美聯儲決議來襲！市場聚焦鷹鴿態度傾向，警惕強勢美元壓制

周三（7月26日）亞洲時段，現貨黃金窄幅震蕩，目前交投於1963.42美元/盎司附近，市場普遍等待北京時間周四淩晨2:00的美聯儲利率決議，市場觀望情緒較濃。另外，周四和周五還將分別迎來歐洲央行利率決議和日本央行利率決議。

市場預計美聯儲和歐洲央行都將加息25個基點，但投資者將等待決策者，尤其是美聯儲主席鮑威爾提供有關利率前景的線索。

“在美聯儲決定公佈之前，黃金預計將呈區間交易，”OANDA高級市場分析師Edward Moya說，“但此間市場彌漫著樂觀情緒，即美聯儲幾乎完成了加息，這將支撐市場。”

周二數據顯示，美國7月消費者信心指數勁升至兩年新高，這進一步降低了美聯儲釋放鴿派信號的可能性，美債收益率升至近兩周高位，美元指數也守在近兩周高位附近，這令金價承壓，如果晚間鮑威爾不及預期的鴿派，或將令金價麵臨一定的下行風險。但市場仍憧憬美聯儲接近加息周期尾聲，而且地緣局勢緊張，仍給金價提供避險支撐。

鑒於周四還將出爐美國二季度GDP、美國6月耐用品訂單、美國初請失業金人數變動，周五還將出爐美國6月份PCE數據，這也可能會加大投資者的觀望情緒，進而影響金價的交投空間，金價本交易日寬幅震蕩的可能性也比較大。

美國7月消費者信心指數勁升至兩年新高，5月房價續漲

在勞動力市場持續緊張和通脹回落的背景下，7月份美國消費者信心指數升至兩年新高，這提振了短期經濟前景。但經濟並未擺脫困境，世界大型企業研究會)周二的調查提供了喜憂參半的信號。在美聯儲大幅加息之後，消費者仍然擔心明年經濟會出現衰退。

儘管計劃在未來六個月內購買汽車和住房的消費者比例有所上升，但打算購買冰箱和洗衣機等大件家用電器的消費者比例卻有所下降。消費者亦繼續表示，他們打算減少在可自由支配服務上的開支，包括旅遊、娛樂及賭博。

不過，他們預計將在醫療保健等必需服務以及家庭流媒體等廉價服務上花費更多。這支持了經濟學家的觀點，即消費者支出在第一季度以兩年來最快的速度增長後趨於平緩。

儘管如此，該調查與通脹、房地產市場和零售銷售數據一道，提升了人們對經濟可能避免出現衰退的樂觀情緒。

Navy Federal Credit Union企業經濟學家Robert Frick說，“通脹率下降是信心大漲的原因，但美國人變得謹慎削減開支，增加儲蓄，也許是為經濟衰退作準備”。

世企研的7月消費者信心指數從6月份的110.1升至117，為2021年7月以來最高。經濟學家此前預計該指數將升至111.8。信心提升同密西根大學的信心調查結果類似。

世企研首席經濟學家Dana Peterson表示，“所有年齡段的消費者，無論是收入低於5萬美元的消費者，還是收入超過10萬美元的消費者，信心都明顯增強。”

消費者對未來一年經濟衰退可能性的看法有所上升，但仍低於年初的峰值。本月約有70.6%的消費者表示“有些”或“很有可能”出現經濟衰退，高於6月份的69.9%。消費者的12個月通脹預期從上月的5.8%降至5.7%，為2020年11月以來最低。

聯邦住房金融局(FHFA)周二發布的另一份報告顯示，5月房價環比上漲0.7%，與4月份的漲幅相同。截至5月份的12個月內，房價上漲了2.8%，而4月漲幅為3.1%

Bright MLS首席經濟學家Lisa Sturtevant表示：“低庫存和住房需求的意外韌性使得許多市場的房價保持穩定或上漲。但是，隨著今年晚些時候更多的庫存開始進入市場，許多地方的可負擔性將會觸頂。因此，房價的‘觸底反彈’可能隻是市場‘W型’模式的前半部分。”

美債收益率走高，市場認為美聯儲今年再加息兩次的可能性上升

美國國債收益率周二上揚，原因是穩定的經濟和總體積極的數據降低了經濟衰退的可能性，並提高了今年再加息兩次的可能性。

市場普遍預計美聯儲將在周三將利率上調25個基點，目標區間達到5.25%-5.50%。美國利率期貨市場認為，周三的加息可能是今年最後一次加息，美聯儲在2024年5月之前都將按兵不動。

但根據CME的FedWatch，11月再次加息的可能性已從一周前的約26%增至約33%。

“美聯儲會比預期更鷹派一些，這讓人更加緊張，”Raymond James固定收益資本市場董事總經理Ellis Phifer說，“我認為加息應該不止一次，因為你需要看數據的表現。但美聯儲已經準備暫停加息。我不認為他們會反其道而行之，除非情況出現逆轉。應該是一次（加息），然後他們就會按兵不動。”

周二的數據進一步證明，在1980年代以來最激進的緊縮周期中，經濟並未完全脫離軌道。

紐約Evercore ISI公司董事總經理兼宏觀研究分析師Stan Shipley說，“我們仍然預計會出現經濟衰退。但我認為，市場對經濟衰退的預期已從65%-70%降至50%以下。”

10年期國債收益率周二盤中最高觸及3.922%，為7月12日以來新高，收盤上漲1.5%，收報3.915%。周三亞市小幅回落，截止10:00，目前交投於3.897%附近。

美元守在近兩周高位，市場等待主要央行貨幣政策前景的線索

美元兌一籃子主要貨幣周二衝高回落，投資者希望本周舉行的三場央行會議將為貨幣政策前景提供指引。周三亞市，截止10:00，美元指數小幅上漲，目前交投於101.41附近，略低於周二創下的近兩周高點101.65，美國經濟極具韌性的跡象繼續給美元提供支撐，歐洲經濟的持續疲軟也對美元有所幫助。

Oanda高級市場分析師Edward Moya說，“市場普遍預期，在美聯儲會議前市場將進行整固，而在大多數情況下，風險胃納一直存在。我們可能會看到的是，外匯市場將不得不采取觀望態度。市場可能會在美聯儲會議後馬上出現波動，但隨後我們必須密切關注歐洲央行和日本央行的動向。因此，我認為外匯市場波動性仍將保持高位，這就是為什麼在像今天這樣的日子裏我們沒有看到大規模倉位調整。”

荷蘭合作銀行倫敦分行外匯策略主管Jane Foley說：“在過去一周左右的時間裏，市場對美聯儲和歐洲央行9月會議結果的看法出現了動搖，投資者將在本周從決策者那裏尋求一些明確的線索--儘管不能假設他們會提供這樣的線索。”

IMF小幅上調今年全球經濟增長預測，但警告持續挑戰抑製中期前景

國際貨幣基金組織(IMF)周二小幅上調了對2023年全球經濟增長的預期，原因是第一季度的經濟活動具有韌性，但該組織警告說，持續存在的挑戰正在抑製中期前景。

IMF在其最新的《世界經濟展望》中稱，通脹正在回落，銀行業的嚴重壓力已經消退，但全球經濟麵臨的風險平衡仍偏向下行，信貸緊縮。

這家全球貸款機構表示，目前預計2023年全球實質國內生產總值(GDP)增長率為3.0%，比4月份的預測上調了0.2個百分點，但對2024年的展望保持不變，仍是3.0%。

從曆史標準來看，2023-2024年的增長預測依然疲軟，遠低於2000-2019年年均3.8%的增幅，這主要是由於發達經濟體製造業疲軟所致，而且可能在數年內保持在這一水平。

“我們已經步入正軌，但還沒有走出困境。”IMF首席經濟學家古蘭沙(Pierre-Olivier Gourinchas)在接受路透采訪時表示，他指出，此次上調主要是受第一季度的數據推動。“當我們把目光投向五年後時，我們預計實際上經濟增長接近3.0%，或許比3.0%稍高一點。與新冠疫情之前相比明顯放緩。”

IMF表示，2023-2024年新興市場和發展中經濟體的前景“基本穩定”，預計2023年增長4.0%，2024年增長4.1%。但IMF指出，信貸供應緊張，債務困擾有可能蔓延到更多經濟體。

IMF指出，目前全球狀況好轉，世界衛生組織決定結束新冠疫情的全球公衛緊急狀態，運輸成本和交貨時間現已恢復到疫情前的水平。

“但2022年阻礙經濟增長的因素依然存在，”IMF表示，並舉例說，仍然居高不下的通脹率正在侵蝕家庭購買力，利率上升提高了借貸成本，3月份出現的銀行業緊張狀況導致信貸緊縮。

國際貿易以及製造業的需求和生產指標都表明，經濟將進一步疲軟，”IMF表示，並指出，發達經濟體，尤其是美國，在疫情期間積累的額外儲蓄正在減少，這意味著“抵禦衝擊的緩衝能力減弱”

IMF表示，雖然對銀行業健康狀況的直接擔憂已經消退，但隨著市場進行調整以適應各國央行進一步收緊政策，金融業的動蕩可能會卷土重來。

IMF預測，全球總體通脹率將從2022年的8.7%降至2023年的6.8%，2024年降至5.2%，但核心通脹率下降的速度會更加緩慢，從2022年的6.5%降至2023年的6.0%，2024年降至4.7%。

古蘭沙指出，，可能要到2024年底或2025年初，通脹率才會下降到央行的目標，當前的貨幣緊縮周期才會結束。

IMF警告說，如果烏克蘭戰事加劇，稱擔心俄羅斯退出黑海穀物計劃，或者如果厄爾尼諾天氣現象導致更多極端氣溫上升推高大宗商品價格，通脹率可能上升。這反過來又會引發進一步的加息。

國際貨幣基金組織(IMF)估計，俄羅斯退出允許烏克蘭通過黑海出口穀物的協議可能會使全球穀物價格上漲10-15%，但該組織表示仍在繼續評估局勢。

IMF稱，全球貿易增長率正在下降，2023年將僅為2.0%，2024年將升至3.7%，但這些都遠低於2022年的5.2%。

IMF上調了對全球最大經濟體美國的經濟展望，預計2023年美國經濟將增長1.8%，而4月份預估為1.6%，原因是勞動力市場依然強勁。

克裏姆林宮稱目前不可能恢復黑海穀物出口協議

克裏姆林宮周二表示，俄羅斯暫時不可能恢復黑海穀物出口協議，因為與俄羅斯利益相關的協議部分“沒有得到執行”。

但克裏姆林宮發言人佩斯科夫(Dmitry Peskov)告訴記者，普京總統已明確表示，如果協議中聚焦俄羅斯的部分得到履行，該協議可以恢復。

該協議於去年7月在聯合國和土耳其的斡旋下達成，旨在讓因為烏克蘭衝突而中斷的穀物出口得以恢復，幫助全球防止糧食危機的發生。

佩斯科夫說，在本周晚些時候舉行的俄非峰會上，俄羅斯與非洲國家討論糧食供應問題將是非常重要的。

美聯儲決議前瞻：經濟仍然強韌，美聯儲可能對通脹形勢高興不起來

隨著美聯儲本周準備再次加息，政策制定者麵臨著一個選擇，即對最近的經濟數據給予多大的重視。這些數據使得他們更有可能在通脹和失業形勢方麵得到所盼望的結果，但也帶來了因經濟過於強勁而難以維持物價穩定的風險。

自美聯儲6月政策會議以來，通脹放緩幅度超過預期，趨向美聯儲2%的目標。許多分析師認為，物價漲勢放緩的周期正在進行中，並且應該會繼續下去，在普遍預期中的周三加息25個基點後不必進一步加息。

但對於美聯儲精心策劃的“軟著陸”(即通脹下降、失業率保持相對較低且經濟避免衰退的情況)的樂觀情緒也提振了金融市場，但這可能妨礙央行目標的實現。儘管數據顯示通脹放緩，政策制定者可能會通過發出仍偏強硬的抗通脹信息，防止市場過於樂觀。

美聯儲“不想被近期通脹減速所蒙蔽並過早宣布勝利”，畢馬威(KPMG)首席經濟學家斯旺克(Diane Swonk)周一寫道。她的結論是，美聯儲將保留進一步提高借貸成本的選擇餘地。“金融市場一直走在美聯儲的前麵……這已經緩解了信貸條件，並可能刺激主加速增長。”

負責制定利率的聯邦公開市場委員會(FOMC)將在北京時間周四淩晨2:00發布最新政策聲明，預計會將指標隔夜利率目標區間提高至5.25%-5.50%。美聯儲主席鮑威爾隨後將召開新聞發布會，詳細闡述其利率決定。

在6月13-14日會議以來的六周，美聯儲決策者消化了反映與一年前所麵臨的類似情況的數據。當時，六個月的經濟活動萎縮似乎表明正在走向衰退，物價正在快速上漲，而央行總裁們已將升息步伐加快到了預計會使任何經濟下行變得更加嚴重的程度。

現在的問題是承認取得了多大的進展。去年夏天召開的幾次美聯儲會議的氛圍是，人們對飆升至40年高點的通脹深感擔憂，而且在美聯儲試圖遏製通脹之際，經濟的命運也吉凶難料。自那時以來，失業率幾乎沒有變化，處於3.6%，經濟增長始終高於趨勢水平，但美聯儲首選的通脹指標仍然從2022年6月的7%降至今年5月的3.8%。

這仍然是央行2%目標的近兩倍，一些官員擔心，如果經濟保持目前所呈現出的韌性，那麼完成實現目標所需的剩餘工作將變得越來越困難。

可以肯定的是，經濟放緩的跡象已經存在，一些政策制定者預計經濟將進一步走疲，這是在考慮進一步加息時需要保持謹慎的理由。

但截至6月份，月度就業崗位增幅仍高於20萬個，且薪資漲幅超過通脹，家庭或能夠保有消費能力，然而部分美聯儲官員認為消費需要放緩才能壓低過高的通脹。

美國股市一直在上漲，金融條件的其他指標顯示，儘管美聯儲試圖限製經濟增長，但一些金融條件正在放鬆。事實上，一項新的央行金融條件指數顯示，緊縮程度可能已在去年底達到頂峰。

在第二季度，亞特蘭大聯儲對這三個月經濟增長的“即時預測(nowcast)”已從環比年率增長1.7%大幅提高至2.4%，原因是消費者支出和企業投資增強，且來自政府支出的貢獻加大。

這一變化跨越了一條重要界限，從略低於美聯儲預期的趨勢增長率1.8%(該水平應會繼續抑製通脹)轉變為遠高於該水平。第二季度國內生產總值(GDP)初值將於周四發布，經濟學家預計第二季度環比年率為增長1.8%，而第一季度為增長2.0%。

然而除非經濟活動很快大幅降溫，否則可能意味著美聯儲官員低估了經濟強勁程度，而且可能會對通脹持續下降的前景產生懷疑。

SGH Macro Advisors的首席美國經濟學家Tim Duy寫道，美聯儲官員 在6月預測2023年GDP將僅增長1.0%，這一預期“基本上要求經濟在下半年突然停止。但我們已經對第三季度有了足夠的了解，知道這種情況不會發生。”

就目前而言，這可能會為進一步加息敞開大門。美聯儲官員在2021 年被打了個措手不及，當時他們對通脹上升的初步分析將通脹歸因於供應衝擊和疫情時期的支出等因素，他們認為這些因素會隨著時間的推移而消失。即使現在兩年過去了這種情況看來似乎正在發生，但他們可能也不會很快取得勝利。

Duy表示，隨著關注點可能會轉向實體經濟的增長情況以及物價數據，“目前尚不清楚在通脹數據走軟期間，美聯儲將容忍多快的增長。”

“我們認為，鮑威爾將解釋道，為了讓美聯儲對恢復物價穩定抱有信心，需要看到需求進一步降溫，具體表現為GDP增長大幅放緩、就業增長轉弱以及工資增長出現進一步下行壓力，從而引導市場參與者將關注點擴大到通脹數據之外。”

分析師Yohay Elam表示將有三種情況：1. 鮑威爾將暗示會進一步加息，但不是迫在眉睫。這樣的平衡將意味著9月將再次暫停，然後在11月最後一次加息，這種情況概率很高；2. 將連續加息。回到每次會議都加息的路線將是鷹派的，概率中等；3. 靜觀其變。這種鴿派的可能性很低。雖然鮑威爾可能更願意在當前水平結束緊縮周期，但委員會中充斥著鷹派。不斷下降的通脹和對全球經濟增長的擔憂使得鮑威爾發出進一步加息門檻已經很高的信號的可能性很小。

整體來看，雖然地緣局勢擔憂、經濟衰退擔憂、對美聯儲接近加息周期尾聲的預期，仍給金價提供支撐，但美國近期數據表現整體強於市場預期而且相對樂觀，美聯儲本次會議特別鴿派的可能性有所降低，這有望繼續支撐美元和美債收益率走勢，並對金價形成打壓，需要提防金價跌破1950附近支撐的可能性。當然，如果美聯儲意外特別鴿派，這將有望給近上衝1980關口甚至是2000關口提供機會。