美元跌跌不休 特朗普真在下一盤大棋？

美元指數周一(1月15日)延續頹勢，最低觸及90.28這一自2015年初以來的三年低位，與此同時，非美貨幣則集體狂歡，兌美元匯價紛紛逼近相當長一段時間以來的新高。而自2017年底以來，美元的持續暴跌便已引發了全球市場的聚焦和關注，並令諸多投資者感到驚訝和錯愕不已。

在特朗普如願以償得以推動“稅改”，美聯儲加息前景一片光明，同時美股整體宏觀經濟表現也創下十餘年來最佳的背景下，美元指數緣何不漲反跌，已經成了國際金融市場上的一個“斯芬克斯之謎”。

事實上，美元的跌勢並不是近期才開始，在剛剛過去的2017年全年，美元相對一籃子貨幣的加權平均匯率就已經跌去了10%。這在很大程度上被解讀為市場對於此前“特朗普行情”的修正回吐。在2016年最後兩個月特朗普確認當選之後，市場押注美國新政府將會大力推動“再通漲”政策，從而促使美聯儲加速加息，這令美元指數在2017年初創出103上方的14年新高，反映了市場的殷切期望。

然而，在2017年1月特朗普就職之後，美元走勢卻掉頭急轉直下，原因在於美國新政府的財政經濟新政策並未如投資者所願，且特朗普本人也不斷地卷入各種錯綜複雜地恩怨是非，競選期間地種種承諾遲遲未能兌現。反而，其不按常理出牌的外交與內政政策路線卻帶給了市場更多不確定性，這迫使投資者縮減美元風險敞口，美元指數因此持續回落。

在回吐了2016年底的漲幅之後，美元指數在2017年9月颶風肆虐期間跌至92下方的前期低位，隨後，隨著特朗普“稅改”計劃之推進，其競選承諾終於得到部分兌現，美元指數也小有反彈，然而，在“稅改”真正過關之後，美元指數非但沒有如投資者所預期的那樣重拾漲勢一飛衝天，反而重拾跌勢，失守了前期的低位支撐，距離90整數關口的“生死線”也隻剩下了一步之遙。

這意味著美元指數不僅回吐了2016年底至2017年初“特朗普行情”的全部成果，此後還有可能丟失2014年下半年至2015年初那波漲幅的陣地，被徹底打回原形。而與此同時的背景卻是，在“特朗普元年”，美國經濟基本面全線向好，失業率不斷刷新多年新低，全年GDP增速則有望創下“後金融危機時代”的新高，而美聯儲的加息與縮表雙管齊下的政策緊縮步伐也從未停歇。在如此狀況下，美元當前的弱勢，隻能說是讓人大跌眼鏡。

從另一個角度來說，美元2018年開年以來的頹勢，與對手貨幣的強勢密不可分。比如歐元兌美元匯價就突飛猛進連創1.20、1.21、1.22數關，原因事上周歐洲央行發布的12月會議紀要強力昭示了超常寬鬆政策退出前景，並且即將組建完成的德國新政府也將重拾貨幣財政政策緊縮傾向，這都推動了歐元多頭樂觀情緒。最新持倉數據顯示，歐元淨多頭倉位已經達到了曆史最高水平，而鑒於歐元占了美元指數一籃子加權權重的逾六成，美元指數受到拖累在所難免。

但這並無法解釋其他貨幣兌美元也屢創新高的狀況。隔夜，英鎊兌美元升至1.38一線，創下自2016年6月公投“脫歐”以來最高，美元兌日元也逼近了關鍵的110整數關口，澳元兌美元則升至逼近0.80關口。而在岸人民幣相對美元匯率則也在周一(1月15日)升至2016年初以來新高。這充分顯示美元的弱勢是全局性的。

雖然，全球其他央行開始跟隨進入貨幣政策緊縮周期的狀況或許確實推動了非美貨幣的走升，但需要看到，美聯儲仍然在政策緊縮周期中遙遙領先，上周以來美聯儲各位官員的講話也暗示其在2018年內繼續加息三次仍是大概率事件，這和尚未結束QE的歐洲央行和日本央行之間的落差依舊巨大，按常理該會推動美元繼續走強。因此，美元與基本面不符的持續弱勢之緣由，或許該“解鈴還須係鈴人”，重新歸咎到特朗普的身上。

事實上，雖然特朗普此前曆經千辛萬苦施壓國會通過了“稅改”案，並且在商界引發一片歡騰，但是美國普通民眾和經濟學界對此卻沒有想象中那麼興奮。反而，有識之士擔心由此引發的巨額財政赤字以及變本加厲的債務，遲早會成為美國經濟中新的定時炸彈。而對美國政府未來償債能力的質疑，也令坊間有傳聞稱美國的國際大債主可能考慮堅持美債。這樣的消息在僅僅隻是傳聞的狀況下，便足以抬升美債收益率，並使美元匯率承壓。

而更多人的擔心則是，在搞定了“稅改”之後，特朗普在任期的第二年將會在貿易領域全麵開刀，麵向美國的主要全球貿易夥伴磨刀霍霍，來試圖扭轉美國連年巨額貿易逆差的困境。而在此過程中，過去兩年暫時被擱置的“貨幣戰”話題將會被特朗普當局有意重新提起，於是，在美國施壓下，對手盤貨幣的升值或也在所難免。

而美元當前的弱勢，卻也正合特朗普所願，因為這無疑讓“美國製造”的成本變得更低，而進口成本則隨之上升，有利於他所力推的美國本土重新工業化的進程。由於在過去數年間的頁岩油革命令美國能源自給率大幅上升，美國當局對於美元貶值提高能源成本影響經濟的顧慮也已大大減輕。所以，放任美元走軟，也可能是有意而為之……

這似乎也可以解釋為何特朗普總統有如“戲精”附身，每當市場消息開始風平浪靜時，他本人及其幕僚總是會滋生出一些事端來，似乎是在刻意誘導市場看空美元前景。而本周一，雖然美國金融市場因為馬丁路德金節休市，但是此前特朗普及其幕僚陷入的“通俄門”風波卻仍在繼續發酵，而特朗普在休假時也仍然不忘在推特上繼續秀存在感。由此引導出的市場空頭情緒，便令美元匯率如其所願，繼續節節走低了。