕對強勢表現可能已經結束，即出現類似2022年的淩厲升值走勢並突破前期高點的可能性不大，但美元指數的相對強勢可能還沒有結束，後市或維持高位震蕩。究其原因，美聯儲和其他發達經濟體央行進入貨幣政策觀望期，美元指數走勢的趨勢性不強。如果市場高估2024年美聯儲的降息空間，一旦出現預期修正，必然會引發美元反彈。

儘管數據顯示失業救濟人數下降後美元經曆了短暫的上漲，但其他經濟指標描繪了更為複雜的情況。十月份美國持久商品訂單意外下降，表明經濟正在降溫。此外，密歇根大學的調查表明，消費者預計短期和長期通脹都會上升；

市場對美聯儲 2024 年降息的預期有所緩和，影響了美國國債收益率，進而影響了金價。較低的利率通常會降低持有無收益黃金的機會成本，從而使黃金對投資者更具吸引力。美元走勢、經濟數據和美聯儲政策之間的相互作用表明黃金的短期前景可能看漲。當投資者權衡這些因素時，麵對經濟的不確定性，貴金屬作為避險資產的吸引力可能會繼續增長；總體而言，由於價格相對於關鍵移動平均線的位置及其目前略低於次要阻力位的立場，市場情緒傾向於看漲

歐元區經濟衰退的可能性增大，私營領域活動調查顯示，經濟下滑在最後一個季度持續。標普全球的歐元區綜合采購經理指數11月再次萎縮，觸及47.1。雖然較上月的回升幅度高於經濟學家預期，但已是連續第六個月低於榮枯線50。製造業和服務業的數據也呈現出類似趨勢；

截至9月的三個月GDP下降0.1%，萎縮態勢與歐盟委員會的預測形成鮮明對比，他們預計經濟將恢復增長，分析師預期本季度會陷入停滯。德國經濟11月萎縮幅度有所緩解，表明這個歐元區最大經濟體有望恢復增長；據標普周四公佈的企業調查顯示，德國11月綜合PMI升至47.1。這意味著私營部門活動萎縮步伐較此前一個月放緩，而且降幅低於經濟學家預期。製造業和服務業的情況均有所改善，新訂單降幅更為溫和

為了應對手提黃金非法貿易帶來的挑戰，世界黃金協會 (WGC) 與迪拜多種商品中心 (DMCC) 合作，宣布了一項戰略舉措。該項目將尋求加強和標準化國際法規和程序，解決負責任的黃金采購和貿易方麵的關鍵差距；兩個組織將共同召集行業利益相關者小組，確定手提黃金合法和非法方麵的主要挑戰，並對非法黃金貿易規模進行全麵研究和分析，重點關注手提黃金貿易的作用。攜帶方法。其結果將是一套政策建議，涉及可隨身攜帶的黃金形式、可接受的個人限額的定義以及標準化海關申報和數字跟蹤流程的建立；

世界黃金協會中東和公共政策主管Andrew Naylor表示：雖然大部分黃金都是通過正式網絡進行負責任的交易，但隨身攜帶的黃金確實在非法貿易中發揮著作用，我們與 DMCC 的合作對於應對全球黃金市場完整性麵臨的挑戰至關重要。這也是我們 Gold247 戰略計劃的重要組成部分，重點是提高誠信和信任。我們的目標是共同建立一個框架來應對當前的挑戰，並為黃金貿易更加安全和負責任的未來鋪平道路；

DMCC 執行主席兼首席執行官Ahmed Bin Sulayem補充道：對隨身攜帶黃金采取更嚴格的措施是當務之急。這一舉措將對世界各地的合法金礦社區產生不可估量的積極影響。這是迪拜和阿聯酋表現出實施積極行業改革的真正願望的一個典型例子，因此我們很自豪能夠與世界黃金協會在這一關鍵問題上合作

儘管數據顯示失業救濟人數下降後美元經曆了短暫的上漲，但其他經濟指標描繪了更為複雜的情況。十月份美國持久商品訂單意外下降，表明經濟正在降溫。此外，密歇根大學的調查表明，消費者預計短期和長期通脹都會上升；

市場對美聯儲 2024 年降息的預期有所緩和，影響了美國國債收益率，進而影響了金價。較低的利率通常會降低持有無收益黃金的機會成本，從而使黃金對投資者更具吸引力。美元走勢、經濟數據和美聯儲政策之間的相互作用表明黃金的短期前景可能看漲。當投資者權衡這些因素時，麵對經濟的不確定性，貴金屬作為避險資產的吸引力可能會繼續增長；總體而言，由於價格相對於關鍵移動平均線的位置及其目前略低於次要阻力位的立場，市場情緒傾向於看漲。

美聯儲12月維持利率不變的概率為95.3% ；據CME“美聯儲觀察”：美聯儲12月維持利率在5.25%-5.50%區間不變的概率為95.3%，加息25個基點的概率為4.7%。到明年2月維持利率不變的概率為89.4%，累計加息25個基點的概率為10.3%。累計加息50個基點的概率為0.3%。到明年3月累計降息25個基點的概率為21.5%，維持利率不變的概率為70.4%，累計加息25個基點的概率為7.9%，累計加息50個基點的概率為0.2%

未來利率走向將有更多出人意料發展；近期的利率上升顯然讓不少央行官員和市場人士大感意外。一直到幾年前，“較低較久”還是主流說法。然後變成了“較高較久”，現在可能是“比預期稍微早一點降息”。觀察這些搖擺不定的預測，旁觀者可能會得出這樣的結論：沒有人知道利率的未來走向。事實就是如此。兩年前，美聯儲的利率制定委員會預測，到2023年聯邦基金利率將在1.1-2.1%。如今，聯邦基金利率高於5%。央行模型試圖預測所謂的自然或均衡利率：即在

引發通脹的情況下，使經濟達到其增長潛力的利率水平。2008年金融危機爆發後，通脹消失，經濟增長放緩，這些模型因而得出自然利率下降的結論。

通脹的回歸讓這些模型遭到打臉。現在，這些模型已經重新校準。凱投宏觀近日一份報告顯示，美國的均衡利率已從疫情前的0.5%上升到現在的2%。凱投宏觀認為，人工智能(AI)將推動未來GDP增長，而政府借貸的增加和能源轉型將吸收更多的儲蓄。一些經濟學家認為，全球化開倒車也將推高利率。這些看似合理的說法，隻是對近期利率走勢的權宜合理化，並非對利率走向的可靠指引。

幾年前，Claudio Borio等多位國際清算銀行(BIS)經濟學家對貨幣政策制定者使用的模型提出了批評。他們說，這些模型假定實質利率完全由經濟因素決定，如經濟中的鬆弛程度、人口結構、不平等以及對儲蓄和投資決策的其他影響。 相比之下，這些模型假定通脹是一種貨幣現象，由央行政策決定。Borio認為，這一失敗的原因在於傳統理論把事情弄顛倒了。通脹是由實際因素驅動的，無論是供應鏈中斷、罷工還是行業轉變，而實質利率主要是央行自己設定利率的產物。這是一個有爭議的說法。但這無疑可以解釋為什麼央行官員的預測似乎如此密切地跟蹤他們自己的政策波動。

專業固定收益投資者的表現也好不了多少。在過去幾年裏，他們因所持債券的價格反映了利率將無限期維持在低位的預期，而遭受了價值數萬億美元按市值計價的損失。不過，債券投資者還是值得同情的。在股票市場，高估值通常會導致較低的未來回報。相比之下，債券市場在任何可投資時期都不會回歸均值。近幾十年來，投機客因賣空日本政府債券而血本無歸，當時收益率只有幾個基點

（個人觀點僅供參考，投資有風險入市需謹慎）

技術圖形上，本輪自1918探底走高以來，每每破高都有回踩出現，上升的幅度大，回踩的幅度也大，階梯式走高。美國參差不齊的數據，是盤麵價格反複劇烈波動的主要原因，多空隨機切換。但盤麵價格整體保持穩步上升態勢，周三回踩的出現，暫時仍可當技術性修正來對待。夜間盤麵回踩1987下方，靠近前期起漲點1985位置，更關鍵的支撐位置在布林帶通道中軌線1975附近。只要回踩能守住上述提到的支撐水平。那麼黃金尚不至於轉為跌勢。當然了，這一切還要視乎後續美國的經濟數據表現如何。

操作思路：

（1）關注2002—2003做空，止損2010，目標1987—1974。

2、倫敦銀

（個人觀點僅供參考，投資有風險入市需謹慎）

昨日白銀市場早盤開盤在23.682的位置後行情回踩23.55的位置後行情快速拉升，日線最高觸及到了23.805的位置後行情強勢回落，日線最低到了23.227的位置後行情整理，日線最終收線在了23.507的位置後行情以一根下影線長於上影線的中陰線收線，日內短線保持高空為主的思路。

操作思路：

（1） 關注24.00附近做空，止損24.20，目標23.40—23.00。

今日（11月24日）關注數據：

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