加息陣營圖日漸清晰 黃金已暴跌30美元

國際現貨黃金周二（9月29日）連續第三個交易日回落，跌破1130水平刷新日內低點至1125.60美元/盎司，因紐約聯儲主席杜德利（WilliamDudley）和舊金山聯儲主席聯儲威廉姆斯（JohnWilliams）承接美聯儲主席耶倫上周講話的基點，預期美聯儲將在年內加息，最早可能在10月，盡管芝加哥聯儲主席埃文斯（JohnWilliams）敦促聯邦公開市場委員會（FOMC）推遲加息。包括耶倫在內，以上發表談話的官員均為美聯儲決策機構FOMC委員。

黃金上周自一個月高點已下跌近30美元，跌勢仍沒有止步的跡象。

FOMC兩票委承接耶倫講話基調加息升溫

本周，美聯儲有不下於八位官員發表講話，包括美聯儲主席耶倫，副主席費希爾，以及紐約聯儲主席杜德利、芝加哥聯儲主席埃文斯，舊金山聯儲主席威廉姆斯三位FOMC票位，此外還包括聖路易斯聯儲主席布拉德，波士頓聯儲主席羅森格倫，明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔和克利夫蘭聯儲主席梅斯特。

目前，美聯儲主席耶倫已將在上周發表講話，她表示，只要通脹率保持穩定，且美國經濟強勁程度足以提振就業，那她就預期美聯儲將在今年開始加息。

隨後，紐約聯儲主席杜德利周一表示，美聯儲仍有望在今年加息，最早可能會在10月的會議上。杜德利表示，相信低迷的全球經濟狀況和美元走強不會永久地壓抑美國通脹率，也不會消除民眾對物價上漲路徑的預期。

杜德利稱，鑒於通脹率可能上升，經濟仍在增長，美聯儲“可能今年稍晚升息。“他表示，10月27-28日的美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將就升息展開討論。杜德利還指出，幾乎沒有證據顯示目前金融不穩定。

杜德利稱如果金融條件在第一次加息後收緊很多，之後的緊縮步伐會更緩慢。他表示，美國的加息路徑將不會是“機械的”。

杜德利稱，美元是美聯儲的考量因素之一，目前美元消化了全球經濟前景不確定的因素；美聯儲關注金融不穩定，因其可能影響宏觀經濟表現

關於通脹，杜德利表示，對於通脹預期我們很有信心，但也不是百分百的確定；未給予基於市場的通脹指標太大的權重。他指出，美元走強對國內通脹率產生的下行壓力可能是暫時的，中期內通脹率可能會上升。

舊金山聯儲主席威廉姆斯周一表示，預計美聯儲將在2015年稍晚開始逐步加息，加息是“下一步合適的措施”，稍微更多一點經濟數據就可能說服其支持在下一次會議上升息。威廉姆斯同時稱，開始見到美國經濟出現失衡跡象，尤其是資產價格過高，一旦失衡問題擴大，美聯儲的選項將非常有限。

本月初，出於對全球經濟增長放緩和美國國內持續的低通脹的擔憂，美聯儲在9月FOMC會議中決定延緩加息。但是，包括美聯儲主席耶倫在內的大多數聯儲官員都預期年內會開始加息。

盡管威廉姆斯支持美聯儲再等一等的決定，但他表達了等待更久的焦慮。美聯儲今年隻剩下最後兩次FOMC議息會議了，一次在10月，最後一次是12月。

威廉姆斯說，“考慮到我們已經取得和即將取得的進展，我認為下一步合適的措施是逐漸上調利率，很可能會從今年晚些時候開始。”

不過，同為FOMC委員的芝加哥聯儲主席埃文斯則呼籲，在加息路徑上“更加耐心”，較FOMC預期更加循序漸進，加息前需要看到”通脹真正獲得上行動力"的證據，必須提供足夠的刺激以推動通脹小幅上升至2%之上，懷疑通脹能否在較短時間內盡快達到目標；通脹或於2018年底升至2%，在時機不成熟是升息代價巨大，其中包括美聯儲的信譽。

埃文斯稱，中國增速放緩、能源價格下跌可能會損及通脹水平；美聯儲接近升息，需要對此進行溝通；中國風險影響9月聯邦公開市場委員會會議。

埃文斯建議明年中可能是升息的合適時機，至2016年底將適度加息3次。

至此，FOMC十個委員中已有耶倫，杜德利，洛克哈特，威廉姆斯，萊克明確支持年內加息，美聯儲副主席費希爾可能持有相近的觀點，他將在本周晚些時候講話。

美聯儲理事塔魯洛，鮑威爾和布蘭娜德等三位FOMC委員的態度不明，我們認為他們可能持有與耶倫近似的觀點。

總體上看，美聯儲有非常大的概率在年內加息，至於能否最早在10月啟動，則取決於經濟數據，特別是美國9月非農就業報告和相關的通脹數據。

黃金ETF流出趨緩美國金幣銷量飆升

數據顯示，9月23日以來，SPDR基金（世界上最大的黃金ETF）持有量連續增加，升至684.14噸。

巴克萊（Barclays）在周一（9月28日）的報告中稱，上海黃金交易所與Comex期金的溢價很好地預示了中國未來的黃金進口。巴克萊指出，數據顯示，中國大陸8月自香港進口67.86噸黃金，為三個月以來最高水平。中國8月自香港和瑞士進口的黃金量合並達84.9噸，月率增長12.0%，年率增長107.0%。巴克萊表示，“8月間，黃金溢價維持健康水平3.0-4.0美元/盎司，國內銀行有明確的動力從國家市場進口黃金以滿足零售需求。”“在9月間，黃金溢價進一步升至6.90美元/盎司，這暗示又一個進口強勁的月份。”

同時，印度8月黃金進口達到137.8噸，月率增長69.0%，年率增長178.0%。巴克萊繼續表示，“印度8月溢價強勁，升至1.50美元/盎司。然而，購買力在9月歸於平靜，當地溢價跌至-7.0美元/盎司。”

美國金幣自7月以來持續強勁。9月以來，美國鑄幣廠金幣銷量達到11.0萬盎司，超過了8月的銷巴克萊稱，“自7月金價調整以來，美國金幣零售成為需求的一個亮點。7月和8月銷量年率分別增長469%和268%，而9月已經比去年同期增長79.0%。”

黃金前景分析

美聯儲在9月的會議上維持利率不變，黃金因而反彈觸及一個月高點1156.70，但美聯儲仍可能在年內加息。

耶倫上周明確表示，只要通脹率保持穩定，且美國經濟強勁程度足以提振就業，那她就預期美聯儲將在今年開始加息。隨後杜德利和威廉姆斯聲援年內加息，他們聲稱最早會在10月。加息預期升溫，黃金承壓相繼跌破1140和1130水平，刷新近一周低點至1124.50美元/盎司。

我們認為，黃金仍有下行風險，跌破1120將進一步下探1110水平，升至下探1100大關。