脫歐或助力歐元區寬鬆 歐銀深化負利率壓力減輕

英國脫歐雖然大大出乎市場預料，壞處也已被人說盡。但其所帶來的意料之外好處，卻鮮有人注意。

首先，為耶倫維持鴿派姿態提供了充足理由。耶倫本質上是一個相當鴿派的人，2015年12月的加息並非耶倫所願，而更多是一次政治性的行為——安撫美聯儲內部的鷹派，釋放選戰年的壓力。

“末日博士”麥嘉華6月29日在香港接受采訪時認為，美聯儲甚至已經在著手第四輪量化寬鬆。

全球央行為了控制系統性風險，將不得不保持寬鬆的環境。現在全球央行可支配的彈藥不多了，常規的貨幣政策已經用到盡頭，直接向市場注入流動性已經成為最常用的手段，如果真出現風險，保持寬鬆或許是一種無奈的選擇。

其次，將幫助歐元區實現意想不到的寬鬆。歐元區受製於製度安排，給歐銀提供的寬鬆空間並不大，相比美、英、日等國央行，歐銀決策效率低、掣肘多，歐元貶值的節奏靠後，幅度不足，由此導致歐元區經濟遲遲無法複蘇，至今仍麵臨嚴重通縮困擾。此次英國脫歐之後，預計“誰是下一個”會不斷困擾歐盟，從而構成歐元長時間疲弱。由此或能實現歐央行所無法達到的寬鬆之效，利於歐元區經濟的複蘇。

接受路透調查的絕大多數歐元貨幣市場交易員都認為，未來數月歐洲央行不會進一步下調已為負值的存款利率。英國公投決定脫離歐盟後引發的金融動蕩，令市場預計全球主要央行將推出新一輪的緊急政策寬鬆措施。但受訪的19位交易員中有11位表示，未來九個月，歐洲央行不會進一步下調當前為負0.40%的存款利率。六位交易員預計該央行將在未來六個月內降息一次。

歐洲央行呼籲加強合作

歐洲央行行長德拉基表示，世界各國央行應設法使貨幣政策協調一致，以減輕各經濟體之間“引發不穩定的外溢效應”。

德拉基在葡萄牙辛特拉一場歐洲央行主辦的中央銀行論壇上認為，尤其是當企業周期變得更不一致時，貨幣政策已無可避免地導致了引發不穩定的外溢效應，他舉出的例子包括匯率巨幅波動及資本流動起伏。

德拉基表示，協同政策可以令全球經濟受益，縮窄產出缺口符合共同利益。主要央行政策分化可能給未來政策意圖帶來不確定性，這將造成更高的匯率波動和風險溢價。政策制定者需要有充足的工具來達成政策目標，並且在他們有這些工具時，必須使用這些工具。

歐洲央行表示，已準備提供額外的流動性，並會維持歐元區的金融穩定。然而，歐洲中央銀行管理委員會委員EwaldNowotny表示，市場經過最初的震蕩後，已略為回穩。

他認為市場恐慌不合理，現在談論歐洲央行對於英國脫歐的反應還為時過早，預計對於英國脫歐這件事的反應將會有“一段冷靜期”。

機構長期看空歐元

摩根士丹利(MorganStanley)周三(6月29日)在一份客戶報告中指出，繼續建議投資者利用當前反彈賣出經常帳赤字和負債較高國家貨幣，尤其是兌日元、美元和歐元。雖然該行一直看空歐元，但目前的長期看空觀點出現了些許改變。

摩根士丹利指出，未來的一係列風險因素將增加歐元的風險溢酬。一旦出現任何意外，歐元恐承受較強賣壓，因投資者擔心歐盟將分崩離析。盡管如此，市場已經對這些潛在的風險因素有所了解，相信意外的衝擊不會過大，目前需要關注的是意大利如何處理銀行業的資本重組工作。

摩根士丹利表示，當前歐盟國家正通過經濟重組來增加國民儲蓄的比例，因此長期而言資本外流縮減將為歐元提供有效支撐。

如果意大利能夠順利完成銀行債務重組計劃，則歐元獲得提振，而歐元資產的回報率卻會因日益惡化的股市長期前景而進一步下降。

法巴銀行分析師塞維爾（StevenSaywell）在報告中寫道，歐元空倉目前遠少於英鎊，不過，市場對於歐盟凝聚力的疑慮可能重燃，投資者或加大歐元空頭持倉，歐元兌美元短期料跌向1.09。